今日早盤研發(fā)觀點2023-09-11
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 上周五美股收漲，納指止住四連跌，和標普全周仍結(jié)束兩周連漲。全周兩年期英債收益率降11個基點，同期美債收益率升11個基點。美元指數(shù)止步三連陽，跌落近半年高位，仍創(chuàng)九年最長連漲周。原油反彈，布油六日內(nèi)五度創(chuàng)近十個月新高。歐洲天然氣盤中漲超10%。黃金勉強止跌，徘徊近兩周低位，三周內(nèi)首度周跌。倫鎳五連陰，一周跌近5%。國內(nèi)方面，中國8月CPI同比轉(zhuǎn)正、回升至0.1%，PPI同比跌幅收窄至-3%、環(huán)比轉(zhuǎn)正。險資入市空間打開，保險公司投資滬深300成分股、科創(chuàng)板、REITS等風險因子下調(diào)。廣州成為首個首套房利率下限突破LPR的一線城市。海外方面，美印宣布將在中東大搞基建，鐵路、航運連接印度、中東和歐洲，縮短歐印貿(mào)易時間40%。日央行行長暗示可能結(jié)束負利率，時間點或在今年年底。今日重點關(guān)注中國8月金融信貸數(shù)據(jù)。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指走勢下行，IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收跌0.65%、1.51%、0.94%、0.45%?，F(xiàn)貨方面，上周五A股三大指數(shù)小幅收跌，滬指跌0.18%，收報3116.72點；深證成指跌0.38%，收報10281.88點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.35%，收報2049.77點，市場成交額繼續(xù)萎縮，僅有6818億元。行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，華為概念股表現(xiàn)活躍，航天航空、通信設(shè)備、船舶制造、半導體、光學光電子板塊漲幅居前，游戲、煤炭行業(yè)、房地產(chǎn)服務(wù)、采掘行業(yè)、文化傳媒板塊跌幅居前。資金方面，Shibor隔夜品種上行5.3bp報1.893%，7天期下行6.9bp報1.835%，14天期上行2.2bp報2.049%，1月期上行1.5bp報1.945%。目前IH、IF、IC、IM主力合約均跌破20日均線。上周以來，指數(shù)整體走低，期間主要影響在于人民幣的階段貶值以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性擔憂。本周陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)或?qū)κ袌鲇须A段的情緒影響，仍需重點留意。目前8月底以來的重心回升行情預期兌現(xiàn)，后期指數(shù)或?qū)⒗^續(xù)偏弱運行。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價小幅回落，現(xiàn)運行于1919美元/盎司，金銀比價83。美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加18.7萬人超過預期，但6、7月就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修，且失業(yè)率上升幅度超出預期，市場對美聯(lián)儲加息結(jié)束的押注升溫，利多貴金屬價格。近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞不一，美聯(lián)儲會議紀要顯示官員在未來加息路徑上仍有分歧，多數(shù)官員認為通脹仍有上行風險，導致美債收益率及美元指數(shù)繼續(xù)走高。通脹有所回落但仍具有黏性，美國CPI處于2021年3月以來最低時期，歐元區(qū)核心通脹仍頑固，但較峰值幾乎減半，日本通脹則仍在走高，地區(qū)間分化加劇，投資者等待本周即將發(fā)布的美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，這些至關(guān)重要的數(shù)據(jù)可能決定美聯(lián)儲利率前景。資金方面，我國央行已連續(xù)9個月增持黃金。截至7月末，央行黃金儲備達6869萬盎司，環(huán)比增加74萬盎司，區(qū)間累計增持605萬盎司黃金。截至9/7，SPDR黃金ETF持倉886.64噸，前值886.64噸，SLV白銀ETF持倉13577.23噸，前值13577.23噸。關(guān)注后續(xù)貨幣政策路徑，預計貴金屬價格支撐較強。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約收跌，倫銅震蕩下行，現(xiàn)運行于8242美元/噸。宏觀方面，國內(nèi)宏觀利好政策不斷推出，市場多對消費旺季有所期待；然而美元指數(shù)不斷走強，海外消費疲軟LME庫存持續(xù)增加，對銅價構(gòu)成一定壓力。基本面來看，供應方面，周內(nèi)進口銅流入預期以及到貨情況令升水節(jié)節(jié)敗退。庫存方面，截至9月4日周一，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比上周五增加0.81萬噸至9.67萬噸，周度庫存自年內(nèi)低位反彈。在進口窗口打開之下，本周進口銅到貨量仍較多，月初下游資金充裕消費會略好于上周，預計供需雙增。需求方面，華中某銅桿企業(yè)結(jié)束檢修恢復生產(chǎn)，本周SMM調(diào)研了國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開工率為68.97%，較上周回升0.26個百分點。隨著一線城市“認房不認貸”政策落地，地產(chǎn)消費有望走出低迷，提振銅材消費。價格方面，進入九月，市場對“金九銀十”格外關(guān)注，但美聯(lián)儲加息尚有不確定性，預計短期回調(diào)后再繼續(xù)上行。 | ||
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2401合約表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，期價大幅下挫，跌破3800一線附近支撐，周五回踩3700一線附近，現(xiàn)貨市場報價表現(xiàn)跟隨調(diào)整。上周五大鋼材品種供應922.48萬噸，環(huán)比減少7.23萬噸，降幅0.8%。上周五大品種整體延續(xù)去化，其中除線材和冷軋微增，其余品種均表現(xiàn)減產(chǎn)。從減產(chǎn)幅度來看，除建材有明顯減量，板材品種整體依舊處于偏飽和生產(chǎn)狀態(tài)。上周螺紋延續(xù)減產(chǎn)，但線盤環(huán)比微增，其中減產(chǎn)主因在于鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)和設(shè)備檢修，增產(chǎn)主因則在于螺線輪軋以及設(shè)備生產(chǎn)飽和度提升，螺紋鋼周產(chǎn)量下降2%至253.59萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存1616.44萬噸，周環(huán)比降庫22.48萬噸，降幅1.4%。上周庫存整體延去化，主因在于上周運輸條件基本恢復正常，疊加調(diào)研周期范圍內(nèi)市場情緒環(huán)比好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)偏強，因而推動發(fā)貨和交易節(jié)奏，促進庫存去化。螺紋鋼社會庫存下降2.8%至565.06萬噸；螺紋鋼鋼廠庫存下降5.8%至184.61萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅1.2%；其中建材消費環(huán)比增幅3.9%，上周表觀消費除熱軋板卷，其余品種環(huán)比消費水平環(huán)比均有好轉(zhuǎn)。主因在于目前供應水平增減幅度不大，疊加庫存延續(xù)去化，進而促進周測算的消費環(huán)比好轉(zhuǎn)。綜合來看，目前臺風影響程度明顯下降，終端需求有所恢復，但是從調(diào)研結(jié)果來看，終端實際接貨意愿與金九預期尚不匹配，消費力度低于往年同期水平，或?qū)笃趦r格持續(xù)性上漲造成壓力，短期鋼價表現(xiàn)或?qū)⒂兴袎?，整體或面臨一定的調(diào)整壓力。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2401合約表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱運行，期價大幅下挫，下探至3800一線附近尋求支撐，現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱。供應端，上周熱軋產(chǎn)量小幅下降，主要增幅地區(qū)在東北、華東和西北地區(qū)，原因為BG9月內(nèi)貿(mào)接單減少，故周度產(chǎn)量較上周減少；TG接鋼坯訂單較多，熱軋產(chǎn)量相對不飽和；LG高爐檢修還有BG加熱爐故障，導致產(chǎn)量稍有下降。數(shù)據(jù)來看，熱卷周產(chǎn)量下降1.4%至315.48萬噸。庫存端，上周廠庫稍有下降，主要降幅在華北地區(qū)，原因為前期各區(qū)域出貨速度放緩，上周加速發(fā)貨；主要增幅地區(qū)在華南地區(qū)，原因為受臺風天氣影響，運輸受阻，廠庫小幅回落1.1%至85.23萬噸；社會庫存上升1.4%至293.19萬噸。消費方面，板材消費環(huán)比降幅0.7%。綜合來看，板材合計供需整體動態(tài)平衡，但分品種的熱軋和中厚板供應存在明顯壓力，同比處于偏高水平。雖然熱軋和中厚板有國內(nèi)剛需和國外出口能夠支撐，但是對于現(xiàn)今金九需求表現(xiàn)低于預期來看，后期存在壓制現(xiàn)貨良性上漲的風險，預計短期板材價格偏弱震蕩運行為主。 | ||
鋁(AL) | 周五夜盤滬鋁主力保持盤整態(tài)勢，收盤19035元/噸，漲幅0.37%。LME鋁重心小幅下行，收盤2181美元/噸，跌幅0.71%。氧化鋁小幅上揚，收盤3062元/噸，漲幅0.66%。宏觀面，國內(nèi)利好政策提振較多，美聯(lián)儲及歐洲央行下一步加息節(jié)奏成為短期宏觀面最大變數(shù)。國內(nèi)供應端，云南電解鋁企業(yè)基本已經(jīng)完成復產(chǎn)，加之進口貨源的部分流入，供應端壓力漸顯；電解鋁成本在氧化鋁的反彈帶動下繼續(xù)回升。氧化鋁方面，供給端受到礦石趨緊局面的制約產(chǎn)量難有明顯提升，需求端受電解鋁增產(chǎn)支撐，近期氧化鋁期貨料以震蕩偏強格局為主。需求端，金九銀十傳統(tǒng)旺季到來，消費端出現(xiàn)一定樂觀預期，但消費端能否支撐鋁產(chǎn)品庫存的進一步去庫仍需等待市場檢驗。庫存端，周四SMM鋁錠社會庫存51.7萬噸，較上周四增加2.4萬噸，近期在途鋁錠集中到貨推動社會庫存累庫幅度增加，前期連續(xù)去庫對鋁價的支撐出現(xiàn)動搖。短期鋁價預計震蕩運行，但需警惕海內(nèi)外宏觀面變動對鋁價帶來影響。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力低開高走，收盤21290元/噸，漲幅0.19%；LME鋅大幅下挫，收盤2440美元/噸，跌幅1.99%。宏觀面，國內(nèi)利好政策提振較多，美聯(lián)儲及歐洲央行下一步加息節(jié)奏成為短期宏觀面最大變數(shù)。國內(nèi)供應端，國內(nèi)大型礦山基本生產(chǎn)正常，內(nèi)蒙古、四川檢修礦山或?qū)⒅鸩綇彤a(chǎn)，冶煉端利潤尚可，部分企業(yè)有提前結(jié)束檢修或延遲檢修計劃，疊加進口鋅流入的補充，供應端整體偏寬松；消費端，目前終端消費暫無明顯好轉(zhuǎn)，下游開工方面變化不大，依然需要關(guān)注驗證旺季消費兌現(xiàn)情況，近期國內(nèi)房地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，引發(fā)市場對于下游終端市場的期待。庫存端，周五SMM鋅錠社會庫存9.33萬噸，較上周五增加0.17萬噸。綜合來看，國內(nèi)各地仍在釋放房地產(chǎn)以及汽車利好政策，疊加目前不斷下滑的鋅精礦加工費，一定程度上為滬鋅提供支撐。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力震蕩為主，收盤17040元/噸，漲幅0.09%。LME鉛走勢震蕩，收盤2227美元/噸，漲幅0.02%。宏觀面，國內(nèi)利好政策提振較多，美聯(lián)儲及歐洲央行下一步加息節(jié)奏成為短期宏觀面最大變數(shù)。國內(nèi)供應端，9月由于新增與復產(chǎn)，原生鉛和再生鉛供應預期上升。成本端，對于鉛精礦及廢電瓶等原料的需求進一步提升，鉛冶煉成本易漲難跌，且成本因素將先于供應預增作用于鉛價。需求端，鉛蓄電池表現(xiàn)旺季不旺，企業(yè)開工小增但同比偏低，鉛價大幅上漲但終端接收度有限，部分電池企業(yè)下調(diào)開工。庫存端，周五SMM鉛錠社會庫存6.35萬噸，較上周五增加0.73萬噸， 9月原生鉛交割品牌檢修結(jié)束，加上后續(xù)交倉移庫，鉛錠社會庫存增勢將延續(xù)。當前資金博弈并未結(jié)束，庫存累增預期將逐漸兌現(xiàn)，交倉前夕市場觀望情緒濃厚。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳價格震蕩下行，現(xiàn)運行于20050美元/噸。消息方面，據(jù)印尼官員透露的最新消息，鎳礦配額分配已被推遲，恢復到舊的審批程序，以確保有足夠的鎳礦用于冶煉廠。另外，由于涉嫌污染環(huán)境，印尼北馬魯古省5家公司被建議暫停鎳開采?；久鎭砜矗?，8月不銹鋼排產(chǎn)維持增量，對鎳鐵需求起到支撐作用，鎳鐵價格持續(xù)上行。隨著鎳鐵利潤的修復，鐵廠紛紛結(jié)束檢修計劃，中國及印尼鎳鐵產(chǎn)量均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。7-8月硫酸鎳價格歷經(jīng)了企穩(wěn)到持續(xù)下跌的過程，主因下游前驅(qū)體企業(yè)訂單量增速放緩，對于硫酸鎳采購需求逐漸下降，市場整體呈供應小幅過剩狀態(tài)。需求端，近期不銹鋼價格震蕩上行，鋼廠需求較前期略有改善，不過由于開工率維持高位，社會庫存有所增加，價格傳導至下游仍有一定難度。8月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢，市場占有率進一步提升。整體而言，不銹鋼消費進入旺季，新能源汽車滲透率持續(xù)提升，且鎳礦漲價后產(chǎn)業(yè)鏈成本自上而下傳導，預計短期鎳價仍有支撐，但隨著純鎳供應的如期釋放，中期基本面有向下驅(qū)動。 | ||
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發(fā)運量延續(xù)上升趨勢，本期值為3289.1萬噸，環(huán)比增加32.1萬噸，較今年均值高346.4萬噸，位于今年單周以來的中等偏高水平。本期45港鐵礦石到港量回落后小幅回升，本期到港量2487萬噸，周環(huán)比增加250萬噸，增幅11.1%，較上月均值高157.1萬噸，較今年均值高231.1萬噸。根據(jù)前期發(fā)運量測算，預計下期中國45港鐵礦石到港量或?qū)⒃黾?10萬噸，但是考慮到臺風天氣對于船期影響，實際到港增量或不及預期；需求端方面，上周鐵水產(chǎn)量延續(xù)增勢，周內(nèi)247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為246.9萬噸/天，周環(huán)比增加1.3萬噸/天，對比年初高26.2萬噸/天，同比增加13.3萬噸/天，上周國內(nèi)鋼廠高爐復產(chǎn)動力依舊偏強，前期檢修的高爐陸續(xù)復產(chǎn)，而檢修的鋼廠數(shù)量有限，因此鐵水產(chǎn)量再創(chuàng)年內(nèi)新高。本期中國45港鐵礦石庫存較上期小幅去庫后再次累庫，目前庫存絕對值仍處近三年同期最低位。截止9月1日，45港鐵礦石庫存總量12126.8萬噸，周環(huán)比累庫94.3萬噸，比今年年初庫存低1003.78萬噸，比去年同期庫存低1909.7萬噸。綜合來看，金九銀十”預期仍存，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實若驗證旺季需求，對價格存一定支撐，但近期高頻成交和表需數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，價格繼續(xù)大幅反彈的空間或?qū)⑹芟蕖Ｉ现荑F礦石主力2401合約表現(xiàn)高位承壓，期價弱勢調(diào)整，跌破830一線，跌破10日均線系統(tǒng)附近支撐，短期波動加劇，或高位寬幅震蕩運行為主。 | ||
天然橡膠 | 上周天然橡膠期貨主力01合約沖高回落，整體形成震蕩走勢。周五夜盤依舊在14300元/噸附近震蕩。天然橡膠期貨維持高位，主要受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟預期好轉(zhuǎn)支撐，其供需相對穩(wěn)定。上周膠水價格有所上漲，本周海南和云南天氣雷陣雨或小雨為主，對割膠影響將減弱，關(guān)注膠水價格變動。從宏觀來看，近期國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)各項優(yōu)化政策陸續(xù)出臺，提振市場信心。后期房屋銷售加快，房企資金回籠資金加快，新項目開工將帶動重卡輪胎置換需求。本周關(guān)注國內(nèi)關(guān)注8月份房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)以及關(guān)注美國8月CPI同比。從供需數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)新膠供應繼續(xù)增加，而天然橡膠社會庫存將繼續(xù)下降。進口方面，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，8月份中國天然及合成橡膠進口量64.8萬噸，環(huán)比增加2.41%，同比增加9.5%。需求方面，目前輪胎出口訂單平穩(wěn)；上周全鋼胎開工率64.77%，增加0.17%；半鋼胎開工率72.2%，略增0.09%。現(xiàn)貨方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊，9月8日天然橡膠全乳膠現(xiàn)貨價格上漲100元/噸左右，華東地區(qū)2022年SCRWF主流價格在13000元/噸附近，期貨01合約升水現(xiàn)貨較大，隨著期貨往下調(diào)整，本周升水幅度將縮小。原料方面，云南產(chǎn)區(qū)膠水收購價格穩(wěn)定，云南干膠廠膠水收購價格參考11300-11800元/噸；海南產(chǎn)區(qū)制全乳膠水收購價格為12600元/噸。綜合來看，本周國內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍將對天然橡膠期貨形成支撐作用，天然橡膠供需將維持穩(wěn)定，但隨著天然橡膠價格上漲，下游企業(yè)加工利潤受到一定影響，下游企業(yè)采購趨于謹慎。多空因素并存，天然橡膠期貨將高位震蕩。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價偏強震蕩。沙特延長額外減產(chǎn)期限繼續(xù)帶來利好支撐，且俄羅斯表示削減供應的立場堅定，油價上漲。供應方面，沙特延長額外減產(chǎn)100萬桶/日至年底。俄羅斯減產(chǎn)50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)365萬桶/日至2024年底，目前減產(chǎn)規(guī)模約達全球石油產(chǎn)量的3.5%。美國原油產(chǎn)量在截止9月1日當周錄得1280萬桶/日，與上周持平。原油供應緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，美國夏季燃油消費高峰步入尾聲，需求端的季節(jié)性利好逐漸減弱。此外，全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍顯疲軟，市場對經(jīng)濟增長放緩的擔憂情緒仍存。國內(nèi)方面，主營煉廠在截至9月7日當周平均開工負荷為84.64%，環(huán)比增加2.63%。本周大慶煉化仍將處在全廠檢修期內(nèi)，四川石化或進入全廠檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或高位回落。山東地煉一次常減壓裝置在截至9月6日當周，平均開工負荷為66.17%，環(huán)比增加0.54%。9月中旬暫無煉廠計劃檢修，萬通、齊成前期檢修裝置陸續(xù)開工，其他多數(shù)煉廠裝置負荷保持平穩(wěn)為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至9月3日當周，全球燃料油到貨量為436.53萬 噸 ，環(huán)比增加14.16%。其中新加坡到貨59.94萬噸，環(huán)比下降6.29%；美國到貨57.1萬噸，環(huán)比增加21.95%。在成本上升擠壓利潤影響下，高低硫燃料油裂解價差均大幅回落。需求方面，雖然全球經(jīng)濟疲軟特征尚無根本性扭轉(zhuǎn)，但局部制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅改善，市場心態(tài)有所回升。但航運市場表現(xiàn)仍較為疲弱，難以支撐燃料消費。本周期中國沿海散貨運價指數(shù)為949.56，環(huán)比上漲0.72%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為892.98，環(huán)比下跌0.19%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1945萬桶，環(huán)比下降2.33%。整體來看，海運市場消費持續(xù)疲軟，燃料油基本面變動不大，建議關(guān)注成本端的價格走勢。 | ||
PVC(V) | 上周PVC期貨01合約先反彈后下跌，價格重心略上移。周五夜盤01合約在6460元/噸附近震蕩整理。上周PVC粉價格上漲主要是受到房地產(chǎn)寬松政策超預期影響，房地產(chǎn)優(yōu)化政策提振PVC需求預期。本周五關(guān)注中國1至8月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)。不過PVC社會庫存同比偏高，下游按需采購，這些因素或?qū)⑾拗芇VC價格上漲空間，導致PVC期貨整體漲幅不大。從供需數(shù)據(jù)來看，上周PVC整體開工負荷率73.29%，環(huán)比下降0.73%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在7.728萬噸，周環(huán)比增加0.384萬噸。本周僅甘肅金川新材料30萬PVC計劃檢修，檢修損失量有所減少。本周PVC粉行業(yè)開工負荷率或?qū)⑻嵘?。出口方面，國?nèi)PVC粉出口尚可，9月份出口待交付量偏多，或?qū)⒅紊鐣齑胬^續(xù)下降。國內(nèi)需求方面，短期下游企業(yè)將延續(xù)剛需采購。綜合來看，本周PVC粉基本面變動不大，PVC周度供應將略回升，需求維持平穩(wěn)，加上宏觀經(jīng)濟預期改善，PVC期貨將震蕩整理。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止9月7日，國內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為82.9萬噸，環(huán)比增加5.6萬噸。其中地煉總產(chǎn)量53.7萬噸，中石化總產(chǎn)量20.1萬噸，中石油總產(chǎn)量6.1萬噸，中海油總產(chǎn)量2.9萬噸。瀝青產(chǎn)能利用率為49.3%，環(huán)比增加3.2%。本周揚子石化以及云南石化間歇停產(chǎn)，加之個別地煉有轉(zhuǎn)產(chǎn)計劃，帶動產(chǎn)能利用率下降。需求方面，國內(nèi)54家瀝青廠家出貨量共59萬噸，環(huán)比增加9.3%。剛需有所分化，北方地區(qū)部分項目有支撐；南方地區(qū)整體需求相對平淡，個別地區(qū)受臺風影響，道路施工受阻。整體來看，瀝青期價有成本端支撐，但基本面偏弱，期價或以區(qū)間振蕩為主。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力01合約沖高回落。從成本來看，國際原油高位運行，關(guān)注上漲持續(xù)性。從供需數(shù)據(jù)來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周國內(nèi)PE檢修損失量預估在5.62萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸，但上游企業(yè)聚烯烴庫存不高，供應端仍暫無較大壓力。進口方面，LLDPE進口報價折合人民幣高于國產(chǎn)LLDPE價格，進口壓力不大。需求方面，農(nóng)膜、包裝類、管材開工率將繼續(xù)增加。不過隨著價格持續(xù)上行，下游企業(yè)按需采購為主。綜合來看，上游原油價格處于高位，成本支撐猶存；塑料供應壓力依舊不大，棚膜、PE管等行業(yè)開工率將繼續(xù)小幅回升，不過隨著下游企業(yè)補庫需求放緩，塑料期貨價格將高位整理。 | ||
聚丙烯(PP) | 上周PP期貨主力合約01合約先反彈后下跌。從成本來看，目前PDH利潤下降至成本線附近，部分PDH裝置停車檢修，這對國內(nèi)PP期貨仍將形成支撐作用。此外，房地產(chǎn)優(yōu)化政策出臺，PP部分下游產(chǎn)品應用于房地產(chǎn)領(lǐng)域，PP需求預期改善。從供需來看，東華能源（茂名）投放，同時寶豐三期計劃近期投產(chǎn)，這將帶來部分供應。不過本周計劃檢修裝置停車損失量約在12.14萬噸，檢修裝置增加，因此整體供應變動不大。庫存方面，近期主要生產(chǎn)企業(yè)聚烯烴庫存暫無顯著壓力。進口方面，進口貨源報價和國產(chǎn)PP基本持平，隨著進口利潤改善，后期進口貨源將略增加。需求方面，塑編、注塑、PP管材、CPP周度開工率環(huán)比將繼續(xù)回升。綜合來看，PP成本仍存在一定支撐；國產(chǎn)PP供應壓力不大，PP注塑制品等需求好轉(zhuǎn)，隨著部分城市房地產(chǎn)優(yōu)化政策實施，下游需求整體將逐漸好轉(zhuǎn)，不過近期PP期貨持續(xù)上漲，下游采購力度將趨于謹慎，PP期貨價格仍需關(guān)注回調(diào)風險。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2401合約)震蕩回升，成交良好，持倉量略減。現(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2140元/噸(0)，期現(xiàn)基差-164元/噸；焦炭總庫存843.19萬噸(+1.9)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率77.78%(-0.07)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率92.76%(0.5)。綜合來看，近期焦炭市場落實一輪降價后暫穩(wěn)運行，受房地產(chǎn)政策及經(jīng)濟穩(wěn)增長政策不斷出臺，市場情緒高漲，黑色系價格大幅拉漲，部分投機需求進場拿貨。焦炭基本面向好改善，部分焦企出貨表現(xiàn)再度好轉(zhuǎn)。供應方面，近期焦化企業(yè)噸焦平均盈利約24元，焦企開工積極性較強。需求方面，各地粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策逐漸明朗，但暫未在高爐鐵水產(chǎn)量上得到體現(xiàn)。短期高鐵水、高日耗背景下剛需旺盛，短期焦炭市場供需逐步轉(zhuǎn)偏寬松局面。此外，近期鋼廠螺紋鋼利潤虧損明顯擴大，負反饋并未終止。我們認為，上一階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態(tài)，而受利潤虧損的影響，焦企生產(chǎn)積極性偏差，導致了供需關(guān)系實質(zhì)性收緊。下一階段，從成材市場需求、產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配、行政調(diào)控等角度分析，高爐鐵水產(chǎn)量下降風險較大，焦炭市場供需關(guān)系仍有機會朝著寬松的方向發(fā)展。預計后市將震蕩整理，有高位回落可能，重點關(guān)注成材市場情緒及粗鋼平控政策。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2401合約)震蕩回升，成交良好，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情漲跌互現(xiàn)，成交轉(zhuǎn)弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1720元/噸(+20)，期現(xiàn)基差78元/噸；港口進口煉焦煤庫存196.31萬噸(+17.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.29天(+0)。綜合來看，上游方面，近期煤礦安全生產(chǎn)事故頻發(fā)，多地煤礦因此停產(chǎn)整改。陜西延安和韓城地區(qū)停產(chǎn)的煤礦仍未復產(chǎn)，山西古交和晉中地區(qū)除事故煤礦以外，前期停產(chǎn)的煤礦正在恢復生產(chǎn)。煉焦煤供應逐步恢復，但目前主產(chǎn)地安全檢查仍嚴，對供應端仍有壓制。進口方面，蒙煤進口量延續(xù)高位運行，上周甘其毛都日均通關(guān)1241車?？诎睹擅簝r格偏強運行，受山西地區(qū)競拍漲價和期貨盤面強勢上漲影響，蒙煤價格由弱轉(zhuǎn)強。下游方面，近期各地粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策逐漸明朗，但暫未體現(xiàn)到高爐鐵水產(chǎn)量上來。下游焦企對部分剛需煤種有適當補庫現(xiàn)象，同時貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)有少量投機需求進場，煉焦煤需求有所回升，市場整體穩(wěn)中偏強運行。我們認為，此前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。但迎峰度夏收尾，臺風及降雨氣候增多利空動力煤行情，或從品種結(jié)構(gòu)的角度為焦煤行情止?jié)q帶來機會。此外，后續(xù)需求下降的預期較大，或從根本上利空焦煤行情的發(fā)展。預計后市將或高位回落，重點關(guān)注煤礦安全生產(chǎn)形勢及線上競拍成交情況。 | ||
白糖(SR) | 周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于7072元/噸，收跌幅0.16%。周五ICE原糖主力合約偏弱運行，盤中跌幅1.57%，收盤價26.4美分/磅。國際方面，印度下個榨季禁止糖廠出口消息市場還在消化。泰國傳出產(chǎn)量大幅下調(diào)的報道，北半球減產(chǎn)預期支撐原糖進一步走高。由于降雨不足導致甘蔗產(chǎn)量下降，印度預計將在10月開始的下一榨季禁止糖廠出口糖，為七年來首次，該消息支撐市場。在截至9月30日的榨季當中，印度只允許糖出口610萬噸糖，而上一年度則允許糖廠出口創(chuàng)紀錄的1.110萬噸。2016年印度曾對糖出口征收20%的關(guān)稅，以遏制海外銷售，印度退出全球市場，可能會推高本就處在多年高點附近的紐約原糖和倫敦白糖期貨價格，引發(fā)對全球食品市場進一步通脹的擔憂。國內(nèi)方面，截至8月31日，云南省累計銷售糖178.08萬噸（去年同期銷售糖141.94萬噸），產(chǎn)銷率88.55%（去年同期產(chǎn)銷率73.12%）。銷售酒精3.54萬噸（去年同期銷售酒精4.76萬噸）。8月份銷售食糖16.72萬噸，同比減少15.96萬噸。月度工業(yè)庫存23.02萬噸，同比減少29.17萬噸。產(chǎn)區(qū)制糖集團報價7220~7530元/噸，加工糖廠報價7460~7990元/噸，上調(diào)幅度在20~80元/噸。低庫存下糖企調(diào)價積極，加工糖報價逼近8000元，下游終端隨行就市采購，成交一般。短期國內(nèi)糖價震蕩偏強運行。 | 農(nóng)產(chǎn)品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米期貨主力偏強運行，收于2673元/噸，收漲幅0.34%。周五美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.72%，收盤價483美分/蒲式耳。國際方面，巴西對外貿(mào)易秘書處(Secex) 周五公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西8月玉米出口量達到創(chuàng)紀錄高的940萬噸，較去年同期增長26.2%。巴西2022/23年度玉米收成充足，使得巴西產(chǎn)品在全球市場上更具競爭力。全球市場仍然受到重要出口國烏克蘭的出口受阻影響巴西今年將超越美國，成為全球最大的玉米出口國，這也反映了物流的進步，主要是北部地區(qū)出口路線的整合，這正在提高這個南美農(nóng)業(yè)大國的競爭力。此外，另一個重要出口國阿根廷2022/23年度的收成因于旱減少，為巴西更大量的出口創(chuàng)造了空間，而中國開始購買巴西玉米，增加了對該國產(chǎn)品的外部需求。國內(nèi)方面，9月1日中儲糧吉林分公司舉行玉米競價銷售交易，計劃投放2020和2021年產(chǎn)一等玉米8703噸，全部成交；起拍均價2784，成交均價2850，溢價66。目前湖北、河南、安徽、江蘇、山東等局部地區(qū)春玉米上市，但質(zhì)量較好的春玉米一直直接對接到規(guī)模貿(mào)易商手中，銷往下游企業(yè)，尤其是深加工企業(yè)，市場散糧流通有限。東北玉米價格穩(wěn)中偏強，北港收購價格處于洼地，主要是黑龍江東部糧源集港，因產(chǎn)區(qū)價格上行，港內(nèi)平倉價格上漲。地區(qū)內(nèi)深加工企業(yè)多數(shù)執(zhí)行合同采購，近期部分參與拍賣，少量掛牌散收企業(yè)收購價格上調(diào)。新作零星上市，遼寧地區(qū)收購價格1.03-1.04元/斤，水分32%左右，其他市場暫未有新糧收割消息，黑龍江東部反饋新糧上市推遲3-7天。飼料企業(yè)則采用多種能量原料，玉米、芽麥、小麥、超期水稻等選擇多樣，能量庫存整體維持在安全水平，玉米按需補庫為主，玉米震蕩的運行。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區(qū)新豆陸續(xù)上市，中儲糧大豆拍賣持續(xù)，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕依托4000元/噸支撐高位震蕩，目前美豆生長期接近尾聲，截至9月3日，美豆結(jié)莢率為95%，快于94%的五年均值，本周美豆優(yōu)良率大幅下降，低于市場預期，截至9月3日，美豆優(yōu)良率為53%，上周為58%，上年同期為57%。未來兩周美豆產(chǎn)區(qū)持續(xù)偏干，美豆單產(chǎn)仍有一定不確定性，此外，美豆壓榨需求強勁，對美豆形成一定支撐。但是，美豆即將展開收割，且巴西大豆即將展開播種，美豆高位上漲動力不足。國內(nèi)方面， 9、10月份大豆到港放緩，密西西比河水位偏低，美豆物流仍有不確定性，9-10月豆粕供應將逐步收緊，但是，本周油廠壓榨升至高位，截至9月1日當周，大豆壓榨量為182萬噸，高于上周的171.76萬噸，豆粕近兩周提貨下降，庫存大幅上升，截至9月1日當周，國內(nèi)豆粕庫存為72.02萬噸,環(huán)比增加10.49%,同比增加4.53%，8月下旬巴西大豆裝船加快，且新增美豆采購，后期供應擔憂情緒有所減弱，此外，大豆盤面壓榨利潤回升，近期采購有所增加，限制豆粕上漲幅度。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前美豆處于關(guān)鍵結(jié)莢生長期，9月上旬美豆產(chǎn)區(qū)天氣延續(xù)偏干，美豆供應偏緊格局對豆油形成支撐，等待美豆產(chǎn)量進一步驗證。美豆油生柴需求消費強勁，8月份USDA供需報告上調(diào)2022/23年度美豆油生物燃料消費量1億磅至117億磅，美豆油高位震蕩。國內(nèi)方面，9-10月大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，同時雙節(jié)備貨來臨，豆油消費有所好轉(zhuǎn)，豆油庫存小幅下降，截至9月1日當周，國內(nèi)豆油庫存為100.33萬噸，環(huán)比減少2.64%,同比增加23.42%，但短期供應暫不缺乏，同時，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，對豆油行情形成多累。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜P2401于7500元/噸尋得支撐，目前馬棕處于增產(chǎn)周期，8月份馬棕產(chǎn)量延續(xù)上升， SPPOMA數(shù)據(jù)顯示8月，馬棕產(chǎn)量較上月同期增加8.3%，隨著近期印度、中國棕櫚油庫存增加，8月份印度、中國棕櫚油進口放緩，8月下旬馬棕出口轉(zhuǎn)降，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示8月馬棕出口較上月同期減少3%/0.4%，在供應增加需求低迷雙重拖累之下，8月份馬棕累庫預期對棕櫚油形成抑制。國內(nèi)方面， 8、9月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續(xù)上升，相較往年處于偏高水平，截至9月1日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為67.6萬噸，環(huán)比增加4.55%，同比增加144.26%，近期國內(nèi)新增10-11月買船，棕櫚油到港壓力持續(xù)加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽陸續(xù)收割，上市壓力階段性加大，近期國內(nèi)菜籽壓榨有所回升，本周菜粕庫存上升，截至9月1日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.4萬噸,環(huán)比增加22.22%,同比增加65.41%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，本周菜油庫存小幅下降，較往年處于偏高水平，截至9月1日，華東主要油廠菜油庫存為29.34萬噸，環(huán)比減少5.75%,同比增加197.87%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約偏弱運行，收于16420元/噸，周跌幅2.49%?，F(xiàn)貨方面，全國生豬出欄均價16.54元/公斤，較昨日下跌0.12元/公斤。市場價格多數(shù)拉漲，散戶抗價情緒較強，低價出欄積極性一般，實際成交情況尚可，消費端利好支撐有限，短期內(nèi)市場處于調(diào)整階段。8月份全國生豬出欄均價17.15元/公斤，較上月上漲2.76元/公斤，月環(huán)比漲幅19.18%，年同比降幅20.89%。母豬方面，22023年8月涌益數(shù)據(jù)能繁環(huán)比7月增0.04%，樣本2（偏向于母豬300頭以上中大型豬場）環(huán)比增幅0.2%。母豬補欄方面并不積極，零星有散戶補欄小體重后備，但因考慮下半年產(chǎn)仔后正好迎來冬季，擔心仔豬成活率，所以補欄目前并不積極。截止9月5日，涌益調(diào)研7kg仔豬主流成交均價287元./頭，頭均虧損100元左右。隨著仔豬價格下跌，能繁母豬或有淘汰可能，但是養(yǎng)戶端反饋若下半年商品豬有利潤，則母豬謹慎淘汰。消費端難有明顯提升空間，但情緒帶動下的二育進場和壓欄惜售仍是支撐價格的主導因素，可階段性高位，導致二育入場謹慎，壓欄也尚未形成持續(xù)性動作，仍延續(xù)隨壓隨出狀態(tài)，故而預計短期價格維持區(qū)間震蕩可能性較大，9月份消費預期仍不佳，多數(shù)都期待月末雙節(jié)提振，屆時凍庫或有一定出貨時機。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約偏強運行，周漲幅4.69%，周中一度沖至9316元/噸年度高位，周五收盤價9220元/噸。陜西早熟富士上貨也有所增多，洛川產(chǎn)區(qū)70#以上主流收購價格4.2-4.3元/斤，合陽產(chǎn)區(qū)成交價格暫穩(wěn)，75#以上半商品主流成交價格3.5-3.6元/斤，以質(zhì)論價，西部目前早富士同樣存在上色差的問題，部分產(chǎn)區(qū)貨源窩銹占比較多，影響客商訂購積極性。截至9月7日，本周全國主產(chǎn)區(qū)庫存剩余量為9.70萬噸，單周出庫量5.46萬噸。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為1.72%，較上周減少0.76%。山東產(chǎn)區(qū)周內(nèi)冷庫出庫速度放緩。周內(nèi)早熟品種陸續(xù)上市，紅星、華碩包括秋月梨繼續(xù)補充市場，庫內(nèi)老富士剩余貨源客商繼續(xù)發(fā)自己渠道為主，按需補貨，產(chǎn)銷較為穩(wěn)定。陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為0.46%，較上周減少0.52%。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫存貨源以客商發(fā)自存為主，剩余貨源集中于產(chǎn)業(yè)園區(qū)。隨著早中熟品種的集中上市，產(chǎn)地交易圍繞早中熟品種進行。紅將軍上市量雖有增多，但質(zhì)量問題影響現(xiàn)貨交易，客商轉(zhuǎn)調(diào)庫存貨源，低庫存對蘋果價格仍有支撐，預計短期蘋果價格高位震蕩運行。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于17135元/噸，收漲幅0.2%。周五ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.58%，收盤價86.1美分/磅。國際方面， 美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周度作物生長報告，截至9月3日當周，美國棉花優(yōu)良率為31%，環(huán)比下降兩個百分點，且該水平低于上年同期的35%。由于天氣情況不理想，美棉作物評級下滑。近期全美棉區(qū)高溫天氣持續(xù)，其中西南棉區(qū)得州高溫天氣未能得到改善，目前受持續(xù)高溫帶來的不利影響，全美尤其主產(chǎn)棉區(qū)得州整體墑情嚴重不足，苗情持續(xù)轉(zhuǎn)差，引發(fā)了市場對于新年度棉花供應的擔憂。國內(nèi)方面， 9月7日儲備棉銷售資源20003.3690噸，實際成交20003.3690噸，成交率100%。平均成交價格17750元/噸，較前一日下跌142元/噸，折3128價格18296元/噸，較前一日下跌113元噸。本輪儲備棉拋售進口棉及國內(nèi)棉花同時進行，在一定程度上增加棉花供應。下游全棉坯布市場，整體好轉(zhuǎn)程度有限。價格方面，局部織廠和貿(mào)易商上調(diào)價格，但更多的廠商受限于下游需求疲弱，維持原價走貨。本周市場整體開機回暖有限，目前整體負荷維持在58%左右水平，庫存方面也繼續(xù)小幅下滑，當前29.4天。市場需求雖恢復，但訂單量仍舊不大，市場依舊在等待9月新增訂單的表現(xiàn)。預計短期棉花價格區(qū)間震蕩為主。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
