今日早盤研發(fā)觀點2021-12-20
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注中國12月貸款市場報價利率（LPR）報價 | 宏觀金融 | |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2112比值為0.9009。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現(xiàn)恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行25.4bp報1.862%，7天期下行5.8bp報2.151%，14天期上行2bp報2.177%，1個月期上行0.2bp報2.368%。北向資金今日流出13.61億元。從技術面來看，中證500指數處于20日均線上方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現(xiàn)于1800美元/盎司附近運行，金銀比價80.60。隨著歐央行，英國央行貨幣政策相繼轉向收緊，美元指數走弱。美聯(lián)儲最新利率聲明表示，美聯(lián)儲將基準利率維持在0%-0.25%不變，委員們一致同意此次的利率決定；所有委員均預計美聯(lián)儲將在明年開始加息，具體為2022和2023年分別加息三次；從2022年一月起，將縮減購債速度由150億美元/月加快至300億美元/月。美國11月CPI創(chuàng)下40年新高，美聯(lián)儲加速Taper符合市場預期，而關于加息的點陣圖更為鷹派。截至12/15，SPDR黃金ETF持倉977.70噸，前值980.60噸，SLV白銀ETF持倉16846.02噸，前值16892.05噸。操作上，短期貴金屬風險釋放，建議空單減倉。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周螺紋期貨主力2205合約繼續(xù)反彈，期價持續(xù)走高，靠近4700一線。螺紋鋼現(xiàn)貨價格表現(xiàn)轉強，上周五大鋼材品種供應環(huán)比延續(xù)小幅回升，增至908.53萬噸，增幅0.2%，其中長降板增，建材環(huán)比降幅2.3%。目前部分臨檢鋼廠在月底前仍有復產計劃，多數鋼廠表示會在1月上中旬開始執(zhí)行年底減產/停產計劃。因此對于鋼廠對短期供應來說，建材因短流程10%左右的占比供應增長受限制較熱卷明顯居多，因此后期供應增量空間或多為板材提供，建材整體增減變化都相對有限。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環(huán)比相對持穩(wěn)，降幅5.5%，其中建材周環(huán)比減少58.52萬噸，降幅7.6%，雖然正值冬儲階段，但冬儲政策出臺的不多，貿易商持謹慎心態(tài)，基本低庫運行，保證出貨為主?？梢娙靹恿β燥@不足，雖然部分市場少量規(guī)格資源緊缺，但主流規(guī)格尚可，因此并不能有效支撐庫存延續(xù)去化，短期內去庫幅度依然存在收縮預期，月底或轉為累庫。消費方面，下游消費仍處回升趨勢，主要原因在于當前市場維持低量庫存，基本散單交貨，華東和南方存量需求短期內尚有支撐，但難以持久。加之當前供應端緊縮狀態(tài)不變，市場資源流入壓力較大。因此去庫維持，消費相對維穩(wěn)。整體而言，短期市場基本面對螺紋鋼主力2205合約仍有一定的支撐，預計盤面維持偏強表現(xiàn)，中線操作暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋卷板期貨主力2205合約繼續(xù)走強，期價維持偏強表現(xiàn)靠近4700一線。短期熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)良好，從熱軋卷板供應來看，上周熱軋產量大幅回升，主要增幅地區(qū)是華北、華東、西南、中南地區(qū)，主要是西南、華中地區(qū)有鋼廠復產，華東和華北地區(qū)則是上周復產后恢復正常生產帶來的影響量，導致整體產量大幅回升。庫存方面，廠庫上周小幅增加，增量不多，其中主要增幅地區(qū)在華東、華北等地區(qū)，主要是以上地區(qū)鋼廠復產導致，但目前鋼廠依然是加速釋放訂單，陸續(xù)出臺冬儲政策，消化廠庫，準備應對冬儲。消費方面，上周表觀消費延續(xù)回升，主因在于當前五大品種鋼材延續(xù)增產降庫，且板材表現(xiàn)好于長材。但從實際剛需來看，北材南下的資源尚未全部入庫，市場整體庫存依舊處于相對低位的水平，剛需消化以自有庫存為主。綜合而言，當前市場表現(xiàn)仍對熱卷價格有一定支撐，但后續(xù)板材供應或將持續(xù)貢獻增量，關注供應端的壓力。操作上，中長線操作建議暫時觀望。 | |
鋁(AL) | 逢低布局多單 | 隔夜滬鋁主力合約收漲，美元指數沖高，倫鋁現(xiàn)運行于2733美元/噸。美聯(lián)儲利率會議“靴子落地”，國內鋁錠社會庫存延續(xù)去庫，今日鋁價企穩(wěn)反彈。宏觀方面，財政部副部長許宏才介紹，2021年全國人大批準安排新增地方政府專項債券的額度是3.65萬億元。截至12月15日，新增專項債券發(fā)行3.42萬億元，占已下達額度的97%，全年發(fā)行工作基本完成?；久娣矫妫娊怃X產量繼續(xù)低位運行，關注寧夏及內蒙地區(qū)電解鋁企業(yè)可能的減產動向。消費端，限電問題緩解后的消費復蘇帶來周內大幅去庫，但目前市場對于后續(xù)消費持續(xù)性仍存在擔憂。整體來看，若去庫能夠延續(xù)，滬鋁仍有反彈空間。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 內外正套 | 周五隔夜鋅價盤面區(qū)間震蕩，宏觀來看，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，可能考慮提前數月完成減碼，并不再將通脹形勢描 述為“暫時性”。鮑威爾的鷹派講話強化了加息預期，美元指數大幅走高?；久鎭砜矗瑥V西、湖南等地區(qū)煉廠有所恢復，但內蒙地區(qū)仍受限電影響，冶煉端產能有限。且東北地區(qū)因大雪封路而導致運輸受阻，鋅精礦抵達煉廠不及時，亦將影響一部分產能。疊加北方地區(qū)礦端逐步進入季節(jié)性停產，未來供應端仍將偏緊運行。下游消費端，因冬季環(huán)保政策升級，下游開工率回升有限，但國內各地多個重大項目開工，基建投資或將增加，或將帶動消費端需求增加，下游仍有一定消費韌性。在宏觀面支撐，供需轉強的格局下，操作上建議區(qū)間思路為宜，套利方面可嘗試內外正套。 | |
鉛(PB) | 區(qū)間思路 | 周五隔夜鉛價偏弱震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費穩(wěn)中向好，臨近財年年底，為完成全年任務指標，部分下游蓄電池均存在一定的產銷沖量計劃，現(xiàn)貨交投相對積極。臨近交倉，盡管貿易市場存在一定的交倉意向，但冶煉廠恢復伊始，流通現(xiàn)貨總量預計有限，社會庫存亦小幅去庫。整體上，鉛基本面轉好，庫存小幅下降，但宏觀面風險仍存，建議區(qū)間思路為宜。 | |
鎳(NI) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，美元指數沖高，倫鎳價格運行于19620美元/噸附近。12月15日LME鎳庫存減756噸至106998噸，上期所鎳倉單減59噸至4009噸?；久鎭砜矗矫?，伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產量環(huán)比將有顯著回升，但不銹鋼對原料的需求也相應回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項目預計將于下月投產，硫酸鎳供應壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復產，而需求處在淡季，不銹鋼社會庫存出現(xiàn)小幅累庫；新能源汽車前景繼續(xù)向好，但因三元電池裝機量占比有所下降，下游前驅體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價的主要因素為倫鎳強勁的去庫速率，以及對于新能源的遠景預期，而當前價格已經對此有所體現(xiàn)，但尚未反饋美元指數走強的壓力，我們預計鎳價或呈現(xiàn)高位震蕩回落走勢。 | |
不銹鋼(SS) | 空單止盈 | 周五隔夜不銹鋼期價區(qū)間震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，但受成本端鎳價高企支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議空單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量198.70萬噸，環(huán)比下降1.81萬噸；共新增18座高爐檢修，6座高爐復產，高爐開工率68.14%。庫存方面，中國45港鐵礦石庫存總量15484.91萬噸，環(huán)比累庫27.98萬噸。日均疏港量279.72萬噸，環(huán)比增3.63萬噸。目前在港船舶數161條增9條。因部分區(qū)域出口轉水量增幅較大，上周港口疏港小幅增量，同時個別港口集中到港原因壓港增量明顯，港口庫存累庫幅度收窄。本期全國鋼廠進口礦庫存持續(xù)下降，再次創(chuàng)下今年新低，且低于去年同期水平。本周來看，根據發(fā)運計劃和發(fā)運節(jié)奏來看，鐵礦石發(fā)運及到港均有減量；但隨著唐山生產限制的解除，加上其他區(qū)域高爐的復產計劃，鐵水產量將會出現(xiàn)一定幅度的回升，但環(huán)保狀態(tài)下鐵水產量增幅有限，港口庫存不改累庫趨勢，供需差依舊呈現(xiàn)寬松狀態(tài)，價格維持偏弱局面。鐵礦石主力2205合約繼續(xù)走強，整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨震蕩運行，短線多單參與（持多） | 上周天然橡膠期貨主力合約震蕩運行。上周海南產區(qū)原料膠水收購價格持穩(wěn)。上周五國營膠水制濃乳收購價格參考13000元/噸，制全乳膠水收購價12800元/噸，10號子午膠混合原料為10900元/噸。從供需來看，近期輪胎企業(yè)對橡膠需求增量有限，部分輪胎企業(yè)成品開始增加，因此需求因素對天然橡膠支撐力度不強。供應方面，國內天然橡膠社會庫存不高，國內云南割膠停止，12月下旬海南地區(qū)天然橡膠主產區(qū)亦將停止割膠，國內天然橡膠供應壓力不大。產區(qū)天氣方面，本周泰國南部天氣小雨為主，對割膠影響不大。綜合來看，國內天然橡膠供應壓力不大，但國內需求暫無亮點，加上市場擔心需求受疫情影響，天然橡膠期貨將繼續(xù)震蕩。操作建議方面，建議短線逢低試多。 | |
原油(SC) | 偏空看待 | 周五夜盤原油主力合約期價低開低走。美聯(lián)儲加快Taper落地，市場風險偏好回升。IEA認為在當前OPEC+增產政策下，原油市場將轉向供過于求。EIA數據顯示，截至12月10日當周美國原油庫存下降458.4萬桶，精煉油庫存下降285.3萬桶，汽油庫存下降71.9萬桶，超出市場預期。供應方面，截止12月10日當周，美國原油產量為1170萬桶/日，與上周持平，比去年同期增加70萬桶/日。OPEC+維持明年一月增產40萬桶/日，同時表示如果因為疫情而導致市場發(fā)生重大的變化，OPEC可以臨時調整產量政策。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發(fā)生變化，油價漲勢即將結束。需求方面，EIA預計2022年全球原油需求增速為350萬桶/日，較此前下調了5萬桶/日。因新旅行限制將打擊航空燃料消費，IEA分別下調今明兩年石油需求10萬桶/日。此外，數據顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國加大防疫封鎖措施給消費前景蒙上陰影。操作上，建議偏空看待。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 聚酯端表現(xiàn)一般，偏空思路看待 | 乙二醇期貨主力合約價格隔夜偏強震蕩運行，成交良好，持倉增加2693手至174187手。自上月下旬以來，隨著期價的連續(xù)下跌，市場反彈需求有所提升加之乙二醇生產裝置檢修頻頻且重啟進程受影響明顯，此外聚酯端開工率有所回升使得盤面曾出現(xiàn)一定程度反彈。港口方面，國內乙二醇港口市場整體庫存壓力表現(xiàn)一般，主要原因在于下游提貨速度較前期提升明顯，進口有限。但臨近月末，全球范圍內新冠病毒變異重燃市場悲觀情緒，進而引發(fā)國際市場對原油需求走弱擔憂，原油價格大幅下挫。此外，國內疫情防控形勢同樣趨嚴，煤炭價格回落，這使得乙二醇成本邏輯再度坍塌對價格帶來壓力。我們認為短期市場受煤炭及原油價格回落拖累較為明顯，期價上方面臨壓制，短期可偏空思路看待，但需密切關注開工變動情況及下游聚酯恢復情況。 | |
PVC(V) | 建議暫時觀望 | 上周PVC期貨期貨主力合約震蕩運行，上周五市場關注煤炭供應方面消息，動力煤期貨反彈，PVC期貨受提振隨之有所反彈。不過煤炭供應環(huán)比回升，因此煤炭供應對PVC影響不可持續(xù)。周五華東地區(qū)電石法PVC8530-8610元/噸，基差偏高。從供需來看，PVC供應相對上個月寬松，而需求下降。上周國內PVC行業(yè)整體開工負荷小幅下降，暫時未有新增檢修企業(yè)，但部分企業(yè)負荷小幅調整。據卓創(chuàng)資訊數據顯示， PVC整體開工負荷76%，寧波韓華40萬噸PVC12月18日起檢修18天，檢修損失量不多。目前電石廠出貨基本正常，分電石采購價下降，電石成本支撐減弱。PVC供應和成本兩方面支撐力度下降。需求方面，終端下游制品企業(yè)開工變化不大，北方地區(qū)建筑工地因天氣部分停工，管材需求下降，華南和華東需求尚可。后期關注華東和華南房地產開工情況，若房地產需求好轉，華東和華南地區(qū)PVC地板、管材等需求將小幅增加。因此PVC期貨將繼續(xù)低位震蕩。因此操作建議方面，建議暫時觀望或日內短線多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，12月17日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為3920元/噸。上周華北、長三角地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅15-25元/噸，山東地區(qū)瀝青價格下跌25元/噸，華南、西北、東北及西南（川渝、云貴）地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。北方剛需停滯，東北及西北地區(qū)道路方向合同稀少，主力煉廠持續(xù)累庫；華北地區(qū)部分資源流向防水市場，部分用于貿易商備貨；山東地區(qū)多數資源分流至南方市場，帶動部分煉廠出貨順暢。此外，部分主力煉廠受疫情影響，裝車及交通運輸受限，出貨不暢。開工方面，截至12月15日當周，國內瀝青裝置總開工率為31%，較上周同期下降2%。國內煉廠瀝青總庫存水平為39%，較上周下降2%。需求方面，北方道路施工結束，剛需降至低位，瀝青資源消耗有限。南方市場受限于資金短缺，且施工接近尾聲消費或走弱。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩反彈，建議正套參與（持多，5-9正套） | 上周塑料期貨主力合約有所反彈，持倉量增加。周五國際原油下跌，這將對今日塑料期貨形成一定壓力。近期供應方面，12月份延長中煤二期30萬噸LDPE 9日停車檢修，久泰能源全密度裝置28萬噸12月13日停車，其他裝置運行平穩(wěn)，檢修產能占比9.8%，PE裝置檢修損失量不多。LLDPE生產比例下降至41.77%，關注交割標準品生產比例變動。需求方面，北方棚膜需求逐步結束，訂單量繼續(xù)下降；地膜工廠開工率20-40%。近期國內寧波、紹興、東莞等出現(xiàn)本土新冠肺炎病例，關注疫情對需求的影響。綜合來看，短期塑料供需支撐力度不大，塑料期貨整體維持震蕩走勢。明年3月-4月為地膜需求旺季，關注地膜企業(yè)備貨情況。因此操作建議方面，建議參與5-9正套，單邊建議少量多單參與。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩反彈，建議正套參與（持多，5-9正套） | 上周PP期貨主力合約2205合約減倉反彈。周五夜盤國際原油下跌，這將今日對聚烯烴價格形成一定壓力。現(xiàn)貨方面，上周四和周五 PP剛性需求尚可。國內寧波、紹興、東莞等地出現(xiàn)新冠肺炎本土病例，華東以及東莞地區(qū)為聚烯烴主要消費區(qū)域，當地疫情將對下游需求形成一定影響。供應方面，鎮(zhèn)海區(qū)石化企業(yè)降負荷生產，拉絲PP生產比例下降至28%附近，標準品供應略下降。因此PP期貨供應暫無較大壓力。新產能方面，12月關注渤化化工和浙江石化PP新裝置開工情況。綜合來看， 短期PP供應增幅不多，需求降幅不大，短期PP期貨整體震蕩運行。新產能投產對上漲空間形成壓制。因新增產能投產帶來不確定性，建議套利操作為主，即操作建議方面，建議參與5-9正套，單邊建議少量多單參與。 | |
PTA(TA) | 區(qū)間思路 | 周五隔夜 TA主力合約區(qū)間震蕩，伊核協(xié)議談判重啟，伊朗原油或重回市場；OPEC也正常執(zhí)行增產計劃；多國釋放戰(zhàn)略庫存造成供應邊際增量引發(fā)較大供應壓力。整體來看，供應端利空對原油下行驅動較強。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量一般，聚酯負荷提升有限的情況下，PTA供需維持累庫，自身上漲動力缺乏，不過考慮近期內盤外存在價差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分PTA庫存轉移至交割倉庫，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上區(qū)間思路為宜。 | |
苯乙烯(EB) | 空單止盈 | 周五隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。受新冠變種奧密克戎病毒影響，全球經濟增長受限，原油價格大跌，成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現(xiàn)下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現(xiàn)回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上，建議空單止盈。 | |
焦炭(J) | 輕倉持多 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2205合約)小幅拉漲，成交尚可，持倉量增?，F(xiàn)貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-341元/噸；焦炭總庫存636.43萬噸(+26.4)；焦爐綜合產能利用率69.67%(0.56)、全國鋼廠高爐產能利用率57.42%(0.2)。綜合來看，繼內蒙、山西區(qū)域焦企提漲后，河北、山東、江蘇等區(qū)域焦企也相繼提漲，市場預期再次走強。供應方面，焦化開工微有上浮，但總體處于偏低水平。焦炭出貨好轉，庫存稍有下降。后期或有焦化復產，加之焦企對后市信心較足，供應有上升可能。下游方面，現(xiàn)鋼廠利潤面已得到修復，鋼廠開始較積極采購，大部分地區(qū)需求逐漸恢復。但近期河北地區(qū)限產加強，焦炭需求將相應明顯下降。后續(xù)鋼廠仍有加強限產可能，未來需求可能再次降低。汾渭信息表示，一方面考慮焦企庫存壓力逐步下降且部分煤價開始反彈成本支撐逐步顯現(xiàn)，另一方面部分鋼廠高價原料庫存基本消耗完，鋼廠利潤優(yōu)于焦化利潤，部分鋼廠表示對后市看穩(wěn)，繼續(xù)打壓焦炭價格的意愿不是很強烈，短期看焦炭基本面及市場情緒逐步向好發(fā)展。我們認為，粗鋼產量收緊并不會就此止步，后續(xù)焦炭市場需求或弱于預期，行情持續(xù)回升的難度依然很大。預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關注北方地區(qū)鋼廠限產對焦炭需求的影響，建議投資者輕倉持多。 | |
焦煤(JM) | 多單減倉 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2205合約)較大幅度上行，成交良好，持倉量增。現(xiàn)貨市場近期行情偏穩(wěn)，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價2850元/噸(0)，期現(xiàn)基差682元/噸；煉焦煤總庫存2146.25萬噸(+25.8)；100家獨立焦企庫存可用15.45天(+0.3)。綜合來看，臨近年底，煤礦查超產及安全生產檢查有所趨嚴，部分被罰煤礦有意識的開始不同程度減產，另外一些煤礦年底生產任務基本完成，開始減產以保安全為主，整體供應端預計會逐步收緊。本周開始下游補庫積極性明顯增加，長治地區(qū)煤礦出貨明顯轉好，煤礦庫存下降明顯。受此影響，山西及內蒙地區(qū)部分焦煤價格反彈100-200元/噸。但同時，部分區(qū)域因銷售壓力較大，價格開始較大幅度下調。進口方面，甘其毛都和滿都拉口岸通關車數保持低位運行，策克口岸繼續(xù)閉關中。受焦炭市場弱勢影響，非澳煤當前整體需求表現(xiàn)一般。下游方面，焦企開工率小幅回升，焦炭價格止跌后市場信心重建進度較快，焦煤采購需求增加。我們認為，蒙古疫情對蒙煤進口通關的不利影響顯著，主焦煤結構性緊張的可能性或隨之加大。短期內或因蒙煤市場情況對行情形成事件驅動，但目前煉焦煤市場供需關系整體偏松，行情趨勢性上行難度較大。預計后市將弱勢運行，重點關注澳洲煤通關對市場行情的沖擊，建議投資者多單減倉。 | |
動力煤(TC) | 多單減倉 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC201合約)偏穩(wěn)震蕩，成交偏差，持倉量略增?，F(xiàn)貨市場近期行情穩(wěn)中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1050元/噸(0)，期現(xiàn)基差309.4元/噸；主要港口煤炭庫存5172.4萬噸(-51.1)，秦港煤炭疏港量52.2萬噸(-3.6)。綜合來看，國家發(fā)改委就2022年長協(xié)煤履約方案征求意見，確定5500大卡價格為550-850元，基準價700元/噸。上游方面，主產區(qū)煤礦生產基本正常，內蒙古煤礦月初煤管票充足，坑口行情趨穩(wěn)運行，但銷售情況表現(xiàn)一般。港口方面，市場情緒延續(xù)弱勢，交易冷清，下游觀望情緒濃厚，壓價并推遲采購的情況較為普遍。港口存在貨源結構性不均衡，優(yōu)質高卡低硫煤貨源少，且報價堅挺。下游方面，隨產地增產保供政策的有力實施，下游電廠庫存逐步增加，可用天數上升，煤炭采購需求不強。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。此外，由于下游庫存普遍充足，終端長時期消極采購正逐漸侵蝕市場信心。預計后市將震蕩整理，重點關注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者多單減倉。 | |
甲醇(ME) | 天氣炒作預期升溫，底部空間或將有限 | 甲醇期貨主力合約隔夜呈現(xiàn)反彈走勢，成交良好，持倉下降96247手至723974手。就當前基本面分析來看，前期隨著煤炭價格的持續(xù)回落，原材料價格下挫，部分前期檢修裝置陸續(xù)重啟，開工率逐漸回升。受供應量恢復影響，國內港口現(xiàn)貨庫存有所累加，但累積速率一般，主要原因在于伊朗等地區(qū)受限氣等因素影響進口到港量有限。傳統(tǒng)下游方面，當前隨著天氣逐漸趨冷，甲醇市場逐漸進入傳統(tǒng)淡季周期，因此整體開工率表現(xiàn)一般。而甲醇制烯烴方面開工同樣表現(xiàn)一般，南京二期、河南、大唐等裝置仍停車中，且大唐多倫、寧夏部分烯烴原料維持外賣狀態(tài)對局部地區(qū)供需形成壓制。我們認為，12月份市場供應端變動因素較大，市場需密切關注國內外天然氣裝置變動情況所引發(fā)的供需錯配。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，12月17日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2502元/噸。供應方面，本周國內尿素開工負荷率65.48%，環(huán)比上漲0.55%，周同比上漲4.47%。周度產量為99.91萬噸，環(huán)比上漲0.82%，周同比上漲11.67%。由于整體開工水平較高，預計下周供應繼續(xù)增加。港口庫存因企業(yè)集港流向需求偏少，低位整理。企業(yè)庫存因下游需求暫未集中放量，窄幅波動。需求方面，復合肥上游原料不穩(wěn)，成本面支撐不足，冬儲推進緩慢，市場整體需求有限。膠合板部分地區(qū)廠家計劃月末停機，備貨積極性不高。農業(yè)需求局部好轉，但增量不大。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 關注需求端表現(xiàn) | 上周玻璃期貨主力合約偏強震蕩運行，周五隔夜期價延續(xù)漲勢，成交良好，持倉增加3115手至192977手。前期價格延續(xù)跌勢主要原因在于庫存的快速累積對盤面價格形成一定程度壓制，加之房地產行業(yè)受政策面影響前端數據羸弱導致市場對后市需求持較為明顯的悲觀預期。市場在庫存累積疊加需求轉弱的雙重影響下盤面價格持續(xù)調整?；罘矫?，現(xiàn)貨價格在竣工需求預期支撐下保持堅挺，基差連續(xù)創(chuàng)得新高。但隨著金九銀十需求預期落空后，期貨價格回落，基差回落，價格跌勢逐漸放緩，價格進入整理期。近期玻璃庫存在下游產銷數據好轉的影響下呈現(xiàn)小幅去庫狀態(tài)，加之生產線冷修逐漸增加以及房地產行業(yè)管控政策略顯松動，盤面逐漸進入整理階段，短期市場走勢在現(xiàn)貨堅挺支撐下略顯強勢，但在房地產前端數據大幅走弱背景下，產銷數據持續(xù)性有待驗證。 | |
白糖(SR) | 偏空思路 | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5774元/噸，收跌幅0.47%，周五美國ICE糖價震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.37%，結算價19.11美分/磅。國際方面，印度糖廠協(xié)會公布數據顯示，至11月30日本年度印度累計產糖472.1萬噸，較去的同期的430.2萬噸增加41.9萬噸，主要原因是壓榨時間早于去年。10月的銷售量為245萬噸。根據市場收集的信息，糖廠已簽訂350萬噸出口合同，這些合同是在ICE原糖價格在20美分以上時簽訂的。印度國內對乙醇需求的增長較快，面對回調的糖價糖廠壓力并不大。國內方面，自新榨季開始以來，陳糖結轉大量庫存未能完全消化，一直在中游貿易環(huán)節(jié)流轉，上榨季末的9月和本榨季10月進口量居于高位。在國內最大產區(qū)廣西開榨后，新糖大量集中上市，市場壓力最終爆發(fā)，引發(fā)了國內糖價快速下行，至今僅半個多月，鄭糖跌幅達400多點。從目前的形勢看，最大產區(qū)廣西已經開始壓榨，隨著生產全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉向新糖上市后的供求關系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節(jié)備貨尚未起動，后期糖價轉弱的可能性在加大。操作上建議投資者逢高布局空單，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農產品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 周五隔夜玉米主力合約寬幅震蕩，收于2738元/。國內方面，玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強，哈爾濱玉米市場價格為2360-2400元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2490-2540元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2650-2660元/噸；廣東港口玉米主流價格在2810-2830元/噸。目前山東、華北地區(qū)上量維持低迷，貿易商出貨積極性低，基層農戶惜售情緒強，部分企業(yè)繼續(xù)提價促量。而東北地區(qū)企業(yè)上量尚可，中儲糧、深加工企業(yè)建庫意愿持續(xù)加強價格整體維穩(wěn)為主。臨近春節(jié)企業(yè)有備貨需求，但普遍對質量要求嚴格，提價收干糧企業(yè)居多，對潮糧收購積極性并不高。飼料養(yǎng)殖端來看，生豬養(yǎng)殖利潤的好轉使得飼料養(yǎng)殖端增加玉米作為飼料原料用糧。但近期生豬價格回落給玉米期價形成拖累，需求端繼續(xù)推行玉米價格向上的力度減弱。綜合來看隨著春節(jié)臨近，節(jié)前賣壓仍存。但近月合約受春節(jié)備貨需求及中儲糧收儲提振，而中長期來看產需缺口對玉米價格形成支撐。操作上建議區(qū)間參與為主，繼續(xù)關注國內購銷節(jié)奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 由于種植面積和單產雙雙不及預期，農業(yè)農村部在12月份供需報告中大幅下調2021/22年度國產大豆產量260萬噸至1640萬噸，較上年減少320萬噸。新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，12月16日，中儲糧拍賣76112噸國產大豆，全部流拍。豆一關注5800元/噸支撐，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 12月份巴西大豆進入關鍵生長期，未來兩周巴西大豆產區(qū)降水情況出現(xiàn)分化，一方面中北部地區(qū)降水偏多，馬托格洛索州以及戈亞斯州降水量持續(xù)高于均值水平，有利于產量的增加，另一方面南部地區(qū)降雨偏少，南里奧格蘭德州及巴拉那州持續(xù)干旱，減產壓力有所上升，由于南部地區(qū)播種偏晚，仍需密切關注1月份降水情況。阿根廷方面，過去一周布宜諾斯艾利斯地區(qū)降水增加，有利于大豆生長，但未來兩周降水減弱，中期需關注12-1月拉尼娜對阿根廷北部地區(qū)潛在的干旱影響，天氣風險對大豆形成短期支撐。國內方面，本周油廠壓榨量小幅上升，截至12月10日當周，大豆壓榨量191萬噸，上周189萬噸，12月中下旬部分油廠有停機計劃，關注后期開機狀況。豆粕提貨大幅增加，本周豆粕庫存下降，截至12月10日當周，豆粕庫存為57.23萬噸,環(huán)比減少14.90%,同比減少44.56%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 空單減倉 | 12月7日美國環(huán)保署（EPA）公布此前久拖未決的可再生燃料摻混義務提案，提案拒絕了所有等待審批的小型煉油廠豁免申請，但將2021年和2020年可再生燃料摻混義務標準分別由200.4及200.9億加侖下調至185.2及171.3億加侖，同時，EPA提議2022年可再生燃料摻混目標上調至207.7億加侖，其中生物質柴油摻混目標由上年的24.3億加侖上調至27.6億加侖。USDA12月報告預估2021/22年度豆油生物燃料將達到110億磅，較上年增幅24.3%，盡管目前EIA數據顯示美豆油消費速度偏慢，但USDA報告暫未對2021/22年度美豆油的生物燃料消費進行調整。11月份美豆壓榨量回落，豆油庫存小幅下降，NOPA數據顯示，11月份美國大豆壓榨量488萬噸，環(huán)比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油庫存降至18.32億磅，環(huán)比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油庫存仍處高位。國內方面，本周豆油提貨放緩，豆油庫存小幅下降，截至12月10日當周，國內豆油庫存為82.9萬噸，環(huán)比減少1.50%，同比減少3.35%。當前豆油庫存仍處低位，且12月中下旬部分油廠有停機計劃，現(xiàn)貨供應偏緊格局延續(xù)。 建議空單減倉。 | |
棕櫚油(P) | 空單減倉 | 減產周期疊加勞動力緊缺尚未全面緩解限制馬棕產量，12月上半月馬棕產量下降， Sppoma數據顯示，12月1-15日馬棕產量較上月同期下降6.09%，棕櫚油與競爭油脂價差處于低位，對出口形成抑制，12月上半月馬棕出口下滑，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，12月1-15日馬棕出口較上月同期下降12.5%/9.1%。短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，但中期產量恢復預期，使得棕櫚油回調壓力增加。國內方面，本周棕櫚油庫存大幅上升，截至12月10日當周，國內棕櫚油庫存為52.87萬噸，環(huán)比增加24.49%，同比減少22.20%，當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議空單減倉。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存上升，截至12月10日當周，沿海油廠菜油庫存為26.04萬噸，環(huán)比增加10.25%,同比增加108.15%。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4108元/500kg，周跌幅0.72%。12月17日主產區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價4.64元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止11月30日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09%，環(huán)比增加0.26%，11月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，12月17日全國均價雞蛋價格5.42元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區(qū)受疫情影響，局部生產環(huán)節(jié)有5天左右余貨；目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，下游環(huán)節(jié)缺乏看漲信心，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數地區(qū)蛋價窄幅偏弱調整，建議投資者主力合約日內操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內交易為主 | 上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收于8355元/噸，周跌幅4.76%。前期冷庫客商存在炒貨行為，近期炒貨行為基本結束。走貨速度放緩，部分存儲商出貨較為積極，尤其是小型存儲商出貨積極性大幅提高。根據冷庫反饋，目前果農惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現(xiàn)質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止12月09日蘋果收購季庫存統(tǒng)計數據，全國冷庫目前存儲量約為898.57萬噸，全國庫容比65.68%，山東庫容比64.5%，陜西庫容比67.2%，今年客商為元旦、圣誕備貨時間提前，近期冷庫逐漸開始包裝發(fā)貨，預計下周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫時觀望 | 上周生豬期貨主力合約震蕩運行，周五收于14190元/噸。現(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為16.23元/公斤，較前日出欄均價下跌0.07元/公斤。散戶和集團場出欄積極性較高，需求端雖有提振但整體好轉程度有限。短期來看供需兩旺，生豬現(xiàn)貨或震蕩調整為主。中長期來看，能繁母豬存欄環(huán)比仍舊保持下跌趨勢，不過目前母豬淘汰量已基本恢復正常生產節(jié)奏，產能去化節(jié)奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩(wěn)定。同時由于落后產能的淘汰，母豬群體生產效率得到提高。所以即使絕對量有所下降，但后期的生豬供應壓力仍大，根據前期母豬存欄峰值推算到明年二季度前生豬供應壓力較難消化。出欄體重方面，由于天氣轉涼市場對于大肥需求增加，標肥價差仍存，散戶壓欄或將延續(xù)。預計短期大體重豬出欄將繼續(xù)保持緩增態(tài)勢，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節(jié)性豬肉消費旺季。但是由于今年部分地區(qū)腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時終端白條走貨情況仍舊一般，高價白條對消費的抑制效應非常明顯疊加目前國內新冠疫情反復，終端需求的恢復可能不及預期。綜合來看由于市場考慮到春節(jié)前養(yǎng)殖端會出現(xiàn)集中出欄，從而03合約對應的供應壓力有望有所緩解，然而春節(jié)后對應季節(jié)性消費淡季且按照目前存欄推演后期生豬供應仍充裕，操作上建議暫時觀望為主。 | |
花生(PK) | 偏空看待 | 上周花生期貨主力合約震蕩運行。目前山東白沙統(tǒng)貨價格在8100元/噸左右，河南南陽產區(qū)麥茬通貨米價格在8300-8400元/噸，河南正陽產區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在8300元/噸左右。目前花生市場價格震蕩維穩(wěn)，東北產區(qū)市場走貨狀態(tài)加快，進入年前備貨階段，產區(qū)銷量狀態(tài)達到三成。市場詢價及成交量有所提升，食品廠挑選品相好的上等花生米進行售賣及加工。油廠方面，雖然魯花、中糧等油廠已經入市收購，但由于嚴格控制收購指標，油廠收購對市場信心提振有限。中長期來看，由于農民多對今年花生價格不認可導致惜售情緒較重，目前貨源多集中在中上游。而春節(jié)前農戶可能會有回籠資金的需求，則有可能出現(xiàn)階段性集中出貨。同時春節(jié)后是傳統(tǒng)進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。整體花生基本面承壓，操作上建議偏空看待為主。 | |
棉花及棉紗 | 觀望為宜 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩運行，收于19870元/噸，收跌幅0.05%。周五ICE棉價偏弱運行，盤中跌幅2.1%，結算價107.3美分/磅。國際方面，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）當地時間周三公布最新利率決議，將基準利率維持在0%-0.25%區(qū)間不變，將超額準備金利率（IOER）維持在0.15%不變，將隔夜逆回購利率維持在0.05%不變，符合市場的普遍預期。此外，從明年1月起，將每月資產購買規(guī)模減少300億美元，即月度美國國債購買規(guī)模降低200億美元、抵押貸款支持證券（MBS）減少100億美元，此前為每月減少150億美元。聲明稱，委員會認為，可能每月都適合這樣減少凈購買資產，但如果經濟前景發(fā)生變化，將準備調整購債速度。隨著時間的推移，距離加息的步伐將越來越近，也增加了市場對于未來消費的擔憂。國內方面，當前下游市場整體依舊維持偏弱的格局，紗價持續(xù)下跌，交投再度轉弱，產成品庫存持續(xù)累庫，整體表現(xiàn)為進一步轉弱。而坯布端行情更加不樂觀，本周小型織廠減產持續(xù)，整體開機負荷維持下滑，市場整體負荷水平維持在48.5%左右，預計今年提前放假的織廠較往年增加。庫存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數廠商認為年前行情難有好轉，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預計棉價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
