今日早盤研發(fā)觀點2021-06-11
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 今日關注美國6月密歇根大學消費者信心指數初值 | 隔夜美元指數小幅回落，國際大宗商品多數飄紅，歐美股市漲跌不一。國際方面行長拉加德上調今明兩年歐元區(qū)GDP和CPI預期，承認下半年通脹“暫時”上行但明年起回落。歐央行未來三個月會加快PEPP購債速度，否則擔心影響復蘇，“盡管退出緊急抗疫購債計劃的討論將適時進行，現在還為時過早”。 美國5月未季調CPI年率錄得5%，創(chuàng)2008年8月來新高；未季調核心CPI年率錄得3.8%，創(chuàng)1992年以來新高。國內方面2021年5月社會融資規(guī)模增量為1.92萬億元，此前機構預測約為2.001萬億元，比上年同期減少1.27萬億元，降幅近40%，較2019年同期增長2081億元，前值為1.85萬億元。央行行長易綱在第十三屆陸家嘴論壇上表示，我國今年的CPI的走勢前低后高，預測全年的CPI的平均漲幅將在2%以下。目前國內利率水平雖比主要發(fā)達經濟體高一些，但在發(fā)展中國家和新興經濟體中仍相對較低，總體保持在適宜的水平，有利于各市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。今日關注美國6月密歇根大學消費者信心指數初值。 | 宏觀金融 |
股指 | 多單輕倉持有（持多） | 昨日三組期指主力合約弱勢震蕩回升，小幅上漲?，F貨方面，上證圍繞3600運行。2*IH/IC2106比值回落至1.0678。4月公布經濟數據整體表現較好，且金融數據也大幅好于前值，顯示國內經濟呈現全面恢復狀態(tài)，各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面，資金面寬松，Shibor全線下行。隔夜品種下行29.6bp報1.892%，7天期下行12.5bp報2.146%，14天期下行5.3bp報2.269%，1個月期下行0.5bp報2.381%。北向資金今日流入68.2億元。從技術面來看，三組加權指數均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價呈V型走勢，現運行于1898美元/盎司，金銀比價67.88。數據顯示，美國5月CPI數據繼續(xù)維持上漲勢頭。其中5月整體CPI同比大漲5%，超預期的4.7%，增速創(chuàng)2008年8月以來最高。近期美國的經濟數據釋放的信號喜憂參半，制造業(yè)繼續(xù)向好，通脹水平繼續(xù)攀升，而就業(yè)和消費則表現暗淡，這意味著美聯(lián)儲短期難以退出寬松。此外，美國股市出現大幅調整，比特幣劇烈波動，巴以沖突，印度疫情等也吸引資金流向避險資產。值得關注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，發(fā)達國家央行也采取行動，比如加拿大央行開始減碼資產收購，挪威央行暗示將在今年晚些時候加息，而美聯(lián)儲仍維持低利率。截止6/10，SPDR黃金ETF持倉1044.61噸，前值1043.16噸，SLV白銀ETF持倉17953.80噸，持平。操作上，關注全球疫情發(fā)展及貨幣政策變化，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 供應方面，螺紋產量環(huán)比繼續(xù)小幅回升，從數據上看，樣本鋼廠的螺紋產量為372.32萬噸，環(huán)比增加1.28萬噸。由于一些鋼廠部分品種目前已經出現虧損，Mysteel統(tǒng)計6月鋼廠計劃檢修比例略有提升；從鋼廠被動性傾向來看，目前雖然沒有新的限產政策出臺，但是6月開始會陸續(xù)執(zhí)行“回頭看”的相關計劃。因此屆時鋼材供應會有所收縮，但是大面積減產預計不會發(fā)生。庫存方面，螺紋的總庫存環(huán)比繼續(xù)去庫35.83萬噸至1042.37萬噸，螺紋廠庫庫存與社會庫存去庫表現分化明顯，廠庫上周大幅減少22.11萬噸至308.4萬噸，社庫去庫速度放緩，回落13.72萬噸至733.97萬噸。上周螺紋表需回升，現實需求仍保持相對韌性，總庫存延續(xù)去化，但是淡季期間需求將承壓，6月中下旬建材面臨季節(jié)性累庫壓力，且地產端的需求預期同樣偏弱，因此鋼價上方空間有限。由于鋼價從前期高點大跌后，短期內終端有補庫需求，且價格下方存在一定的成本支撐，因此預計鋼價保持寬幅震蕩運行。昨日螺紋鋼主力2110合約震蕩走強，盤中增倉上行，期價站上5100一線，預計短期波動依然較大，整體寬幅震蕩運行為主，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋產量小幅回升0.74萬噸至337.78萬噸，分區(qū)域來看，東北、華北和華東微增，華南和西南持穩(wěn)，西北和華中微降。其中湖南因代表樣本鐵水減量，熱卷隨之減產；而江西因代表樣本生產狀態(tài)環(huán)比上周較有恢復，因而產量微增。庫存方面，熱卷廠庫下滑而社庫繼續(xù)小幅回升，鋼廠庫存減少1.13萬噸至97.91萬噸，社會庫存上升4.16萬噸至256.08萬噸。廠庫上周環(huán)比微降，主要增幅區(qū)域在華東、華南、西北和西南，主要是近期入庫節(jié)奏略有加快，出庫稍慢，因此廠庫增加；而東北、華北和華中因前期發(fā)貨較慢，價格回升后鋼廠加速完成前期訂單，因此廠庫下降。消費方面，熱卷表觀消費334.75萬噸，基本與上周持平。綜合來看，上周熱卷基本面表現相對偏弱，總庫存呈現連續(xù)累積，但是外需為卷板需求提供較強支撐，近期國內外價差再度走擴將支撐卷板價格，并且短期內國內終端下游仍有補庫需求，因此預計價格保持寬幅震蕩運行。昨日熱卷主力2110合約偏強震蕩，期價重回5400一線上方，整體表現維持區(qū)間整理，預計短期波動依然較大，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 暫時觀望 | 夜盤滬鋁主力合約小幅收漲，美元指數反彈，倫鋁現運行于2450美元/噸。云南發(fā)布通知，將逐步增加冶煉行業(yè)用電負荷。此外，環(huán)保督察組近日進駐貴州，貴州某電解鋁廠排放超標，擬減產10萬噸產能，從6月20日開始逐漸停槽，并于6月30日前完成。產業(yè)上，06月10日，國內電解鋁社會庫存90.80萬噸，較前值減少1.8萬噸。供應方面，目前中國電解鋁供應壓力在雙碳政策和夏季用電高峰期影響下被延后，整體來看供應端釋放仍較為有限。需求方面，當前需求端持續(xù)好轉，二季度地方新增專項債加速發(fā)行，或將帶動基建投資，房地產行業(yè)處于竣工周期，帶動型材市場。后續(xù)持續(xù)關注各地工業(yè)限電及高溫天氣對鋁下游加工企業(yè)的影響力度。庫存方面，5 月鋁錠社會庫存延續(xù)降庫，盡管政策面壓力加大，但供應干擾持續(xù)，需求維持強勁，鋁價仍有支撐。短線參與者，暫時觀望為主；套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 隔夜鋅價偏弱震蕩，市場整體上震蕩運行。國家發(fā)改委多次強調重視大宗商品價格，并要求想方設法做好大宗商品的保供穩(wěn)價工作情緒面偏空。基本面來看，國內外鋅礦供應持續(xù)恢復，區(qū)域加工費止跌回升，在冶煉利潤逐步修復下，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現低迷，社會庫存因剛需驅動維持小幅去庫狀態(tài)。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風險。整體上，鋅基本面呈現略弱格局，建議暫且觀望，關注寬幅震蕩的區(qū)間參與機會，期權暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜鉛價偏弱震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產業(yè)上，目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應端，原生鉛企業(yè)生產穩(wěn)定，成品庫存環(huán)比降低；再生鉛企業(yè)生產虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環(huán)保檢修并存，預計6月全國再生鉛產量將延續(xù)增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節(jié)性淡季，下游蓄電池生產企業(yè)成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業(yè)成品庫存累增至15-25天，部分企業(yè)的生產基地開工率已經下調了10%-25%，汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區(qū)間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 夜盤滬鎳主力合約收漲，美元指數反彈，倫鎳18200美元/噸附近運行。乘聯(lián)會數據顯示，5月新能源乘用車批發(fā)銷量達到19.6萬輛，環(huán)比4月增長6.7%，同比增長174.2%，呈現強勢增長的良好態(tài)勢。5月新能源乘用車零售銷量達到18.5萬輛，同比增長177.2%，環(huán)比4月增長17.4%。庫存方面，截止6/9，LME庫存241260噸（-132），上期所倉單8171噸（+150），上期所倉單6801噸（-67）?；久鎭砜?，供應方面，鎳鐵市場供應偏緊，鎳鐵廠挺價心態(tài)較重，菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加，在鎳鐵上漲帶動下鎳礦價格企穩(wěn)。印尼鎳鐵產能投放節(jié)奏較快，遠期供應過剩壓力存在。庫存方面，國內精煉鎳庫存續(xù)降至歷史低點，市場對二季度俄鎳供應擔憂發(fā)酵，海外庫存仍小幅增加。需求方面，不銹鋼目前供需兩旺，社庫暫時沒有累庫跡象，后續(xù)關注廣東限電對下游消費的影響；新能源汽車產銷邊際有所回落，而硫酸鎳產能釋放，近期價格有所上調。整體上看，預計短期鎳價偏強運行，但遠期供應預期制約鎳價上漲空間，中期運行中樞有下移風險，同時，關注美元走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 暫且觀望 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看，近期不銹鋼無大規(guī)模新增產能計劃，裝置停產也不明顯，整體運行較為平穩(wěn)。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量。現貨方面，304冷軋均價報16400元/噸，均價較上周五上漲750元/噸；304熱軋均價報至16000元/噸。大廠切邊報價均已經超過17000元/噸，報價區(qū)間17000-17200元/噸。操作上建議暫且觀望。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 鋼廠減產預期的淡化使得市場對鐵礦需求端出現改善預期，使得鐵礦的價格表現強于成材端。不過成材供給邊際寬松，而下游終端需求轉淡，鋼廠利潤空間難有明顯改善，當前的利潤水平無法給予鐵礦價格大幅上行的空間。當前日均鐵水產量和高爐煉鐵產能利用率也已恢復至絕對高位水平，短期進一步提升空間有限。另一方面，鐵礦供給將逐步寬松，近期澳巴礦發(fā)運已顯露出旺季特征，雖然本期發(fā)運量環(huán)比再度回落，但6月礦山沖財報預期較強，發(fā)運量的進一步提升是大概率事件。隨著外礦到港量的改善，港口庫存將再度累庫，庫存總量矛盾將得到緩解。而隨著高品礦到港資源的增加，以及鋼廠的采購逐步轉向低品礦，鐵礦品種間結構性矛盾也將得以緩解。盤面成材與鐵礦短期分化后，后續(xù)走勢將逐步趨同。鐵礦由于短期矛盾不突出，較難形成趨勢性走勢，后續(xù)走勢將跟隨成材波動，超跌反彈結束后將逐步趨于盤整。昨日鐵礦石主力2109合約震蕩運行，期價上方依然承壓1200一線，整體未能突破震蕩格局，短期波動依然較大，觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 偏空看待 | 隔夜天膠主力合約期價震蕩下行。現貨方面，6月10日上海SCRWF報價為12550元/噸。供應方面，雖然東南亞產區(qū)公共衛(wèi)生事件的反復導致市場對于新膠釋放節(jié)奏存在一定擔憂，但新膠供應增長預期仍對價格形成壓制。國內產區(qū)預計將于六月中下旬全面開割，目前整體放量尚未達到正常水平。需求方面，在出貨和庫存的雙重壓力下，廠家自主控產，整體開工有所下滑。此外，貿易環(huán)節(jié)繼續(xù)補庫意向較弱，短期內市場仍以積極消耗前期庫存為主。而海外的再度封鎖或對未來輪胎出口訂單造成一定負面影響。整體來看，橡膠市場面臨需求轉弱帶來的壓力，建議偏空看待。20號膠方面，主力合約期價走弱?，F貨方面，6月9日青島保稅區(qū)STR20價格為1690美元/噸。乘聯(lián)會最新數據顯示，5月第四周零售日均8.6萬輛，同比增長8%，較2019年5月第四周增長16%，表現不強。操作上，暫時觀望。 | |
原油(SC) | 多單持有（持多） | 原油高位運行，布油站上70美元一線。OPEC+決定逐步增加產量，同時需求暫無利好，原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準了2021年5月、6月和7月產量調整水平，每次調整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計，2022年美國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告預計為增加383萬桶?；久娑?，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規(guī)模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預計將進一步增長。供應方面，當前OPEC+雖然仍在減產協(xié)議制約中。整體看，當前原油基本面逐步轉好，庫存回落，但需求仍有一定不確定性，中期偏多思路。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 價格重心或逐漸回落 | 乙二醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運行，成交良好，持倉下降3870手至228583手?，F貨市場方面，五一假期過后在大宗商品價格反彈情緒推漲、生產裝置集中檢修以及煤炭價格大幅拉漲使得成本端支撐效果提升等因素下，期價迎來一波反彈走勢。隨后政府在國常會中表示要穩(wěn)定大宗商品價格、合理增加煤炭供應，因此煤炭價格高位承壓回落調整，對期價支撐效果轉弱，市場逐漸轉向基本面供需邏輯，價格同步出現回落走勢。雖然短期在開工率下滑以及進口縮量等因素作用下港口庫存整體呈現去庫化，且?guī)齑娼Y構保持良好并對盤面形成利好支撐。但我們預計接下來開工率將隨著檢修重啟而有所恢復，在開工回升疊加新增產能裝置投產影響下供應壓力將逐漸顯現。此外，需求端逐漸步入傳統(tǒng)需求淡季，終端市場產銷數據持續(xù)走弱，因此我們認為雖然在行業(yè)利潤虧損后成本支撐作用將使得市場大概率不會出現一蹴而就下跌行情，但價格重心將逐漸回落，操作上建議逢高滾動拋空操作為主。 | |
PVC(V) | 觀望為宜（觀望） | PVC主力合約2109回升8850運行。供應端看，當前PVC生產利潤高位，推動PVC企業(yè)積極生產，對后期供應有一定增加預期，另一方面，下半年PVC仍有一定投產預期，供應端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續(xù)；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節(jié)前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態(tài)較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。 | |
瀝青(BU) | 中線仍具做多價值（持多） | 瀝青主力合約2109圍繞3100一線運行，中期仍具做多價值，多單繼續(xù)持有，我們認為后續(xù)需求仍然可期。2021年5月14日，財政部、海關總署、稅務總局發(fā)布公告，自2021年6月12日起，對部分成品油視同石腦油或燃料油征收進口環(huán)節(jié)消費稅。公告主要涉及3個品種，分別是混合芳烴、輕循環(huán)油和稀釋瀝青。目前盤面基本反映了該公告的影響，繼續(xù)大幅上行空間有限，不宜繼續(xù)追漲。據百川統(tǒng)計國內瀝青市場價格指數上漲。上周瀝青價格普漲，漲幅在25-150元/噸。周一，中石化主力煉廠瀝青價格普漲100元/噸，其余煉廠跟漲，帶動國內瀝青主流成交價格上漲。目前整體剛需回暖緩慢，南方地區(qū)終端需求小幅釋放，且資源供應量仍緊俏，帶動大部分煉廠及貿易商平穩(wěn)出貨，北方地區(qū)需求釋放不及預期，煉廠多執(zhí)行前期合同，整體庫存中位水平，短期將支撐價格穩(wěn)定。整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態(tài)好轉，需求逐步恢復，中期瀝青仍具做多價值。 | |
塑料(L) | 塑料期貨整體震蕩運行，建議空單減倉以及正套持有（9-1正套） | 夜盤塑料期貨L2109合小幅反彈，但反彈力度較弱。短期塑料期貨將震蕩運行，其原因一方面是上游石化庫存下降緩解，短期石化企業(yè)降庫存壓力較大；另一方面下游企業(yè)本周逢低補庫，但周五補庫將結束，端午節(jié)放假三天上游石化企業(yè)庫存將累積。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨整體震蕩運行，建議空單減倉以及正套持有（9-1正套） | 夜盤PP期貨PP2109合約小幅反彈，從技術上看，短線存企穩(wěn)跡象，因此短線空單可逢低減倉。不過昨日華南地區(qū)石化企業(yè)下調PP出廠價100元/噸。神華拉絲PP網上競拍成交率52%，成交率下降。從供需來看，4月份底投產的新裝置寧波?；谝约疤旖蚴妊b置平穩(wěn)運行， PP供應充裕；本周PP粉料裝置衛(wèi)星石化裝置恢復，日照廣信裝置恢復開車，PP粉料供應亦增加。需求方面，塑編行業(yè)開工率維持53%附近，其它行業(yè)受限電、環(huán)保等因素影響開工率下降。因此PP下游需求偏弱，PP期貨上漲動力不足，但因上游原油持續(xù)上漲，PP期貨下跌趨勢有所緩和，整體震蕩運行。華東拉絲PP8350元/噸，基差170元/噸。操作建議方面，建議空單逢低減倉或滾動操作；套利者建議9-1正套繼續(xù)持有。 | |
PTA(TA) | 觀望為宜（觀望） | TA主力合約2109圍繞4650一線運行，整體仍然偏弱。年初有兩套PTA裝置投產，PTA繼續(xù)延續(xù)累庫狀態(tài)，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產仍然需要時間，供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加，及PX方面均有新產能的釋放，供應將逐步嚴重，需求重啟，但后續(xù)上行乏力，暫時觀望為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 輕倉試空 | 隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。歐美需求回升跡象讓市場對能源需求前景樂觀，這抵消了印度新冠肺炎病例激增及管控措施帶來的擔憂。雖然印度疫情打壓市場信心，但市場對于石油需求復蘇的前景依然樂觀，此外美元匯率增強也提振市場氣氛，WTI漲至兩年來最高,布倫特漲至3月份以來最高，加之純苯目前供需偏緊，雙重影響下苯乙烯上游純苯的價格呈現上行趨勢，為苯乙烯成本端帶來支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現小幅下降趨勢，但苯乙烯目前處在供應壓力之下，但隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續(xù)維持高位；需求端來看，目前下游需求穩(wěn)定，下游EPS、PS 開工平穩(wěn)，ABS 開工持續(xù)維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢，供應量有小幅下降，下游平穩(wěn)的情況下，我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現維穩(wěn)狀態(tài)。操作上，建議輕倉試空。 | |
焦炭(J) | 多單持有 | 隔夜焦炭期貨主力(J2109合約)小幅拉漲，成交良好，持倉量減?，F貨市場近期行情弱穩(wěn)，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2870元/噸(0)，期現基差246元/噸；焦炭總庫存686.47萬噸(-0.2)；焦爐綜合產能利用率79.39%(1.13)、全國鋼廠高爐產能利用率74.43%(0.1)。綜合來看，受地方調控政策的影響，近期焦炭市場利好不斷。其中，山東以煤定產以及山西汾陽環(huán)保限產對市場情緒的提振作用明顯，市場普遍認為供應端或將再度收緊。供應端，主產區(qū)個別企業(yè)仍在限產，多數維持滿負荷生產狀態(tài)，噸焦利潤相對豐厚的背景下，焦企出貨積極，焦炭庫存多維持低位或無庫存狀態(tài)，目前市場心態(tài)積極向好。下游方面，鋼廠方面基于自身庫存逐步回升疊加成材消費淡季影響，仍有提降預期，短期市場將處于焦灼博弈階段。目前焦炭市場供需強度分化，不排除后續(xù)供應再次緊張的情況發(fā)生?？紤]到政府價格調控預期下行情已有大幅回調，待市場冷靜后將回歸基本面，預計后市將震蕩調整，重點關注區(qū)域性焦化產能調控政策，建議投資者多單持有。 | |
焦煤(JM) | 輕倉短多 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2109合約)小幅上行，成交良好，持倉量略增。現貨市場近期行情弱穩(wěn)，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1850元/噸(0)，期現基差-21元/噸；煉焦煤總庫存2205.64萬噸(-20)；100家獨立焦企庫存可用15.84天(-0.1)。綜合來看，由于焦炭市場連續(xù)提漲已暫告一段落，焦煤市場預期轉差，近期下游焦企主動去庫打壓煤價，主產地煉焦煤價格穩(wěn)中有降。供應方面，山西部分區(qū)域安保督察影響，產地供應持續(xù)收緊，此外，近期受近期煤礦安全生產形勢嚴峻的影響，產地部分中高風險煤礦暫時停、限產，供應偏緊總體供應有實質性縮減。下游焦企適當簽單，煤礦出貨略有好轉，產地部分煤礦競拍成交價格再度回漲。進口蒙煤方面，蒙古國疫情形勢嚴峻，近期查干哈達中轉地持續(xù)有新增確診病例，影響中轉地裝車，暫對通關影響有限。我們認為，在總供應量減少的背景下，下游市場樂觀情緒較重，終端采購積極性相對較強。因此，即便因焦企限產導致焦煤實際需求回落，焦煤市場亦不見得出現供需關系轉向寬松的局面，預計后市將穩(wěn)中偏強運行，重點關注國內煉焦原煤生產情況，建議投資者輕倉短多。 | |
動力煤(TC) | 輕倉短多 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC109合約)震蕩偏強運行，成交尚可，持倉量減。現貨市場近期行情企穩(wěn)回升，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價930元/噸(0)，期現基差126.6元/噸；主要港口煤炭庫存5833.44萬噸(-8.3)，秦港煤炭疏港量45.9萬噸(-5.6)。綜合來看，動力煤市場經歷強調控預期后很快回歸基本面，目前坑口、港口行情均呈現上行走勢。上游方面，近期主產區(qū)煤礦受安全事故頻發(fā)影響，產能釋放情況可能并不理想。不過月初內蒙古煤管票陸續(xù)發(fā)放，上月底因票不足限產或停產的煤礦大多恢復生產，露天礦車等煤現象頻繁，煤市銷售整體較為樂觀。港口方面，近日受產地煤價上漲及后市預期向好影響，下游詢貨增多，貿易商低價出售市場煤意愿偏弱，煤炭貨盤釋放加快，環(huán)渤海港口調入調出船舶增多，港口報價提振，但下游終端詢貨市場煤意愿不高，仍以大礦長協(xié)調運為主。下游方面，當前全國范圍內氣溫普遍回升，日耗或有較大增長空間。我們認為，雖然監(jiān)管頂層高度重視大宗商品價格大幅上漲的問題，但相關政策可能僅僅影響短期絕對價格而不影響市場供需關系和價格運行趨勢，預計后市將繼續(xù)震蕩調整，重點關注供應端的產業(yè)調控政策，建議投資者輕倉短多。 | |
甲醇(ME) | 逢高拋空 | 甲醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運行，成交方面表現良好，持倉下降112039手至995478手?；久娣治鰜砜?，前期在大宗商品多頭情緒帶動、煤炭價格持續(xù)拉漲使得甲醇估值不斷提升、港口庫存結構良好等因素影響下，價格呈現明顯反彈走勢。隨著國常會召開政府表明增加煤炭供應態(tài)度后，煤炭價格呈現迅速回落調整，成本支撐作用減弱，且大宗商品拋售情緒拖累化工板塊走勢，加之甲醇供需存在轉弱預期，價格高位下挫。而臨近月末，市場傳出伊朗地區(qū)裝置受氧氣管道問題影響消息后，港口基差迅速走強，而隨著進口成本提升港口出現6月下旬紙貨惜售現象，價格獲得支撐反彈。短期來看，伊朗裝置不確定性有被進一步炒作可能，且隨著進口成本提升預估6月份港口進口量有下降可能，此外配合著港口庫存結構良好狀態(tài)，價格走勢偏強。但7月份甲醇制烯烴裝置檢修相對集中，且供應正逐漸恢復，中長期供需依舊存在轉弱預期。因此，價格后市仍大概率呈現先揚后抑走勢，謹慎投資者可重點關注逢高拋空策略。 | |
尿素(UR) | 偏多看待 | 昨日尿素主力合約期價大幅走弱。下游抵觸高價情緒漸強，部分復合肥企業(yè)庫存偏高、且高氮肥生產進入尾聲?，F貨方面，6月10日山東地區(qū)小顆粒尿素報價為2720元/噸。供應方面，由于檢修裝置增多以及故障檢修不斷，日產量明顯走低，近期下降至15.5萬噸以內。國內企業(yè)庫存量走低至5萬噸以內，預收待發(fā)量較上周小幅走高4.81%。需求方面，目前南方、東北以及西北區(qū)域農業(yè)用肥進行中，需求正值旺季，但南方開始逐步減弱。工業(yè)需求方面，復合肥開工率持續(xù)走低，對于用量減少，板材廠按需采購。整體來看，供需結構繼續(xù)緊張，疊加農業(yè)用肥及備肥出貨，建議偏多看待。 | |
玻璃(FG) | 逢低試多 | 隔夜期價窄幅震蕩偏強運行，成交良好，持倉增加16508手至498706手?，F貨市場方面，近期玻璃庫存結束連續(xù)去庫態(tài)勢，呈現累庫現象。主要原因在于近期黑色板塊近期拋售情緒有所升溫，下游對高價抵觸情緒升溫，加之在長江流域即將進入梅雨季節(jié)的預期下玻璃儲存難度加大導致貿易商采購情緒一般，訂單多以剛需為主。近期伏法玻璃價格遭受重創(chuàng)，主要原因在于其限產解除，隨著供應的逐漸增加，其對超白浮法玻璃的擠出效應提升，進而對建筑用玻璃供應有所壓力。但整體來看，我們認為當前玻璃市場供需邏輯依舊維持良好，庫存結構處于相對健康狀態(tài)，需求特別是地產需求方面存在增量預期。此外，玻璃市場整體供應量增幅有限，玻璃供應彈性偏低狀態(tài)持續(xù)利好基本面市場。前期期價經歷過較大幅度調整，利潤及基差有所修復，操作上建議投資者逢低謹慎試多。 | |
白糖(SR) | 區(qū)間操作為主 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5525元/噸。國際方面，上周原糖期貨上漲，ICE原糖期貨周三上漲，受巴西干旱天氣支撐，主力07合約收于17.68美分/磅。紐糖07在16美元/磅一線支撐較強，主要由于巴西中南部主產區(qū)產量前景引發(fā)擔憂，巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿區(qū)原糖進口放寬消息擾動，但是目前海南進口政策尚不明確，進口糖在出自貿區(qū)可能需要補許可證及補稅，因此新政或將對進口影響較小，對糖價不宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加，以榨季來計算進口已達355萬噸，現階段國內庫存遠高于往年同期。當前白糖需求處于供強需弱階段，國產糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業(yè)庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業(yè)資金最緊張時刻即將過去，而貿易商庫存薄弱，價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內消費旺季，現貨交易或將有所恢復，但由于國內食糖庫存處于歷年以來高位，食糖基本面壓力依然較大。短期淀粉糖成本高位穩(wěn)定，但終端需求一般，銷貨不暢下，成交價格可談，預計短期淀粉糖價格主流穩(wěn)定，果葡糖漿隨著旺季到來，后期價格或將偏強預期，但其他產品走貨表現一般。預計白糖現貨價格整體小幅上調，市場糖源供應充足，下游食品行業(yè)采購需求表現一般，現貨價參考區(qū)間5400-5600元/噸，操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜，關注5月廣西和云南的銷售數據公布。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2731元/噸。USDA6月玉米供需報告中對2020/21年度美玉米期末庫存下調至11.07億蒲式耳，較5月預測的12.57億蒲式耳下降了1.5億蒲式耳，2020/21年度美玉米的庫消比下降1.08個百分點至7.37%。因舊作庫存下調，2021/22年度新季美玉米期末庫存也下調至13.57億蒲式耳，新季美玉米庫消比較上月預測下降1.02%至9.19%。全球方面，報告下調2021/22年度全球玉米總消費量至118104萬噸，2021/22年度全球玉米產量、出口量則與上月持平，期初庫存調減，最終新季全球玉米期末庫存下調0.98%至2.89億噸；全球玉米庫消比由5月報告的24.75%下降至24.50%，報告對市場中性偏多。國內方面，全國玉米現貨價格穩(wěn)中趨弱，黑龍江主流收購價在2610-2660元/噸，吉林主流收購價在2690-2760元/噸；山東地區(qū)深加工企業(yè)主流報價2870-2910元/噸；港口地區(qū)玉米價格平穩(wěn)，遼寧錦州港口收購價2820-2840元/噸，廣東港口玉米主流價格在2950-2970元/噸之間。目前基層余糧已基本出清，部分貿易商受政策調控壓力心態(tài)轉弱，市場供應較為充足。同時隨著新季小麥陸續(xù)上市，貿易商有騰庫需求，出貨積極性增強，市場供應有所增加。新作方面，受玉米種植利潤擴大刺激玉米種植面積預計擴大。目前產區(qū)土地墑情較好，播種環(huán)節(jié)正常，未來需持續(xù)關注氣候對玉米生長的影響。同時種植成本的提升也對玉米價格形成支撐。需求端，深加工需求仍存，但目前深加工企業(yè)庫存維持在較高水平，主要以消耗庫存為主。下游企業(yè)收購較為順暢，主動提價意愿不強，整體深加工需求對價格的支撐較弱。飼料養(yǎng)殖端來看，短期小麥替代優(yōu)勢仍存，對玉米的飼用需求造成一定沖擊。當前玉米下游消費較為疲軟，短期國內玉米價格缺乏上漲動力。但在成本支撐下玉米下方有較強支撐，短期玉米或以寬幅震蕩為主，操作上建議區(qū)間參與為宜。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國產大豆方面，國產大豆優(yōu)質貨源偏少，農戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張。國內大豆種植開啟，2021/22年度國內增玉米穩(wěn)大豆政策使得農戶傾向于播種玉米，國糧中心6月報告顯示大豆種植面積為920.0萬公頃，較上年減少6.9%，玉米種植面積4290.0萬公頃較上年增加4.0%，需關注大豆播種面積落地情況。進口大豆方面，5月份之后進口大豆到港量大幅增加，預計后期供應緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 多單滾動操作 | 6月大豆供需報告中，USDA下調2020/21年度美豆壓榨量41萬噸至5919萬噸，期末庫存隨之上調41萬噸至366萬噸，庫存消費比升至2.95%。全球大豆方面，USDA上調2020/21年度全球大豆產量112萬噸至3.64億噸，其中巴西大豆產量上調100萬噸，全球大豆壓榨量下調34萬噸至3.22億噸，全球大豆期末庫存上調145萬噸至8800萬噸，報告偏空。2021/22年度美豆播種進度較快，截至6月6日當周，美豆播種率為90%，去年同期為84%，五年均值為79%，優(yōu)良率為67%，去年同期為72%，市場預期6月末USDA將種植面積報告將對3月末意向報告作出修正，播種面積增加預期對美豆構成短期壓力。但是未來兩周美豆中西部產區(qū)降雨偏低，引發(fā)市場憂慮，后期美豆最大的不確定性因素仍在于生長期的天氣狀況，美豆在1400-1450美分/蒲區(qū)間具有較強支撐。國內方面，因5月份進口大豆到港壓力增加，截至6月4日當周，大豆壓榨量由上周207萬噸下降至202萬噸，整體壓榨處于高位，豆粕庫存隨之增加，截至6月4日當周，豆粕庫存為83.6萬噸,環(huán)比增加22.94%,同比增加25.90%。生豬二次育肥增加，對近期豆粕需求形成支撐，同時天氣轉暖使得水產需求復蘇，5月份豆粕需求呈現恢復增長。操作上建議多單滾動操作。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 6月大豆供需報告中，USDA下調2020/21年度美豆壓榨量41萬噸至5919萬噸，期末庫存隨之上調41萬噸至366萬噸，庫存消費比升至2.95%。全球大豆方面，USDA上調2020/21年度全球大豆產量112萬噸至3.64億噸，其中巴西大豆產量上調100萬噸，全球大豆壓榨量下調34萬噸至3.22億噸，全球大豆期末庫存上調145萬噸至8800萬噸，報告偏空。未來兩周美豆中西部產區(qū)降雨偏低，引發(fā)市場憂慮，美豆油再度走強。隨著2020/21年度美豆庫存逐步趨緊，美豆供應緊缺導致壓榨量受到抑制，美豆油供應偏緊局面難以緩解，NOPA數據顯示，4月份美豆壓榨量為436萬噸，低于市場預期，豆油供應量降至17.02億磅，環(huán)比下降3.9%，同比下降19.4%，庫存水平處于近年低位。但近期美豆價格回調，成本端支撐有所減弱。另一方面，2021年以來阿根廷大豆壓榨量持續(xù)走高，4月份阿根廷大豆壓榨量達到421萬噸，較去年同期增加54萬噸，南美豆油供應增加將部分緩解全球油脂供應緊張局面。國內方面，5月份進口大豆到港壓力增加，且豆粕需求有所恢復，油廠開機率增大帶動5月份以來豆油庫存止降回升，截至6月4日當周，國內豆油庫存為75.32萬噸，環(huán)比增加1.21%，但是5月下旬以來豆油消費好轉，豆油庫存較往年仍處偏低水平。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 6月10日MPOB發(fā)布了5月份馬來西亞棕櫚油月度報告，5月份馬棕產量為1571523噸，同比下降4.83%，環(huán)比上升2.84%，月度出口量為1265460噸，同比下降7.55%，環(huán)比下降6.01%，截至5月底，馬棕庫存為1568943噸，同比下降22.70%，環(huán)比上升1.49%。此前CIMB/彭博/路透分別預估5月底馬棕庫存為162/163/164萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存低于市場預期，報告偏多。6月上旬馬棕出口進度偏慢，船運機構Amspec數據顯示，6月1-10日馬棕出口較上月同期下降14.3%，市場等待印尼出口費下調決定落地，采購觀望情緒較強。總體來看，棕櫚油庫存恢復偏慢，油脂仍有可能面臨高位反復震蕩。國內方面，本周棕櫚油到港下降，棕櫚油庫存止升轉降，截至6月4日當周，國內棕櫚油庫存為42.87萬噸，環(huán)比減少4.29%。近期國內棕櫚油進口利潤倒掛情況改善，近期新增6、7月份買船，后期棕櫚油庫存偏緊狀態(tài)或有所改善。操作上暫且觀望。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，菜粕提貨速度有所好轉，但菜粕庫存水平處于相對高位，同時顆粒粕供應較為充足。隨著天氣轉暖，水產需求逐步增加，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，5、6月份進口菜油到港量增加，菜油需求表現疲弱，沿海菜油庫存逐步累積，截至6月4日當周，華東華南地區(qū)菜油庫存為31.51萬噸，環(huán)比減少6.47%,同比增加81.93%。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強走勢，收于4782元/500kg。6月10日主產區(qū)雞蛋均價4.20元/斤，全國雞蛋價格多數維穩(wěn)，產區(qū)庫存不多，下游對于高價貨源較為抵觸。截止4月30日雞蛋存欄逐漸減少，存欄量11.83億元同比下降，環(huán)比減少1.33%，高峰產蛋率增至92.13%，5月新開產蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續(xù)上漲，而飼料成本持續(xù)處于高位，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤扭虧為盈，但整體盈利較少養(yǎng)殖端挺價意愿開始明顯。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計短期雞蛋價格或將開始穩(wěn)弱運行。淘汰雞方面，6月10日全國均價雞蛋價格5.34元/斤，老雞出欄量有限，市場需求表現平平，下游多按需采購?？偟膩碚f，短期雞蛋貨源供應相對穩(wěn)定，局部地區(qū)尚有余貨，市場整體需求表現一般，下游采購心態(tài)較為謹慎。當前養(yǎng)殖戶淘雞積極性偏低，老雞出欄較少，屠宰場開工率不高。臨近端午節(jié)終端需求略有好轉，預計短期蛋價震蕩偏強運行，建議短線日內交易為主。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 昨日蘋果主力價格震蕩偏強運行，盤中主力期價一度沖至6500元關口，后高位回落，收于6276元/噸。近期蘋果主產區(qū)進入關鍵的套袋期，市場對于天氣炒作情緒開啟。當前蘋果銷售走勢變快，需求好轉，但國內冷庫依然庫存居高。5月新富士蘋果價格繼續(xù)偏弱運行，山東地區(qū)紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤，陜西地區(qū)晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存剩余量約為608.43萬噸，單周冷庫出庫量約為53.4萬噸，上周為51.732萬噸?；久媲闆r來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調自存貨少量發(fā)往市場，出庫量不大，調果農貨現象較少，產地交易主要以低價高次果為主，果農通貨交易極少，交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢，加之今年各地客商較少，且總入庫量較往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。預計短期價格波動較大，操作上建議投資者日內交易為主，謹慎控制倉位，激進投資者逢高拋空，密切關注天氣情況及套袋數據。 | |
生豬(LH) | 觀望為宜 | 昨日生豬期貨震蕩走弱，生豬主力合約收于19935元/噸。現貨方面，全國外三元出欄生豬均價為14.81元/公斤，較前日下跌0.28元/公斤，各地市場全線走跌。目前散戶出欄積極性較高，市場供應較為充足。需求端來看，下游仍無明顯利好支撐。短期來看消費疲軟，現貨或仍將穩(wěn)中偏弱為主。中長期來看，春節(jié)前因非瘟疫情及仔豬腹瀉帶來的對生豬產能的影響，或使6至8月供應出現階段性斷檔。但由于前期滋生大量的二次育肥，后期可能出現缺豬不缺肉的現象，豬價反彈高度或受限制。從產能恢復方面，全國能繁母豬存欄量環(huán)比連續(xù)上升，各地復產狀況良好、新建產能擴張規(guī)模較大，國內生豬產能恢復進程持續(xù)。盤面上來看，現貨短期仍將維持弱勢使盤面持續(xù)承壓；而消息面發(fā)改委印發(fā)豬肉儲備調節(jié)機制預案則對市場有所提振，操作上建議暫時觀望為宜，建議持續(xù)關注現貨走勢。 | |
花生(PK) | 空單謹慎持有 | 昨日花生主力合約震蕩運行，主力合約PK2110收于9270元/噸。國內花生現貨價格弱勢運行，商品米價格走勢偏弱，油料米價格承壓下滑，河南通貨米價格在8900元/噸，山東報價在8000元/噸左右，廣東市場主流價格在10000元/噸。隨著氣溫升高，花生易酸價變高產生變質。農戶儲存難度增加，售糧較為積極。同時進口花生持續(xù)到港，國內現貨價格承壓。下游方面，加工廠和貿易商收購積極性不高，油廠庫存處于較高水平，市場整體需求不佳。短期來看，市場供大于求，花生現貨價格將繼續(xù)維持弱勢。新作方面，由于玉米價格走勢良好，新季種植替代花生面積存在，預計新作花生種植面積可能會小幅減少，但目前春花生種植期整體天氣良好，缺乏天氣炒作因素。操作上建議空單謹慎持有。 | |
棉花及棉紗 | 偏多思路 | 隔夜鄭棉主力震蕩偏強運行，收于16035元/噸。國際方面，USDA 6月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花出口預測增加，美棉出口增調10萬包，上調0.68%達到1480萬包。而2021/22年度6月供需報告預測中美棉的產量與國內消費與上月持平，而初期庫存調減，出口調增，最終期末庫存調減至290萬包，美棉6月庫消比為16.76%較上月少了1.26個百分點。2021/22美陸地棉農場均價為75美分/磅，高于2020/21年度價格67美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花產量較5月調減57萬包下調約0.48%，其中中國下調產量；全球進口量、出口量均上調108萬包；而新年度全球棉花消費量6月上調106萬包較上月調增約0.87%，其中中國、孟加拉國和土耳其上調消費量。2021/22年度 6月供需報告預測中全球棉花期末庫存較上月調減169萬包，下調幅度約1.86%；全球庫銷比由5月的54.49%下降至52.8%，報告對市場整體中性偏多。國內方面，5月25日國家發(fā)展改革委出臺《關于“十四五”時期深化價格機制改革行動方案的通知》中明確要加強和改進價格調控會議要求要跟蹤分析國內外形勢和市場變化，做好市場調節(jié)應對大宗商品價格過快上漲及其影響。操作上建議投資者偏多思路，繼續(xù)關注產區(qū)天氣情況。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜/p> | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
