今日早盤(pán)研發(fā)觀點(diǎn)2021-11-26
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊(duì) |
宏觀 | 關(guān)注歐元區(qū)10月三個(gè)月貨幣供應(yīng)M3年率 | 美股期貨漲，泛歐股指兩連漲。美元指數(shù)小幅回落接近16個(gè)月高位。歐債價(jià)格三日里首次齊漲，收益率回落。內(nèi)盤(pán)鐵礦夜盤(pán)跌超6%、動(dòng)煤跌超5%。歐盟碳期貨連創(chuàng)歷史新高。布油兩日接連微跌。倫銅跌離一個(gè)月高位，倫鎳終結(jié)五連漲告別七年高位，倫錫結(jié)束三日連創(chuàng)新高。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司召開(kāi)座談會(huì)建議，加快建立煤炭?jī)r(jià)格區(qū)間調(diào)控的長(zhǎng)效機(jī)制，引導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行，使煤炭?jī)r(jià)格真實(shí)反映市場(chǎng)供求基本面，防止價(jià)格大起大落。美商務(wù)部將12家中國(guó)企業(yè)列入“實(shí)體清單” 商務(wù)部表示將向美方進(jìn)行嚴(yán)正交涉。國(guó)際方面，OPEC經(jīng)濟(jì)委員會(huì)發(fā)布預(yù)測(cè)稱，美國(guó)等多國(guó)釋放油儲(chǔ)可能大幅增加原油過(guò)剩，明年1月到2月過(guò)剩原油可能增加110萬(wàn)桶/日，1月和2月的過(guò)剩原油將分別達(dá)到230萬(wàn)桶/日和379萬(wàn)桶/日。俄羅斯外長(zhǎng)拉夫羅夫當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周四稱，美國(guó)正試圖說(shuō)服俄羅斯提高產(chǎn)油量。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢(shì)下行。2*IH/IC2112比值為0.8926。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行3.5bp報(bào)1.823%，7天期下行3.8bp報(bào)2.231%，14天期下行2.8bp報(bào)2.397%，1個(gè)月期持平報(bào)2.353%。北向資金今日流入49.34億元。從技術(shù)面來(lái)看，中證500指數(shù)處于20日均線上方，近期國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時(shí)觀望 | 隔夜國(guó)際金價(jià)止跌企穩(wěn)，現(xiàn)于1791美元/盎司附近運(yùn)行，金銀比價(jià)75.80。鮑威爾連任在望，意味著貨幣政策大方向趨緊，美元及美債收益率拉升。美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)表示美聯(lián)儲(chǔ)政策制定會(huì)議上討論加快 Taper 的進(jìn)程是合適的;美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，如果就業(yè)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁，通脹率 遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ) 2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不加快 Taper 進(jìn)程，并盡快調(diào)整政策利率。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口增加53.1萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)10月個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)PCE同比增長(zhǎng)5%，高于9月的4.4%，去除波動(dòng)性較大的能源和食品，核心PCE同比增速也從9月的3.7%升至4.1%，兩者均創(chuàng)下1990年12月以來(lái)最高水平。通脹壓力前所未有增加。財(cái)政方面，美國(guó)眾議院通過(guò)兩黨基建法案，拜登簽署其為法律。截至11/24，SPDR黃金ETF持倉(cāng)991.11噸，持平，SLV白銀ETF持倉(cāng)17021.74噸，持平。我們預(yù)計(jì)，金價(jià)維持震蕩格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時(shí)觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷(xiāo)售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力合約震蕩運(yùn)行，期價(jià)沖高回落，盤(pán)中繼續(xù)大幅減倉(cāng)。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲10-50元/噸，近期鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)反彈，市場(chǎng)成交量有所回升，全國(guó)建筑鋼材成交量21.49萬(wàn)噸，環(huán)比回升2.7萬(wàn)噸?；久娣矫?，地產(chǎn)政策邊際放松跡象明顯，市場(chǎng)對(duì)于需求邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期也在增強(qiáng)。本周鋼谷網(wǎng)建筑鋼材庫(kù)存降幅繼續(xù)擴(kuò)大，表觀消費(fèi)量回升32.59萬(wàn)噸至476.06萬(wàn)噸。供應(yīng)方面，環(huán)保等政策性限產(chǎn)在冬季有趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)，高爐日均鐵水產(chǎn)量和5大品種鋼材產(chǎn)量均有所下滑。同時(shí)，隨著鋼廠利潤(rùn)收窄，鋼廠自主性減產(chǎn)、檢修力度也有所加大。加之高基差因素推動(dòng)了近期盤(pán)面價(jià)格的反彈。但成本下移邏輯依然存在，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始第七輪提降。所以后期價(jià)格反彈能否持續(xù)需要關(guān)注需求恢復(fù)的持續(xù)性。預(yù)計(jì)短期螺紋鋼主力2201合約上方反彈空間受限，上方4500一線附近或面臨一定壓力，鋼材市場(chǎng)供需兩弱的格局或?qū)⒊掷m(xù)，盤(pán)面低位震蕩為主，中線操作暫時(shí)觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 昨日熱軋卷板期貨主力合約震蕩運(yùn)行，盤(pán)中期價(jià)沖高回落，整體波動(dòng)幅度依然較大。短期熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，從熱軋卷板供需來(lái)看，熱軋卷板周度產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，11月18日當(dāng)周熱卷產(chǎn)量為302.28萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.89萬(wàn)噸，廠庫(kù)回升2.95萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存下降3.88萬(wàn)噸，總庫(kù)存下降0.93萬(wàn)噸。11月份鋼廠檢修較多，后期熱軋卷板供應(yīng)增幅不大。需求方面，中國(guó)商品房銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售額連續(xù)三個(gè)月保持兩位數(shù)下降，家電需求整體偏弱。11月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2021年10月汽車(chē)產(chǎn)量情況，10月生產(chǎn)汽車(chē)234.4萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)7.23%。11月芯片短缺問(wèn)題略有緩解，11月汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比將略增加。整體來(lái)看，本周建議關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)以及房地產(chǎn)政策，熱卷短期需求偏弱，上漲空間將受限。操作方面，短期技術(shù)性反彈為主，中長(zhǎng)線操作建議暫時(shí)觀望。 | |
鋁(AL) | 震蕩反彈 | 隔夜滬鋁主力合約收跌，美元指數(shù)走強(qiáng)，倫鋁現(xiàn)運(yùn)行于2715美元/噸。今日鋁錠社會(huì)庫(kù)存為101.6萬(wàn)噸，較周一下降0.5萬(wàn)噸，隨著年底國(guó)網(wǎng)訂單增加，鋁下游消費(fèi)略有回暖。基本面來(lái)看，供應(yīng)方面，臨近采暖季及冬奧會(huì)，北方多個(gè)氧化鋁及電解鋁廠存在減產(chǎn)預(yù)期。需求方面，目前國(guó)內(nèi)鋁下游消費(fèi)季節(jié)性淡季，但下游消費(fèi)略有回暖，需關(guān)注去庫(kù)的持續(xù)性。成本端，今日國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格繼續(xù)走弱，電煤價(jià)格則超跌反彈。我們預(yù)計(jì)，短期滬鋁或延續(xù)震蕩反彈格局，后續(xù)密切關(guān)注庫(kù)存及消費(fèi)變化。套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。 | |
鋅(ZN) | 內(nèi)外正套 | 隔夜鋅價(jià)盤(pán)面偏弱震蕩，宏觀來(lái)看，煤炭干擾情緒基本宣泄完畢，市場(chǎng)稍顯回暖，滬鋅重心上移，震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，40日長(zhǎng)均線逐漸形成壓制。而從中國(guó)10月公布的社會(huì)融資規(guī)模來(lái)看，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加7752億元，同比多增1089億元，給生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)相對(duì)寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。而值得一提的是，伴隨宏觀政策朝穩(wěn)增長(zhǎng)方向微調(diào)，10月個(gè)人住房貸款出現(xiàn)明顯增量，或暗示房地產(chǎn)融資環(huán)境回暖，屆時(shí)將在一定程度上提振有色板塊的消費(fèi)?；久鎭?lái)看，廣西、湖南等地區(qū)煉廠有所恢復(fù)，但內(nèi)蒙地區(qū)仍受限電影響，冶煉端產(chǎn)能有限。且東北地區(qū)因大雪封路而導(dǎo)致運(yùn)輸受阻，鋅精礦抵達(dá)煉廠不及時(shí)，亦將影響一部分產(chǎn)能。疊加北方地區(qū)礦端逐步進(jìn)入季節(jié)性停產(chǎn)，未來(lái)供應(yīng)端仍將偏緊運(yùn)行。下游消費(fèi)端，因冬季環(huán)保政策升級(jí)，下游開(kāi)工率回升有限，但國(guó)內(nèi)各地多個(gè)重大項(xiàng)目開(kāi)工，基建投資或?qū)⒃黾樱驅(qū)?dòng)消費(fèi)端需求增加，下游仍有一定消費(fèi)韌性。在宏觀面支撐，供需轉(zhuǎn)強(qiáng)的格局下，操作上建議區(qū)間思路為宜，套利方面可嘗試內(nèi)外正套。 | |
鉛(PB) | 區(qū)間思路 | 隔夜鉛價(jià)區(qū)間震蕩。宏觀來(lái)看，美國(guó)發(fā)布的10月通脹率創(chuàng)下31年來(lái)最高，加息預(yù)期升溫之下美股大跌，美債收益率攜美元?jiǎng)派?，擾動(dòng)色金屬市場(chǎng)。同時(shí)白俄羅斯總統(tǒng)表示可能會(huì)考慮關(guān)閉連接俄羅斯和歐洲的一條重要的天然氣管道，歐洲天然氣價(jià)格應(yīng)聲上漲，能源短缺問(wèn)題發(fā)酵，有色金屬再度迎來(lái)普漲。基本面來(lái)看，10月限電引起的供應(yīng)端減量在11月逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)鉛錠社會(huì)庫(kù)存情況存在一定累庫(kù)擔(dān)憂，但與此同時(shí)，下游消費(fèi)穩(wěn)中向好，臨近財(cái)年年底，為完成全年任務(wù)指標(biāo)，部分下游蓄電池均存在一定的產(chǎn)銷(xiāo)沖量計(jì)劃，現(xiàn)貨交投相對(duì)積極。臨近交倉(cāng)，盡管貿(mào)易市場(chǎng)存在一定的交倉(cāng)意向，但冶煉廠恢復(fù)伊始，流通現(xiàn)貨總量預(yù)計(jì)有限，社會(huì)庫(kù)存亦小幅去庫(kù)。整體上，鉛基本面轉(zhuǎn)好，庫(kù)存小幅下降，但宏觀面風(fēng)險(xiǎn)仍存，建議區(qū)間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時(shí)觀望 | 隔夜滬鎳主力合約收跌，美元指數(shù)走強(qiáng)，倫鎳價(jià)格運(yùn)行于20725美元/噸附近。11月25日LME鎳庫(kù)存116712噸，前值117348噸，上期所鎳倉(cāng)單5469噸，前值5486噸。基本面來(lái)看，供應(yīng)方面，本周高鎳鐵主流成交價(jià)1455-1460元/鎳，較上月末下跌45元/鎳。伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比將有顯著回升，但不銹鋼對(duì)原料的需求也相應(yīng)回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于下月投產(chǎn)，硫酸鎳供應(yīng)壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復(fù)產(chǎn)，而需求處在淡季，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)小幅累庫(kù)；新能源汽車(chē)前景繼續(xù)向好，但因三元電池裝機(jī)量占比有所下降，下游前驅(qū)體企業(yè)對(duì)外購(gòu)硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價(jià)的主要因素為倫鎳強(qiáng)勁的去庫(kù)速率，以及對(duì)于新能源的遠(yuǎn)景預(yù)期，而當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)對(duì)此有所體現(xiàn)，但尚未反饋美元指數(shù)走強(qiáng)的壓力，我們預(yù)計(jì)鎳價(jià)或呈現(xiàn)高位震蕩回落走勢(shì)。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 隔夜不銹鋼期價(jià)偏弱震蕩，目前原料端鎳鐵價(jià)格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，10月31日福建省有關(guān)于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來(lái)看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車(chē)，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當(dāng)前狀態(tài)，但受成本端鎳價(jià)高企支撐，預(yù)計(jì)短期偏強(qiáng)震蕩，中長(zhǎng)期偏弱整理，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 隨著多個(gè)省份粗鋼壓減任務(wù)的完成以及鋼廠利潤(rùn)的恢復(fù)，近期市場(chǎng)對(duì)于鋼廠復(fù)產(chǎn)的預(yù)期逐漸增強(qiáng)，而鋼谷網(wǎng)建材庫(kù)存的下降，則進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于鋼材需求的預(yù)期，鐵礦石價(jià)格本周出現(xiàn)明顯反彈。但目前礦石基本面變化并不大，上周全國(guó)247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)降到了201.98萬(wàn)噸，而且在采暖季限產(chǎn)以及冬奧會(huì)限產(chǎn)的影響下，限產(chǎn)政策未必會(huì)有大幅放松。而四季度發(fā)貨量則整體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，且Mysteel公布的15港礦石庫(kù)存來(lái)看，不論是庫(kù)存總量還是高品礦都呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，所以對(duì)于01合約我們認(rèn)為其上漲空間有限。而05合約則面臨明年3月中旬之后鋼廠復(fù)產(chǎn)以及一季度外礦發(fā)貨淡季，未來(lái)或存在階段性反彈機(jī)會(huì)。昨日鐵礦石主力2201合約震蕩運(yùn)行，下方站穩(wěn)600一線，預(yù)計(jì)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)整理為主，上方反彈空間有限，中線操作暫時(shí)觀望為宜。 | |
天膠及20號(hào)膠 | 建議多單減倉(cāng)（減多） | 夜盤(pán)天然橡膠期貨主力2201合約有所調(diào)整。天然橡膠近期上漲至震蕩區(qū)間上沿附近，后期需要更多利好消息提振才能繼續(xù)上漲，若無(wú)更多利好消息，因期貨升水現(xiàn)貨較高，短期或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整，建議多單適當(dāng)減倉(cāng)，等待回調(diào)繼續(xù)買(mǎi)入多單滾動(dòng)操作。現(xiàn)貨方面，昨日華東地區(qū)天然橡膠價(jià)格小幅上漲50元/噸左右，云南西雙版納產(chǎn)區(qū)膠廠原料收購(gòu)價(jià)持穩(wěn)。從供需來(lái)看，山東地區(qū)輪胎企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)定。輪胎出口表現(xiàn)較好，對(duì)整體銷(xiāo)量有較大支撐?？紤]后期生產(chǎn)連續(xù)的不確定性，當(dāng)前輪胎企業(yè)開(kāi)工較為積極。供應(yīng)方面，天然橡膠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降。進(jìn)口量維持低位，海關(guān)總署公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，2021年10月份，中國(guó)進(jìn)口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計(jì)41.79萬(wàn)噸，環(huán)比下降17.68%，同比減少20.09%。天氣對(duì)天然橡膠供應(yīng)形成擾動(dòng)，下周云南西雙版納多云天氣，但氣溫逐漸下降不利于割膠，泰國(guó)南部部分地區(qū)天氣小雨到中雨，局部大雨，關(guān)注產(chǎn)地割膠情況。長(zhǎng)期來(lái)看，東南亞處于割膠期，天然橡膠供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)而需求偏弱，天然橡膠長(zhǎng)線來(lái)看供需壓力較大，但短期低庫(kù)存，需求階段性回升以及降雨等天氣對(duì)供應(yīng)形成擾動(dòng)，這將對(duì)盤(pán)面有所支撐，橡膠期貨將寬幅震蕩。操作建議方面，建議多單減倉(cāng)。 | |
原油(SC) | 偏空看待 | 隔夜原油主力合約期價(jià)偏弱運(yùn)行。EIA報(bào)告顯示，上周美國(guó)原油庫(kù)存增加102萬(wàn)桶，美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存跌至2003年6月以來(lái)的最低水平。中美日印四國(guó)分別公布拋儲(chǔ)計(jì)劃，統(tǒng)一戰(zhàn)線應(yīng)對(duì)高油價(jià)。之前OPEC+產(chǎn)油國(guó)表示如果石油消費(fèi)國(guó)聯(lián)手釋放石油儲(chǔ)備，可能調(diào)整增產(chǎn)計(jì)劃。通過(guò)釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備來(lái)給油價(jià)降溫傷害到了產(chǎn)油國(guó)利益，二者之間的矛盾突顯?；久鎭?lái)看，截止11月19日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為1150萬(wàn)桶/日，環(huán)比增加10萬(wàn)桶/日，同比增加50萬(wàn)桶/日。OPEC+維持每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日至2022年4月的政策不變。IEA認(rèn)為隨著供應(yīng)的快速回歸，原油庫(kù)存趨勢(shì)正在發(fā)生變化，油價(jià)漲勢(shì)即將結(jié)束。需求方面，11月的EIA短期能源展望上調(diào)了2021年原油需求預(yù)期，下調(diào)了明年的原油需求預(yù)期，同時(shí)預(yù)測(cè)明年全年的原油市場(chǎng)將會(huì)處于供大于求的局面。IEA對(duì)2021年石油需求增幅的預(yù)估大致維持在550萬(wàn)桶/日，2022年維持在340萬(wàn)桶/日。操作上，建議偏空看待。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 供需緊平衡，短期不宜過(guò)分看跌 | 乙二醇期貨主力合約隔夜承壓弱勢(shì)運(yùn)行，成交良好，持倉(cāng)下降19102手至183898手。前期隨著煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)上移，國(guó)家發(fā)改委陸續(xù)出臺(tái)嚴(yán)厲防控價(jià)格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺(tái)抑制投機(jī)的措施，煤炭?jī)r(jià)格迅速出現(xiàn)過(guò)山車(chē)行情，價(jià)格持續(xù)走弱進(jìn)而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價(jià)格同步回落。目前乙二醇市場(chǎng)開(kāi)工率表現(xiàn)一般，特別是煤制端開(kāi)工下降較為明顯，港口出貨速率提升，近期港口呈現(xiàn)去庫(kù)狀態(tài)，壓力緩解。進(jìn)口方面，國(guó)外裝置檢修陸續(xù)結(jié)束，海外裝置開(kāi)工率有所提升，預(yù)計(jì)后續(xù)港口庫(kù)存或緩慢累積。需求方面，隨著雙控政策實(shí)施力度放緩，下游聚酯開(kāi)工率回升，需求有所好轉(zhuǎn)。但值得注意的是，現(xiàn)階段終端需求表現(xiàn)一般，因此聚酯開(kāi)工率提升幅度有待觀察。整體來(lái)看，我們認(rèn)為乙二醇市場(chǎng)處于供需緊平衡狀態(tài)，在原油價(jià)格高位震蕩格局下期價(jià)短期底部存在支撐，不宜過(guò)分看跌。 | |
PVC(V) | 建議暫時(shí)觀望或短線多單參與 | 夜盤(pán)PVC期貨期貨主力合約下跌，動(dòng)力煤期貨大跌，煤化工產(chǎn)品價(jià)格受到一定影響。不過(guò)近期市場(chǎng)關(guān)注房地產(chǎn)方面的消息，若房地產(chǎn)開(kāi)工項(xiàng)目增加，后期對(duì)管材需求存在一定增量，因此PVC管材需求預(yù)期有所改善。不過(guò)短期實(shí)際需求依舊偏弱，加上PVC企業(yè)開(kāi)工率回升，PVC以寬幅波動(dòng)看待，因此建議持震蕩思路短線操作為主。供應(yīng)方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，上周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷74.83%，環(huán)比提升2.15%；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷75.61%，環(huán)比提升2.43%；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷71.97%，環(huán)比提升1.11%。本周PVC計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)不多，蘇州華蘇13萬(wàn)噸PVC裝置10月28日正式開(kāi)始檢修，目前在做開(kāi)車(chē)準(zhǔn)備。因此前期檢修及降負(fù)荷的企業(yè)近期開(kāi)工逐步提升，PVC供應(yīng)將繼續(xù)回升。需求方面，終端下游制品企業(yè)開(kāi)工變化不大，本周地板開(kāi)工率回升，管材型材北方需求偏弱，南方需求穩(wěn)定。目前下游企業(yè)多數(shù)保持剛需小單拿貨，對(duì)高價(jià)接受程度有限。5型電石料華東主流現(xiàn)匯自提9450-9650元/噸，期貨貼水現(xiàn)貨。因此PVC期貨將寬幅波動(dòng)。因此操作建議方面，建議暫時(shí)觀望或短線多單參與。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，11月25日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價(jià)為4020元/噸。上周華北、山東、長(zhǎng)三角地區(qū)瀝青價(jià)格上漲，漲幅25-100元/噸，西北、東北、華南及西南（川渝、云貴）地區(qū)瀝青價(jià)格持穩(wěn)。供應(yīng)方面，截至11月17日國(guó)內(nèi)瀝青廠裝置總開(kāi)工率為36%，較上周上升1%。上周長(zhǎng)三角煉廠庫(kù)存水平下降2%至41%，江蘇地區(qū)社會(huì)庫(kù)存水平下降3%至52%，浙江地區(qū)社會(huì)庫(kù)存水平上漲1%至56%。需求方面，目前煉廠原料成本居高，加之北方工期即將結(jié)束，瀝青資源消耗緩慢。南方地區(qū)受資金因素影響，終端需求釋放有限，且考慮到大部分煉廠汽運(yùn)出貨清淡，社會(huì)庫(kù)亦有待消化。操作上，建議暫時(shí)觀望。 | |
塑料(L) | 整體震蕩運(yùn)行，建議短線多單滾動(dòng)操作（持多） | 夜盤(pán)塑料期貨主力合約走弱，動(dòng)力煤期貨大跌對(duì)煤化工期貨產(chǎn)品形成一定壓力。不過(guò)昨日部分石化企業(yè)上調(diào)PE出廠價(jià)。短期交割標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)壓力不大，而地膜企業(yè)開(kāi)工率有所增加，塑料期貨將震蕩運(yùn)行為主。華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8900-9150元/噸，塑料期貨和現(xiàn)貨基本平水。上游石化企業(yè)庫(kù)存63萬(wàn)噸附近，上游企業(yè)庫(kù)存壓力不大，中游貿(mào)易企業(yè)以及港口庫(kù)存持續(xù)下降。交割標(biāo)準(zhǔn)品生產(chǎn)比例38%，交割標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)壓力亦不大。進(jìn)口量下降緩解國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能投產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)壓力。需求方面，短期棚膜需求逐漸下降，地膜開(kāi)工率有所回升，但近期山東、河北等多地啟動(dòng)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)，關(guān)注當(dāng)?shù)厮芰霞庸て髽I(yè)開(kāi)工率的變動(dòng)。在供需壓力不顯著的情況下，塑料期貨將震蕩運(yùn)行為主。操作建議方面，建議持有震蕩思路多單參與。 | |
聚丙烯(PP) | 整體震蕩運(yùn)行，建議短線多單滾動(dòng)操作（持多） | 夜盤(pán)PP期貨主力合約走弱。昨日PP現(xiàn)貨窄幅波動(dòng)，部分石化企業(yè)下調(diào)20元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交尚可，華東拉絲PP粒料主流價(jià)格在8380-8600元/噸，期貨貼水現(xiàn)貨。PP粉料價(jià)格多在8300-8350元/噸，PP粒料價(jià)格和PP粉料價(jià)格相當(dāng)，PP粒料替代性需求將增加。從供應(yīng)來(lái)看，中科煉化20萬(wàn)噸PP裝置因故障于11月23日停車(chē)檢修，重啟時(shí)間待定，紹興三圓PP新裝置紹興三錦停車(chē)檢修，計(jì)劃10-15天；大唐多倫和神華寧煤尚未重啟。上游石化企業(yè)庫(kù)存63萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力處于中等水平。T30S拉絲PP生產(chǎn)比例37%，交割標(biāo)準(zhǔn)品標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)增加。需求方面，塑編企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷在52%附近，較前一周增加2%，關(guān)注房地產(chǎn)政策以及華北地區(qū)環(huán)保政策對(duì)塑編需求的影響； BOPP和注塑PP需求穩(wěn)定。綜合來(lái)看，PP供需暫無(wú)顯著矛盾，交割標(biāo)準(zhǔn)品需求偏弱，而共聚PP需求較好，PP期貨整體將震蕩運(yùn)行。操作建議方面，建議短線多單滾動(dòng)操作。 | |
PTA(TA) | 區(qū)間思路 | 隔夜TA主力合約偏弱震蕩，伊拉克石油部長(zhǎng)表示，歐佩克+正在逐步增加產(chǎn)量，其目標(biāo)不是高油價(jià)，而是保持全球石油供應(yīng)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)歐佩克+將于 12 月的會(huì)議上保持其 40 萬(wàn)桶/日的逐步增產(chǎn)政策不變。此外，歐佩克+將在2022年審查其減產(chǎn)政策，伊拉克將堅(jiān)持歐佩克+的減產(chǎn)政策，不考慮在今明年尋求任何減產(chǎn)豁免。從基本面來(lái)看，短期PTA計(jì)劃內(nèi)檢修量一般，聚酯負(fù)荷提升有限的情況下，PTA供需維持累庫(kù)，自身上漲動(dòng)力缺乏，不過(guò)考慮近期內(nèi)盤(pán)外存在價(jià)差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分PTA庫(kù)存轉(zhuǎn)移至交割倉(cāng)庫(kù)，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 逢高布局空單 | 隔夜苯乙烯期價(jià)偏弱震蕩。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，苯乙烯的開(kāi)工負(fù)荷近期呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，華泰盛富苯乙烯意外停車(chē)，開(kāi)工率大幅下降，利潤(rùn)長(zhǎng)期維持在較低水平，非一體化裝置開(kāi)工維持低位；需求端來(lái)看，苯乙烯下游綜合開(kāi)工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開(kāi)工率回升，PS和EPS開(kāi)工率小幅下降，下游開(kāi)工總體維持在穩(wěn)定水平。庫(kù)存端來(lái)看，近期港口到貨量較少，庫(kù)存端呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。整體來(lái)看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開(kāi)工率下降，但預(yù)期隨著檢修的結(jié)束，開(kāi)工率會(huì)呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，下游庫(kù)存小幅去庫(kù)，操作上，建議逢高布局空單。 | |
焦炭(J) | 多單平倉(cāng) | 隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)小幅下挫，成交低迷，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情暫穩(wěn)，成交好轉(zhuǎn)。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2910元/噸(0)，期現(xiàn)基差155元/噸；焦炭總庫(kù)存588.47萬(wàn)噸(-5.3)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率68.05%(-4.12)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率58.69%(0.1)。綜合來(lái)看，焦炭市場(chǎng)累計(jì)七輪降價(jià)1400元/噸后，目前市場(chǎng)行情暫穩(wěn)。上游方面，部分焦企廠內(nèi)焦炭庫(kù)存壓力逐步減輕，疊加原料煤價(jià)格已基本降至低位，焦企開(kāi)始積極提產(chǎn)，目前了解部分焦企生產(chǎn)負(fù)荷由前期的40-50%準(zhǔn)備提產(chǎn)到80%左右的負(fù)荷。港口方面，市場(chǎng)投機(jī)性貿(mào)易需求開(kāi)始接貨及部分低庫(kù)存鋼廠在焦炭7輪降價(jià)落地之后有增庫(kù)情況，另一方面期貨盤(pán)面強(qiáng)勢(shì)拉升影響市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好。下游方面，受秋冬季環(huán)保管控以及粗鋼平控任務(wù)等多重因素疊加影響，下游對(duì)焦炭需求相應(yīng)回落。此外，鋼廠成材銷(xiāo)售不暢，利潤(rùn)倒掛的情況雖然有所緩解，但市場(chǎng)對(duì)需求的預(yù)期仍然不樂(lè)觀?？紤]到近期關(guān)于銀行可能調(diào)整針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的資金緊縮政策的消息提振了成材市場(chǎng)信心，焦炭期貨行情或短暫跟隨上行。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)政策消息及成材市場(chǎng)心態(tài)，建議投資者多單平倉(cāng)。 | |
焦煤(JM) | 短空操作 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)小幅下挫，成交一般，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情暫穩(wěn)，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉(cāng)價(jià)3000元/噸(-50)，期現(xiàn)基差851元/噸；煉焦煤總庫(kù)存2064.12萬(wàn)噸(-9.6)；100家獨(dú)立焦企庫(kù)存可用16.87天(+0.2)。綜合來(lái)看，價(jià)格經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，部分焦企考慮現(xiàn)階段廠內(nèi)原料煤庫(kù)存已降至臨界低位，對(duì)一些跌幅較大的性價(jià)比較好的煤種開(kāi)始適量采購(gòu)。進(jìn)口方面，蒙煤降幅明顯收窄，部分貿(mào)易商開(kāi)始挺價(jià)觀望，目前蒙5原煤主流報(bào)價(jià)1250-1300元/噸左右。港口澳洲焦煤被定向通關(guān)，在一定程度上補(bǔ)充終端缺口，緩解供需矛盾。下游方面，焦炭經(jīng)歷連續(xù)7輪降價(jià)后，部份低庫(kù)存鋼廠開(kāi)始恢復(fù)采購(gòu)，市場(chǎng)悲觀情緒有所修復(fù)。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段成材及焦炭市場(chǎng)悲觀情緒將進(jìn)一步倒逼原料降價(jià)。此外，坑口原煤價(jià)格調(diào)控政策維持強(qiáng)硬，將為煉焦精煤價(jià)格回落創(chuàng)造更大的空間。預(yù)計(jì)后市將弱勢(shì)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)情況及現(xiàn)貨市場(chǎng)行情，建議投資者短空操作。 | |
動(dòng)力煤(TC) | 空單持有 | 受煤價(jià)區(qū)間調(diào)控機(jī)繼續(xù)強(qiáng)抓保供的相關(guān)消息影響，隔夜動(dòng)力煤期貨主力(ZC201合約)較大幅度下挫，成交低迷，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情暫穩(wěn)，成交好轉(zhuǎn)。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1075元/噸(0)，期現(xiàn)基差154元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存5040.2萬(wàn)噸(+16.7)，秦港煤炭疏港量48.4萬(wàn)噸(+1.9)。綜合來(lái)看，主產(chǎn)區(qū)煤炭供應(yīng)增幅明顯，全國(guó)煤炭調(diào)度日產(chǎn)量超過(guò)1200萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。上游方面，近期坑口行情趨穩(wěn)運(yùn)行，銷(xiāo)售情況逐漸好轉(zhuǎn)。但值得注意的是，進(jìn)入中旬后，鄂爾多斯部分煤礦再因煤管票限制而主動(dòng)減產(chǎn)。港口方面，近期市場(chǎng)情緒基本穩(wěn)定。貿(mào)易商貨源不多，疊加發(fā)運(yùn)成本較高，不愿意低價(jià)出貨。而下游電廠雖然庫(kù)存積累，但近日因供暖導(dǎo)致日耗上升，逐漸恢復(fù)部分采購(gòu)。我們認(rèn)為雖然煤炭市場(chǎng)供需關(guān)系偏緊的格局將隨著產(chǎn)能有效釋放得到緩解，在確定供應(yīng)問(wèn)題得到解決前或難見(jiàn)政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。但同時(shí)，全市場(chǎng)各環(huán)節(jié)心態(tài)逐漸好轉(zhuǎn)，加之高產(chǎn)量背景下煤礦銷(xiāo)售情況依然良好，相關(guān)情況或?qū)π星樾纬梢欢ǖ闹巍ｎA(yù)計(jì)后市將震蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注電廠日耗的變化及下游采購(gòu)積極性，建議投資者觀望為主，逢高試空。 | |
甲醇(ME) | 天氣炒作預(yù)期升溫，底部空間或?qū)⒂邢?/p> | 隔夜甲醇期貨主力合約偏弱震蕩運(yùn)行，成交良好，持倉(cāng)下降155868手至814581手。目前甲醇市場(chǎng)多空因素交織，隨著煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落，成本端支撐邏輯減弱，對(duì)甲醇價(jià)格形成明顯壓制。此外，隨著煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落，部分煤制工程重新啟動(dòng)，供應(yīng)有所增加。而需求端，國(guó)內(nèi)烯烴行業(yè)開(kāi)工仍一般，大唐多倫烯烴重啟推遲，繼續(xù)外賣(mài)原料，局部供應(yīng)增量集中。利多方面，近期因機(jī)器故障問(wèn)題，伊朗部分裝置出現(xiàn)臨時(shí)停車(chē)現(xiàn)象，進(jìn)口縮量帶動(dòng)港口呈現(xiàn)小幅降庫(kù)。此外，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷國(guó)內(nèi)外限氣預(yù)期再度升溫，對(duì)盤(pán)面形成較為明顯的帶動(dòng)作用，因此我們認(rèn)為隨著前期利空因素逐漸被市場(chǎng)消化，在煤炭?jī)r(jià)格逐漸企穩(wěn)的背景下，甲醇價(jià)格短期或有所反彈，關(guān)注港口MTO重啟落地節(jié)點(diǎn)。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價(jià)收漲4.35%?，F(xiàn)貨方面，11月25日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2350元/噸。供應(yīng)方面，由于前期檢修裝置逐步復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)增量明顯。上周?chē)?guó)內(nèi)尿素開(kāi)工負(fù)荷率63.12%，環(huán)比上漲1.69%，周同比下滑9.20%。周度產(chǎn)量為96.31萬(wàn)噸，環(huán)比上漲2.74%，周同比下滑9.18%。港口庫(kù)存因集港流向貨物不多，維持低位整理，企業(yè)庫(kù)存因下游備貨謹(jǐn)慎，出貨放緩，庫(kù)存仍處高位。需求方面，復(fù)合肥上游原料價(jià)格不穩(wěn)，企業(yè)及下游經(jīng)銷(xiāo)商觀望心態(tài)較濃。膠合板開(kāi)工負(fù)荷仍處低位，剛需短線備貨為主。農(nóng)業(yè)需求方面，國(guó)內(nèi)農(nóng)需零星，暫難放量。操作上，建議暫時(shí)觀望。 | |
玻璃(FG) | 關(guān)注需求啟動(dòng)節(jié)奏 | 隔夜玻璃期貨主力合約偏弱震蕩運(yùn)行，成交良好，持倉(cāng)增加1442手至214452手。近期玻璃期貨主力合約價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，主要原因在于旺季預(yù)期落空疊加庫(kù)存累積，市場(chǎng)交投情緒延續(xù)悲觀氛圍。按照玻璃季節(jié)性規(guī)律分析來(lái)看，玻璃行業(yè)當(dāng)前正處于傳統(tǒng)需求旺季周期，但疫情防控形勢(shì)嚴(yán)峻、地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降使得旺季預(yù)期落空成為既定事實(shí)。節(jié)前國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺(tái)限電措施，市場(chǎng)擾動(dòng)因素增加。目前分析來(lái)看，優(yōu)于玻璃前期產(chǎn)能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對(duì)于其供應(yīng)端影響力度不大，而主要影響來(lái)自于雙控趨嚴(yán)以及限電對(duì)下游裝置的開(kāi)工影響，產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，庫(kù)存累庫(kù)速率快于預(yù)期，需求利空被放大。因此，我們認(rèn)為短期玻璃將大概率延續(xù)偏弱走勢(shì)，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動(dòng)能將逐漸減弱，加之地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)在四季度依舊值得期待且年內(nèi)供應(yīng)變動(dòng)不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點(diǎn)關(guān)注需求啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)。 | |
白糖(SR) | 區(qū)間操作 | 隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5959元/噸，收跌幅0.35%。感恩節(jié)美國(guó)ICE交易所休市。國(guó)際方面，國(guó)際糖業(yè)組織（ISO)在最新季報(bào)中下調(diào)2021/22年度全球糖市供應(yīng)缺口預(yù)估為256萬(wàn)噸，上次預(yù)估缺口385萬(wàn)噸；巴西官方公布數(shù)據(jù)顯示11月前兩周食糖和糖蜜累計(jì)出口140.02萬(wàn)噸，日均出口17.5萬(wàn)噸，較去年同期的14.52萬(wàn)噸增長(zhǎng)20.56%，顯示出口同比有回升跡象。國(guó)內(nèi)方面，從目前的形勢(shì)看，最大產(chǎn)區(qū)廣西已經(jīng)開(kāi)始?jí)赫?，隨著生產(chǎn)全面展開(kāi)新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢(shì)的主要因素將從進(jìn)口成本倒掛轉(zhuǎn)向新糖上市后的供求關(guān)系上。短期大量新糖集中上市，疊加進(jìn)口量較大，春節(jié)備貨尚未起動(dòng)，后期糖價(jià)轉(zhuǎn)弱的可能性在加大。操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜，套利方面關(guān)注1-5反套機(jī)會(huì)。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強(qiáng)震蕩，收于2663元/噸。國(guó)內(nèi)方面玉米現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間調(diào)整，哈爾濱玉米市場(chǎng)價(jià)格為2360-2420元/噸，長(zhǎng)春地區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格為2420-2470元/噸，山東深加工玉米收購(gòu)均價(jià)約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購(gòu)價(jià)2660-2670元/噸；廣東港口玉米主流價(jià)格在2870-2890元/噸。目前東北產(chǎn)區(qū)受降雪天氣影響購(gòu)銷(xiāo)受阻，市場(chǎng)上流通糧源減少，部分企業(yè)上調(diào)收購(gòu)價(jià)格以刺激到貨量。但是隨著后期天氣好轉(zhuǎn)，道路運(yùn)輸都將恢復(fù)正常，市場(chǎng)上不宜儲(chǔ)存的潮糧又會(huì)增加，基層售糧積極性或提高。需求端來(lái)看，深加工企業(yè)庫(kù)存探底回升，同時(shí)玉米淀粉價(jià)格升至高位以后下游對(duì)于高價(jià)的接受度降低，淀粉需求端支撐有所減弱。而飼料養(yǎng)殖端，目前生豬現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，但小麥與玉米價(jià)差回歸飼料養(yǎng)殖端替代效應(yīng)仍存。綜合來(lái)看短期現(xiàn)貨受天氣影響價(jià)格仍較為堅(jiān)挺，但由于玉米銷(xiāo)售進(jìn)程的延緩導(dǎo)致后期售糧窗口逐漸縮短，后期的供應(yīng)壓力將進(jìn)一步釋放。操作上建議區(qū)間參與，建議持續(xù)關(guān)注新糧上市情況及政策變動(dòng)。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 隨著新糧上市，大豆供應(yīng)逐步增加，但近期黑龍江疫情，影響大豆市場(chǎng)流通，短期供應(yīng)擔(dān)憂有所上升。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部11月份供需形勢(shì)分析報(bào)告大豆產(chǎn)量預(yù)估同上月保持一致，2021/22年度國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量維持1865萬(wàn)噸預(yù)估，較上年減少1.85%，新季大豆開(kāi)秤價(jià)走高，大豆下游需求逐步恢復(fù)，貿(mào)易商采購(gòu)積極性有所增加。政策方面，11月25日，中儲(chǔ)糧拍賣(mài)136322噸國(guó)產(chǎn)大豆全部流拍，豆一6500元/噸反彈遇阻，維持高位震蕩走勢(shì)，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 偏多思路 | 美豆迎來(lái)出口高峰期，11月11日當(dāng)周美豆出口銷(xiāo)售凈增137.49萬(wàn)噸，較上一周增加13%，較四周均值減少20%，符合市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)較好，且中美領(lǐng)導(dǎo)人電話會(huì)議顯示中美關(guān)系緩和，對(duì)美豆出口形成支撐。巴西大豆播種接近尾聲，Agrural數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日，巴西大豆播種率為86%，快于去年同期的81%，11月份阿根廷大豆展開(kāi)播種，截至11月17日，阿根廷大豆播種進(jìn)度為28.6%，略低于去年同期的28.8%及三年均值的29.9%。南美大豆即將進(jìn)入天氣關(guān)鍵炒作期，未來(lái)兩周天氣預(yù)報(bào)顯示巴西南部降水偏低，南里奧格蘭德州旱情引發(fā)關(guān)注，同時(shí)阿根廷未來(lái)一周降水改善，但8-14天降水偏少，拉尼娜特征開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，需關(guān)注12-1月期間巴西南部和阿根廷北部地區(qū)的干旱風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)方面，因部分油廠缺豆，油廠壓榨量較上周回落，截至11月19日當(dāng)周，大豆壓榨量189萬(wàn)噸，上周195萬(wàn)噸，同時(shí)豆粕提貨良好，豆粕庫(kù)存轉(zhuǎn)降，截至11月19日當(dāng)周，豆粕庫(kù)存為54.73萬(wàn)噸,環(huán)比減少8.95%,同比減少49.59%。隨著谷物價(jià)格的上漲，以及生豬價(jià)格企穩(wěn)，后期關(guān)注豆粕添加比例上調(diào)能否對(duì)消費(fèi)提供支撐。操作上建議偏多思路。豆粕期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 10月份美豆壓榨量大幅回升，帶動(dòng)豆油庫(kù)存增加，NOPA數(shù)據(jù)顯示，10月份美國(guó)大豆壓榨量501萬(wàn)噸，環(huán)比增加19.6%，同比減少0.6%，10月份美豆油庫(kù)存升至18.35億磅，環(huán)比上升9.0%，同比上升23.4%，美豆油庫(kù)存連續(xù)上升，供應(yīng)偏緊局面大幅緩解，同時(shí)美可再生柴油產(chǎn)量仍有較高不確定性，美豆油承壓60美分/磅。國(guó)內(nèi)方面，本周豆油提貨放緩，豆油庫(kù)存小幅增加，截至11月19日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為84.26萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.38%，同比減少15.72%。當(dāng)前豆油庫(kù)存仍處低位，現(xiàn)貨供應(yīng)較為緊張，但拋儲(chǔ)傳言對(duì)豆油形成打壓，11月份進(jìn)口大豆到港量增加，油廠開(kāi)機(jī)或逐步回升，關(guān)注豆油庫(kù)存變化情況。 建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 高位寬幅震蕩 | 產(chǎn)量方面，11月份馬棕進(jìn)入減產(chǎn)周期，10月中旬計(jì)劃引進(jìn)的3.2萬(wàn)名外國(guó)工人在本月陸續(xù)抵達(dá)馬來(lái)并開(kāi)始復(fù)工，勞動(dòng)力短缺問(wèn)題將逐步得到緩解，一定程度上抹平產(chǎn)量季節(jié)性波動(dòng)，SPPOMA/MPOA數(shù)據(jù)分別顯示，11月1-20日，馬棕產(chǎn)量較上月同期減少2.4%/增加0.35%,11月份上半月馬棕出口回升，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，11月1-25日馬棕出口較上月同期增加10.93%/4.45%，短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，但產(chǎn)量受到一定支撐，棕櫚油上漲空間受限。國(guó)內(nèi)方面，本周棕櫚油庫(kù)存小幅增加，庫(kù)存水平較往年仍處低位，截至11月19日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為44.17萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.08%，同比減少18.22%。當(dāng)前棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)深度倒掛，棕櫚油將維持供應(yīng)偏緊局面。棕櫚油短期承壓10000元/噸，建議維持高位寬幅震蕩思路。 期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產(chǎn)損失難以逆轉(zhuǎn)，對(duì)菜籽價(jià)格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱，且豆菜粕庫(kù)存收窄，不利菜粕消費(fèi)，菜粕庫(kù)存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來(lái)菜油庫(kù)存逐步下降，本周菜油庫(kù)存增加，截至11月19日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫(kù)存為28.26萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.21%,同比增加103.16%。10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫(kù)存供應(yīng)將逐步趨緊。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內(nèi)交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于4528元/500kg，收跌幅0.11%。11月25日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格穩(wěn)弱，現(xiàn)貨均價(jià)4.69元/斤，貨源供應(yīng)正常，庫(kù)存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.69億只，同比下降7.59%，環(huán)比增加0.34%，10月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫(kù)存整體偏緊對(duì)底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷(xiāo)，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購(gòu)積極性一般，行情稍顯弱勢(shì)，預(yù)計(jì)中秋節(jié)前雞蛋價(jià)格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，11月25日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格5.55元/斤，當(dāng)前可淘汰老雞不多，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場(chǎng)走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫(kù)存，但整體壓力不大，僅河北個(gè)別地區(qū)受疫情影響，局部生產(chǎn)環(huán)節(jié)有5天左右余貨；東北部分地區(qū)受降雪影響，市場(chǎng)成交受限，生產(chǎn)環(huán)節(jié)有3-4天余貨。同時(shí)近期受降雪天氣影響，少去地區(qū)雞舍坍塌，養(yǎng)殖單位被迫淘汰，當(dāng)前新開(kāi)產(chǎn)蛋雞依舊不多，雞蛋供應(yīng)略少。隨著產(chǎn)區(qū)交投逐漸恢復(fù)，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)余貨陸續(xù)流入市場(chǎng)，屆時(shí)短期雞蛋供應(yīng)或有提升，預(yù)計(jì)本周雞蛋價(jià)格震蕩偏強(qiáng)為主，建議投資者主力合約日內(nèi)多單操作為宜。 | |
蘋(píng)果(AP) | 日內(nèi)交易為主 | 昨日蘋(píng)果主力合約寬幅震蕩，收于8073元/噸，收漲幅0.04%。當(dāng)前晚熟蘋(píng)果陸續(xù)上市，整體蘋(píng)果入庫(kù)率較低，優(yōu)果率較低，優(yōu)質(zhì)果價(jià)堅(jiān)挺。當(dāng)前棲霞新作蘋(píng)果紙袋80#一二條紅市場(chǎng)成交價(jià)3元/斤；洛川市場(chǎng)蘋(píng)果紙袋70#以上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格3.15元/斤；平均市場(chǎng)蘋(píng)果紙袋75#以上上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格1.25元/斤。當(dāng)前蘋(píng)果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價(jià)格懸殊較大。目前客商采購(gòu)優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對(duì)于差貨壓價(jià)銷(xiāo)售。低價(jià)貨源較多，利于市場(chǎng)銷(xiāo)售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷(xiāo)售。截止11月18日蘋(píng)果收購(gòu)季庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)冷庫(kù)目前存儲(chǔ)量約為910.63萬(wàn)噸，同比2020年下降20.25%。全國(guó)庫(kù)容比66.57%，山東庫(kù)容比64.9%，陜西庫(kù)容比67.8%，目前山東地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入收購(gòu)尾期，剩余貨源零散入庫(kù)，增加幅度或?qū)⒂邢蕖６兾鞅辈康貐^(qū)以及甘肅部分地區(qū)近期庫(kù)存變動(dòng)速度較快，后期或?qū)⒗^續(xù)增加。當(dāng)前蘋(píng)果期貨日內(nèi)波動(dòng)較大，建議日內(nèi)多單交易為主，謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位。 | |
生豬(LH) | 觀望為主 | 昨日生豬期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于16820元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)外三元出欄生豬均價(jià)為18.22元/公斤，較前日出欄均價(jià)上漲0.03元/公斤。目前集團(tuán)場(chǎng)按計(jì)劃出欄，散戶出欄積極性則較為一般；需求端，西南、華南等地區(qū)腌臘活動(dòng)零星進(jìn)行，但下游白條走貨仍顯阻力，屠企宰量整體變化有限。短期來(lái)看市場(chǎng)供需僵持，生豬現(xiàn)貨價(jià)格或穩(wěn)中調(diào)整為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，四季度集團(tuán)場(chǎng)供應(yīng)量保持相對(duì)高位，后期的生豬供應(yīng)并不緊張。同時(shí)隨著豬價(jià)的反彈，養(yǎng)殖端壓欄惜售情緒加強(qiáng)。散戶和集團(tuán)場(chǎng)方面都有不同程度的增重計(jì)劃，預(yù)計(jì)后期生豬出欄體重將會(huì)繼續(xù)增加。需求方面四季度為季節(jié)性消費(fèi)旺季，腌臘灌腸等將提振需求。但同時(shí)需要注意十月需求突然好轉(zhuǎn)，四季度單月間需求差距或縮小，消費(fèi)性提前透支因素今年出現(xiàn)頻率或較高。此外高價(jià)豬肉對(duì)下游的抑制效應(yīng)十分明顯，豬價(jià)上方空間受到限制。綜合來(lái)看短期現(xiàn)貨價(jià)格仍較為堅(jiān)挺，而考慮到春節(jié)供應(yīng)將會(huì)明顯增量以及需求或提前透支等盤(pán)面目前貼水，操作上建議短期觀望為主，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨走勢(shì)。 | |
花生(PK) | 暫且觀望 | 昨日花生期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于8534元/噸。目前山東統(tǒng)貨花生米報(bào)價(jià)在8600-8800元/噸左右，河南麥茬白沙統(tǒng)貨米8800～9000元/噸。目前東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶上貨心態(tài)有所松動(dòng)，但河南、山東等產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶對(duì)低價(jià)較為抵觸，惜售情緒仍較濃，整體來(lái)說(shuō)多數(shù)產(chǎn)區(qū)上貨量仍不大。而目前下游貿(mào)易商觀望心理較為明顯，拿貨積極性不高，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)氛圍較為冷清。油廠方面，油廠收購(gòu)態(tài)度也較弱，油廠收購(gòu)數(shù)量有限，并且油廠收購(gòu)指標(biāo)較為嚴(yán)格。短期來(lái)看貨市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)僵局或延續(xù)近月合約面臨的供應(yīng)壓力不大，而長(zhǎng)期來(lái)看當(dāng)前的僵持導(dǎo)致供應(yīng)后移，同時(shí)后期進(jìn)口花生集中到港會(huì)給繼續(xù)增加供應(yīng)壓力。操作上建議暫且觀望，持續(xù)關(guān)注油廠收購(gòu)情況及相關(guān)油脂價(jià)格變化對(duì)花生需求的影響。 | |
棉花及棉紗 | 區(qū)間操作 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于21530元/噸，收跌幅0.16%。感恩節(jié)美國(guó)ICE交易所休市。國(guó)際方面，美國(guó)商務(wù)部近期報(bào)告稱，經(jīng)過(guò)季節(jié)性因素調(diào)整的美國(guó)10月零售額增長(zhǎng)1.7%，創(chuàng)3月份聯(lián)邦政府向美國(guó)家庭發(fā)放數(shù)十億美元刺激資金以來(lái)的最大漲幅。此前接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期該數(shù)字將增長(zhǎng)1.5%。在通脹持續(xù)增加的背景下，也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于加快縮窄步伐的言論,令美元指數(shù)近期持續(xù)走強(qiáng)。此外，中美領(lǐng)導(dǎo)人舉行視頻會(huì)晤，對(duì)中美關(guān)系起著重要的戰(zhàn)略引領(lǐng)作用。雖然關(guān)于關(guān)稅方面的討論并未公布，但市場(chǎng)仍是對(duì)美方因通脹飆升，或取消對(duì)中國(guó)加征的關(guān)稅抱有較樂(lè)觀的預(yù)期。此外，近期美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院（CIT）正式宣布恢復(fù)201關(guān)稅豁免權(quán)，并下調(diào)201關(guān)稅稅率。這意味著今后或許中國(guó)紡織品服裝也可能被減免關(guān)稅，出口到美國(guó)的份額或?qū)⑻嵘?。從長(zhǎng)期來(lái)看，這將利好下游紡服類企業(yè)。此外，近日市場(chǎng)有傳聞稱印度限制出口的言論，由于去年印度CCI持續(xù)低價(jià)拋售棉花，導(dǎo)致當(dāng)前CCI庫(kù)存基本降至零的水平，而中國(guó)也大量進(jìn)口了低價(jià)的印度棉。目前印度現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，疊加印度下游市場(chǎng)持續(xù)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工，印度國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)偏緊，即使沒(méi)有政策，整體出口的量也將比較少。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前本年度新疆籽棉收購(gòu)徐徐落下帷幕， 市場(chǎng)依舊對(duì)于新年度產(chǎn)量較為關(guān)注，從加工數(shù)據(jù)來(lái)看，截止11月13日全疆籽棉加工量為239.34萬(wàn)噸，較去年同期落后11%，今年雖然采收較去年推遲8-10天，但目前采收進(jìn)入尾聲，所剩不多。而去年受疫情影響，尤其是喀什地區(qū)采收進(jìn)度延長(zhǎng)至12月，因此市場(chǎng)對(duì)于減產(chǎn)幅度的討論愈加濃厚。在當(dāng)前的節(jié)點(diǎn)，棉企虧損出貨的概率不大，由于本年度期現(xiàn)倒掛嚴(yán)重，在該價(jià)位棉企參與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的意愿不強(qiáng)，棉價(jià)下方成本支撐仍存。當(dāng)前下游市場(chǎng)依舊維持偏弱的走勢(shì)，紗線價(jià)格在上漲報(bào)價(jià)后成交明顯縮量，整體走貨較慢。當(dāng)前成本端依然支持棉花底部?jī)r(jià)格，預(yù)計(jì)近期棉價(jià)高位震蕩，建議多單止盈。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
