今日早盤研發(fā)觀點2023-10-30
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 上周五，美國三大股指收盤漲跌不一，全周均跌超2%，標普道指三連跌，標普跌入調整區(qū)間，道指創(chuàng)七個月新低。原油脫離兩周低位，盤中曾漲超3%，巴以沖突以來首次周跌。黃金三日收創(chuàng)近三個月新高，盤中漲破2000美元，巴以沖突以來連漲三周。國內方面，中國9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長11.9%，連續(xù)兩個月實現(xiàn)兩位數(shù)增長；前三季度實現(xiàn)利潤總額54119.9億元，同比下降9.0%。國家統(tǒng)計局指出，前三季度工業(yè)企業(yè)利潤逐季改善，恢復向好態(tài)勢明顯。其中，三季度工業(yè)企業(yè)利潤同比增長7.7%，在連續(xù)五個季度同比下降后首次由降轉增，呈加快回升態(tài)勢。海外方面，10月29日加沙地帶衛(wèi)生部門表示，本輪巴以沖突爆發(fā)以來，已造成加沙地帶超8000人死亡。另據巴勒斯坦通訊社消息，當?shù)貢r間10月28日晚，以色列軍隊再次轟炸了加沙地帶北部地區(qū)，包括印度尼西亞醫(yī)院附近、拜特拉希亞地區(qū)以及加沙地帶北部的其他地區(qū)。今日重點關注歐元區(qū)10月經濟景氣指數(shù)。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組期指走勢探底回升，IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收漲1.56%、1.68%、1.20%、2.59%?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)周五集體反彈，滬指漲0.99%，收報3017.78點，重返3000點大關；深證成指漲2.14%，收報9770.84點；創(chuàng)業(yè)板指漲2.88%，收報1929.91點。市場成交額放大至9644億元，北向資金凈買入46.68億元。行業(yè)板塊多數(shù)收漲，醫(yī)療服務、電子化學品、能源金屬、電池、生物制品、化學制藥板塊強勢領漲，保險、通信服務、互聯(lián)網服務板塊跌幅居前。短期來看，中美關系有望改善，給市場帶來信心提升。此外9月份我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長11.9%，連續(xù)兩個月實現(xiàn)兩位數(shù)增長，基本面支撐有望進一步增強。不過當前海外仍有干擾，美債收益率還未出現(xiàn)明顯見頂回落，而地緣風險持續(xù)依舊。國內濟復蘇勢頭尚不穩(wěn)定，仍需政策的提振以及基礎的加固。綜合來看，指數(shù)整體還是以連續(xù)下跌后的區(qū)間震蕩對待。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤國際金價震蕩上行，現(xiàn)運行于2005美元/盎司，金銀比價87。以色列擴大地面活動，地緣沖突不斷發(fā)酵之際，歐洲央行利率會議保持三大基準利率不變，并暗示本輪加息周期或已完成，本周繼續(xù)迎來美日央行議息會議，預計貴金屬繼續(xù)獲得支撐。基本面來看，近期美國包括ISM制造業(yè)指數(shù)、非農就業(yè)等強勁的經濟數(shù)據增加了經濟“軟著陸”概率，通脹壓力反復，由于油價攀升，美國通脹水平連續(xù)兩個月反彈，歐元區(qū)通脹雖有下滑，但仍是歐央行目標的2倍多。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場由分化趨于一致，美聯(lián)儲官員表態(tài)邊際轉向鴿派，歐央行官員認為加息周期已經結束，日央行面臨艱難抉擇。資金方面，我國央行已連續(xù)11個月增持黃金。截至9月末，7046萬盎司，環(huán)比增加了84萬盎司，區(qū)間累計增持782萬盎司黃金。截至10/25，SPDR黃金ETF持倉861.80噸，前值860.07噸，SLV白銀ETF持倉13822.13噸，持平。全球主要央行鴿派表態(tài)疊加當前巴以沖突持續(xù)，預計貴金屬價格仍有支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力合約收漲，倫銅價格震蕩整理，現(xiàn)運行于8091美元/噸。宏觀方面，中國財政部增發(fā)1萬億元特別國債發(fā)行，至此財政赤字率由3%升至3.8%，為四季度和明年的經濟運行打下基礎。海外本周將舉行美日央行議息會議，市場預期加息概率進一步走低?；久鎭砜?，現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，由于進口銅流入減少、精廢價差處于優(yōu)勢線下方、疊加華東地區(qū)某冶煉廠檢修供貨減少，現(xiàn)貨市場流通貨源偏緊，在下游剛需購買情緒下仍令庫存明顯減少。庫存方面，截至10月27日周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一下降1.63萬噸至6.8萬噸，較上周五下降2.73萬噸，并創(chuàng)下年內新低。同時，保稅區(qū)庫存也創(chuàng)年內新低。據了解本周進口銅到量會較多，國產銅在月末也有清庫的需求，料總到貨量增加。需求方面，精銅桿周度開工率四連升，但周內新增訂單出現(xiàn)降溫。上周SMM調研國內大中型銅桿企業(yè)開工率為87.16%，較上周回升1.68個百分點。近期國家出臺一系列經濟刺激政策，提振了市場對需求端復蘇的信心。價格方面，雖然美元高位壓制及地緣沖突的不確定性仍存，但中國出臺了力度較大的經濟刺激政策，預計銅價寬幅震蕩。 | ||
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2401合約探底回升，周后期延續(xù)偏強表現(xiàn)，期價大幅反彈，拉漲站上3700一線關口，周中持續(xù)減倉，整體波動加劇，現(xiàn)貨市場報價表現(xiàn)跟隨上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應906.12萬噸，環(huán)比節(jié)前增加4.62萬噸，增幅0.5%。上周五大鋼材品種除中厚板，其余品種環(huán)比均有增量，其中中厚板減量主因在于鐵水調配，整體增產主因在于設備和爐子復產比例提升。上周螺紋產量繼續(xù)反彈，除華北、西北和華南，其余區(qū)域供應均有增產，降產省份主要有安徽、內蒙古、四川等，增產省份主要有河南、云南、浙江、重慶等；上周產量環(huán)比上升1.8%至260.77萬噸。庫存方面，上周五大鋼材總庫存1477.11萬噸，環(huán)比上周減少60.58萬噸，降幅3.9%。上周五大品種去庫幅度較上周變化不大，其中降庫主力集中于市場庫存，廠發(fā)去庫節(jié)奏表現(xiàn)較上周相比略有放緩。螺紋鋼鋼廠庫存下降2.5%至186.83萬噸；螺紋鋼社會庫存下降6.7%至427.09萬噸。需求端，上周五大品種周消費量降幅0.1%；其中建材消費環(huán)比降幅1.3%。近兩周供需數(shù)據保持負差表現(xiàn)，整體表觀消費水平也為7月以來的相對高位，其中投機需求和剛需消耗占比相差不大。宏觀利好刺激市場信心，需求表現(xiàn)并未如預期般羸弱，疊加成本支撐，短期鋼價或維持偏強震蕩格局。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2401合約表現(xiàn)探底回升，期價連續(xù)拉漲，站上3800一線附近，整體表現(xiàn)波動加劇，現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)有所回暖。上周熱軋產量小幅上升，主要增幅地區(qū)在華北地區(qū)，由于CZZT已復產，HG轉爐恢復正常運作，還有部分鋼廠鐵水由建材流向板材，導致華北地區(qū)整體產量有所增加。主要降幅地區(qū)在東北地區(qū)，JLJL上周依舊檢修，LG高爐減產，TJTT在原不飽和生產狀態(tài)下新增一座高爐檢修，產量均不同程度下降。熱卷產量周環(huán)比上升1.1%至312.86萬噸。產量下降的背景下，熱卷總庫存繼續(xù)下滑，熱卷社會庫存下降3.2%至290.2萬噸；鋼廠庫存下降3.2%至88.68萬噸，上周廠庫小幅降庫，原因還是為部分鋼廠檢修庫存相應減少，其余基本正常出貨。綜合來看，綜合來看，上周大多交易日價格偏弱調整，散單采購心態(tài)不高，疊加前期鋼企交付訂單基本發(fā)貨完畢，因而上周廠庫雖延續(xù)去化，但幅度明顯收縮。需求端，板材消費環(huán)比增幅0.9%。上周五大品種表觀消費除熱軋和冷軋，其余品種環(huán)比均有小幅下降，總體變化不大。預計短期上下空間較為有限，或偏強震蕩運行為主。 | ||
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力強勢走高，收盤19140元/噸，漲幅1.24%。LME鋁震蕩走高，收盤2225.5美元/噸，漲幅1.32%。氧化鋁窄幅盤整，收盤3076元/噸，跌幅0.19%。宏觀面，美元高位盤整，美國經濟數(shù)據強化了美國經濟依舊堅挺的觀點，市場關注美聯(lián)儲政策會議。國內供應端，10月仍有20萬噸產能投產，當前進口窗口打開，進口鋁錠后續(xù)持續(xù)流入國內，在枯水季來臨之前供應端壓力仍存；氧化鋁方面，秋冬季電解鋁限產的擔憂抑制氧化鋁價格表現(xiàn)，目前成本趨于回落，遠期過剩的壓力仍存。需求端，雙節(jié)假期后下游訂單及需求有所好轉但不及預期，需求側并未展現(xiàn)出亮眼表現(xiàn)；庫存端，周四SMM鋁錠社會庫存62.3萬噸，較上周四減少0.3萬噸，鋁錠社會庫存尚未能進入連續(xù)去庫節(jié)奏，去庫拐點恐未到來。綜合來看目前國內鋁市多空交織，短期內鋁價或維持高位震蕩為主，后續(xù)需關注下游訂單情況以及庫存。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力走勢上漲，收盤21270元/噸，漲幅0.90%；LME鋅震蕩上揚，收盤2466美元/噸，漲幅1.48%。宏觀面，美元高位盤整，美國經濟數(shù)據強化了美國經濟依舊堅挺的觀點，市場關注美聯(lián)儲政策會議。國內供應端，國內北方地區(qū)鋅精礦即將進入季節(jié)性淡季，同時進口礦不及預期，礦端偏緊延續(xù)，加工費或持續(xù)下調，但冶煉端短期過剩局面較難扭轉，且現(xiàn)貨端基于進口補充和冶煉廠生產正常加持，現(xiàn)貨供應充足；消費端，加工企業(yè)開工整體一般，終端上占主體的地產和基建偏弱，后續(xù)增量預計有限。庫存端，周五SMM鋅錠社會庫存9.69萬噸，較上周五減少0.56萬噸，近期國內鋅錠庫存仍處于偏低位置，但現(xiàn)貨升水偏弱，現(xiàn)貨端供應并不緊張，難以對鋅價構成有效提振。綜合來看，鋅市基本面對盤面支撐有限，短期鋅價走勢料以震蕩為主。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力窄幅盤整，收盤16300元/噸，漲幅0.09%。LME鉛沖高回落，收盤2103美元/噸，漲幅0.41%。宏觀面，美元高位盤整，美國經濟數(shù)據強化了美國經濟依舊堅挺的觀點，市場關注美聯(lián)儲政策會議。國內供應端，當前部分原生鉛冶煉企業(yè)處于檢修，再生鉛方面亦有新增檢修，短期供應階段性減量。成本端，考慮到本周廢電瓶價格跌幅不及鉛價下跌幅度及鉛精礦集中備庫階段加工費時有下調等情況，鉛價下方成本支撐較強。需求端，蓄電池開工整體穩(wěn)定，鉛價連續(xù)走弱后，下游謹慎觀望，散單成交情況出現(xiàn)下滑。庫存端，周五SMM鉛錠社會庫存6.87萬噸，較上周五增加0.16萬噸，進入11月鉛蓄電池市場消費預期好壞參半，下游企業(yè)對鉛錠將維持剛需采購，鉛錠社會庫存或延續(xù)小增態(tài)勢。國內外庫存同步累贈，鉛價料將繼續(xù)承壓運行。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力合約收漲，倫鎳價格小幅反彈，現(xiàn)運行于18345美元/噸。宏觀方面，財政部增發(fā)1萬億元特別國債發(fā)行，為四季度和明年的經濟運行打下基礎。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，目前政策并未達到過緊的程度，未來將謹慎行動?；久鎭砜矗?，月內有新增電積鎳產能投產，當前純鎳仍處于產量爬坡階段。鎳鐵供應目前整體處于寬松狀態(tài)，不銹鋼盤面及現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱，下游對高價鎳鐵接受度較低，部分鋼廠有停產計劃，目前鎳鐵呈現(xiàn)供需雙弱的局面。在當前剛需仍存但硫酸鎳供應偏緊的情況下，下游對于硫酸鎳可接受價格有所上調，高價硫酸鎳傳導至下游有一定難度，但成本端支撐仍存，硫酸鎳下行空間或有限。需求端，不銹鋼下游需求不振，社會庫存小幅累庫，近期鋼廠減產消息頻傳。9月多家新能源車企促銷打折，新能源汽車延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢，市場占有率進一步提升。整體而言，鎳價將受基本面和宏觀偏空情緒影響偏弱運行。 | ||
碳酸鋰 | 上周五碳酸鋰震蕩回升，主力合約收盤154050元/噸，漲幅1.92%。國內供應端，近期鋰輝石精礦價格大幅下滑，鋰鹽企業(yè)利潤轉正，前期鋰鹽廠減產對供給端的擾動影響逐漸減弱；成本端，9月進口鋰礦大增，鋰礦價格加快回落，鋰鹽成本支撐繼續(xù)下探；需求端，目前下游電池廠產成品庫存壓制，對正極材料廠砍單現(xiàn)象頻出，進而影響正極材料廠排產和對原料碳酸鋰的采購。四季度下游正極材料及電池排產主要對于一季度終端消費，一季度新能源汽車及儲能消費均處于淡季，因此消費端支撐減弱。庫存端，碳酸鋰庫存總體保持下行態(tài)勢，但受下游觀望情緒影響去庫節(jié)奏偏緩。整體來看，礦端產能陸續(xù)投產，需求無明顯好轉，供應過剩格局延續(xù)，預計碳酸鋰價格走勢依然以偏弱運行為主。 | ||
集運指數(shù)(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應端方面，本期全球鐵礦石發(fā)運量經歷季末波動后恢復正常節(jié)奏，本期值為3095萬噸，環(huán)比增加200萬噸，較上月均值低287萬噸，高于去年同期水平，目前較今年周均值高138萬噸；巴西發(fā)運量低位反彈，為本期增量作出主要貢獻，環(huán)比增加193萬噸；澳洲發(fā)運量1846.5萬噸，環(huán)比下降3.6萬噸。本期45港鐵礦石到港量大幅反彈至2738萬噸，周環(huán)比增加703萬噸，增幅34.5%，較上月均值高416萬噸，較今年均值高454萬噸。本期澳礦到港已增加至高位，巴西到港量已連增三期，下期回調可能性較大。需求端方面，本周鐵水產量延續(xù)下行趨勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為242.4萬噸/天，周環(huán)比降3.5萬噸/天，對比年初高21.7萬噸/天，同比增加4.4萬噸/天，周內雖復產高爐座數(shù)有所增加，但由于檢修高爐容積量明顯多于復產高爐容積量，因此日均鐵水產量延續(xù)下行趨勢。庫存方面，本期中國45港鐵礦石庫存結束連續(xù)5期去庫開始小幅累庫，目前庫存絕對值仍處于低位。截止10月20日，45港鐵礦石庫存總量11041.5萬噸，環(huán)比增加195.9萬噸，比今年年初庫存低2869.8萬噸，比去年同期庫存低1951.2萬噸。繼續(xù)關注終端需求情況和鋼廠減產狀況，成材表需能否持續(xù)堅挺是成材矛盾得以緩解的關鍵，也是決定鋼廠減產節(jié)奏的關鍵性因素。上周鐵礦石主力2401合約表現(xiàn)延續(xù)偏強運行，期價大幅拉漲突破前高阻力，站上890一線，預計短期表現(xiàn)波動依然較大，整體維持偏強運行為主。 | ||
天然橡膠 | 上周天然橡膠期貨主力01合約震蕩運行，周五夜盤開始回落。上周天然橡膠期貨價格主要隨宏觀市場情緒波動，其供需變動不大。我國將增發(fā)1萬億元國債支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力，國內宏觀方面的消息對天然橡膠期貨形成一定支撐。不過伴隨產區(qū)天氣的好轉，供應減產預期有所降溫，海南產區(qū)膠水價格下調。天然橡膠期貨上漲顯現(xiàn)乏力跡象。周五夜盤震蕩回落。本周三之前海南產區(qū)小到中雨天氣為主，西雙版納等產地降雨天氣有所減少；海外泰國處于雨季，泰國清邁等東北部產區(qū)小雨至中雨。我們認為天然橡膠新膠供應短期受到降雨等天氣影響，中期供應仍平穩(wěn)。需求方面，目前輪胎替換市場出貨有所放緩，但出口表現(xiàn)尚可。上周輪胎全鋼胎開工率65%，半鋼胎開工率73%，本周開工率將維持平穩(wěn)?，F(xiàn)貨方面，據卓創(chuàng)資訊，10月27日天然橡膠全乳膠現(xiàn)貨價格下跌25元/噸左右。華東地區(qū)2022年SCRWF主流價格在13250—13350元/噸，期貨01合約升水現(xiàn)貨。膠水價格方面，海南地區(qū)制全乳膠水收購價格參考為12800元/噸；云南地區(qū)干膠廠膠水主流收購價格參考11700-12400元/噸。泰國煙膠片57泰銖/公斤，跌0.05泰銖/公斤；膠水53.9泰銖/公斤，漲0.10泰銖/公斤，杯膠47.95泰銖/公斤，跌0.3泰銖/公斤。綜合來看，天然橡膠供需仍舊充裕、期貨升水現(xiàn)貨幅度偏高，但隨著國內宏觀經濟預期好轉，但海外股票指數(shù)下跌，海外宏觀存在不確定性因素，天然橡膠期貨價格整體將延續(xù)震蕩走勢。 | ||
聚酯產業(yè)鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價震蕩回落。供應方面，截至10月26日，國內PTA周產能利用率為89.01%。本周逸盛寧波3#計劃檢修，漢邦計劃投料，關注計劃外減停，已減停裝置或延續(xù)檢修，預計產量將下降。需求方面，聚酯周度平均開工率為89.01%。恒力新裝置投產后，負荷逐步提升，預計聚酯供應將小幅增加。整體來看，PTA供需基本面改善，但成本端或對期價形成負面影響。短纖方面，主力合約期價窄幅震蕩。本周棉型滌綸短纖暫無計劃內裝置檢修或重啟計劃，供應端持平。短期內剛需較為穩(wěn)健，預計期價或區(qū)間運行。PX方面，主力合約期價震蕩偏弱。供應方面，截至10月26日，國內PX產量為68.05萬噸.周均開工率為80.35%，環(huán)比上漲1%。本周未有裝置變動，彭州石化延續(xù)檢修。需求方面，本周逸盛寧波3#計劃檢修，漢邦計劃投料，關注計劃外減停，已減停裝置或延續(xù)檢修。整體來看，PX市場供需偏弱，期價或面臨下行壓力。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價震蕩回落。供應方面，截至10月26日，甲醇裝置產能利用率為80.1%，環(huán)比下降3.14%。本周久泰（托縣）200裝置、陜西渭化20、山西梗陽30、內蒙古黑貓30裝置重啟，榆林兗礦60裝置計劃檢修，預計供應增加。港口庫存方面，截至10月25日，港口總庫存量89.82萬噸，環(huán)比增加2.77%。本周沿海甲醇外輪計劃抵港35萬噸附近，預計港口庫存將延續(xù)累庫趨勢。需求方面，截至10月26日，甲醇傳統(tǒng)下游加權開工為51.07%，環(huán)比下降1.89%；從下游產業(yè)細化來看，醋酸、DMF下滑明顯，甲醛、二甲醚、MTBE、BDO均增加。本周河南蘭考匯通、新鄉(xiāng)心連心停車，二甲醚需求量減少；寧波巨化計劃檢修，氯化物需求減少；廣西貴港魯橋裝置開工，甲醛需求或增加；中石化長城，湖北華魯逐步提負荷中，醋酸需求量表現(xiàn)增加；MTBE需求變化不大。整體來看，甲醇供應增加，需求變化有限，預計期價或偏弱運行。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩上行。供應方面，巴以沖突無緩和跡象，沖突升級將加劇原油供應緊張局面。沙特延長額外減產100萬桶/日至年底。俄羅斯減產50萬桶/日至年底，且表示將削減30萬桶/日原油出口至年底配合壓縮供應。OPEC+執(zhí)行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規(guī)模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止10月20日當周錄得1320萬桶/日，與上周持平。需求方面，美國駕駛旺季結束，交通運輸用油需求明顯下降。此外歐美PMI數(shù)據不佳，經濟衰退憂慮加深。國內方面，主營煉廠在截至10月26日當周平均開工負荷為80.14%，環(huán)比下跌0.25%。本周四川石化、湛江東興石化、青島石化及廣州石化1#常減壓裝置仍將處在檢修期內，預計主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至10月25日當周，平均開工負荷為68.06%，環(huán)比下跌1.79%。本周暫無煉廠計劃檢修，不過煉油利潤或持續(xù)一般，不排除后期更多煉廠降低負荷的可能，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續(xù)下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端受到宏觀因素干擾，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至10月22日當周，全球燃料油到貨量為460.87萬噸，較上周下降4.51%。其中新加坡到貨96.04萬噸，美國到貨53.88萬噸。需求方面，終端市場需求恢復不及預期，下游采購心態(tài)謹慎，需求釋放緩慢。本周期中國沿海散貨運價指數(shù)為951.76，環(huán)比上漲0.01%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為817.2，環(huán)比下跌0.34%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1939.4萬桶，環(huán)比增加7.9%。整體來看，海運市場消費持續(xù)疲軟，燃料油基本面供需兩弱，建議關注成本端的價格走勢。 | ||
PVC(V) | 上周PVC期貨01合約小幅上漲2.09%。上周PVC期貨反彈主要受市場預期好轉帶動。我國將增發(fā)1萬億元國債支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力。PVC管材應用于基建領域，因此宏觀消息對PVC期貨形成一定提振作用。上海金山區(qū)放松房地產限購，市場對未來房地產行業(yè)進一步刺激政策仍有期待。供需數(shù)據方面，上周PVC整體開工負荷率75.70%，環(huán)比上升0.53%。本周僅有兩家企業(yè)計劃檢修，預計檢修損失量將略降，本周PVC粉行業(yè)開工負荷率或有提升。目前生產企業(yè)廠區(qū)庫存和社會庫存仍然維持在相對偏高水平，現(xiàn)貨供應仍然較為充裕。需求方面，目前制品企業(yè)部分大廠開工維持在4-7成，中小企業(yè)開工偏低。下游對高價原料抵觸情緒明顯，逢低補貨為主；出口方面，近期乙烯法出口有一定接單，電石法接單一般，關注后續(xù)國內生產企業(yè)出口接單情況。成本方面，電石價格變動不大，但近期燒堿價格不斷下探，氯堿PVC粉一體化利潤下降，對PVC價格形成一定支撐。綜合來看，本周PVC供應充裕，下游實際需求變動不大，但市場對未來需求預期有所改善，PVC期貨整體將小幅反彈。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止10月26日，國內瀝青產能利用率為38.4%，環(huán)比增加0.7%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為63.9萬噸，環(huán)比增加1.1萬噸。其中地煉總產量44.6萬噸，中石化總產量10.9萬噸，中石油總產量5.6萬噸，中海油總產量2.9萬噸。本周雖然山東個別煉廠停產檢修，但華東主營煉廠間歇生產，將帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共47.3萬噸，環(huán)比減少4.1%。出貨量整體減少，其中山東及西南出貨量減少較為明顯。由于山東華北部分項目進入趕工階段，終端需求有所提升，但南方部分地區(qū)仍有降雨影響，整體表現(xiàn)不溫不火，多以消耗社會庫資源為主。整體來看，瀝青供應增加、需求有所恢復，期價或以區(qū)間運行為主。 | ||
塑料(L) | 上周塑料期貨主力01合約小幅上漲2.58%。短期塑料期貨將隨宏觀情緒變動而震蕩運行，其供需變動不大。國際原油方面，國際原油將區(qū)間波動，對塑料期貨指引性不強。從供需數(shù)據來看，本周PE計劃檢修損失量在7.19萬噸，周環(huán)比減少0.46萬噸，PE裝置計劃檢修損失量不高，國產供給平穩(wěn)。需求方面，上周農膜開工率小幅回升，但包裝類、管材等開工率略下降，下游行業(yè)按需補庫為主。目前工廠新增訂單不及預期。不過下游企業(yè)一般月底逢低補庫。綜合來看，上游原料國際原油整體呈區(qū)間波動走勢；塑料供應充裕，棚膜、PE管等行業(yè)開工率回升緩慢，但月底下游企業(yè)一般適當補庫，塑料期貨下跌空間受限，塑料期貨價格震蕩運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 多單謹慎持有 | 昨日PP主力合約價格繼續(xù)上漲，持倉量小幅增加，技術走勢偏強。昨日石化企業(yè)繼續(xù)上調報價，對市場的成本支撐增強，貿易商高報出貨，部分市場常用牌號貨源緊俏，局部出現(xiàn)惜售情緒，華東市場拉絲主流價格在8350-8450元/噸，期貨小幅升水現(xiàn)貨。下游工廠依舊根據訂單謹慎采購，塑編企業(yè)開工率為60%，BOPP企業(yè)開工率維持在64%，需求整體變化不大。供應方面，市場石化庫存和港口庫存整體偏低，貿易商庫存小幅增加，裝置重啟帶來的供應增加量對市場沖擊有所緩和。預計PP1709合約將維持偏強走勢，建議多單謹慎持有；套利方面，近兩個交易日受廢塑料進口政策影響，09-01價差有所下跌，但該進口政策目前暫未明確規(guī)定禁止涉及聚丙烯廢塑料的進口，因此建議正套謹慎持有。 | |
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2401合約)小幅下跌，成交偏差，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情降價預期加強，成交尚可。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0)，期現(xiàn)基差-122.5元/噸；焦炭總庫存808.66萬噸(-9.4)；焦爐綜合產能利用率75.16%(-0.66)、全國鋼廠高爐產能利用率90.73%(0.1)。綜合來看，上游方面，焦炭現(xiàn)貨價格第三輪提漲中道受阻，焦化企業(yè)積極出貨為主，暫未發(fā)生實質性減產的情況。本周Mysteel統(tǒng)計獨立焦企全樣本產能利用率為75.22%；焦炭日均產量67.81萬噸。產地4.3米焦爐從10月20-25日開始停止進煤，雖然部分企業(yè)已提前尋找替代廠家，但關停部分對區(qū)域仍會造成一定供給擾動影響，階段性偏緊現(xiàn)象將短暫存在。需求方面，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.49%，環(huán)比上周增加0.15個百分點；鋼廠盈利率16.45%，環(huán)比下降2.60個百分點；日均鐵水產量242.73萬噸，環(huán)比增加0.29萬噸。下游方面，近期成材市場下跌趨勢減緩，貿易市場成交量有一定回升，但鋼廠利潤虧損的情況尚無明顯改善，主動檢修的情況有多增多。受此影響， 鋼廠焦炭庫存維持政策水平，后續(xù)采購意愿偏弱。我們認為盡管粗鋼平控和秋冬季環(huán)保限產仍未對焦炭需求形成立竿見影的削減作用，但產業(yè)下游長期面臨利潤虧損的局面，負向反饋將頻繁發(fā)生且較容易形成行情的逆轉。本階段需求端利空因素占據上風，加之焦煤成本下降，或為焦炭價格下跌打開窗口。預計后市將弱勢運行，重點關注高爐鐵水產量與焦炭日均產量的相對變化。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2401合約)略有回落，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情下跌趨勢增強，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1880元/噸(0)，期現(xiàn)基差59元/噸；港口進口煉焦煤庫存204.87萬噸(+12.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.43天(+0.1)。綜合來看，上游方面，主產區(qū)煤礦安全檢查仍然嚴格，但山西省部分煤礦復產后改善了煉焦原煤供應狀況。由于市場情緒偏弱，主產區(qū)原煤出貨稍顯受阻，庫存多在煤礦端累積。Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠樣本開工率74.70%較上期增1.69%；日均產量63.28萬噸增1.13萬噸；原煤庫存256.61萬噸增8.39萬噸；精煤庫存116.89萬噸增11.95萬噸。進口方面，國際焦煤供弱需強，澳煤發(fā)運效率不高，港口發(fā)運排隊較多。價格依舊較強，澳煤遠期現(xiàn)貨價格周環(huán)比上漲11美金/噸。俄煤增設出口關稅，將削弱相關資源性價比優(yōu)勢。此外，進口蒙煤市場通關量維持較高水平，但市場氛圍較為冷清。下游方面，焦炭現(xiàn)貨價格第三輪價格提漲遇到較大阻力，市場悲觀情緒日漸濃厚。此外，山西淘汰4.3米焦爐的進程加快，或對焦煤需求形成一定的影響。我們認為，當前產業(yè)下游面臨較大的經營壓力，終端需求回落的預期亦逐漸加強，相關因素或引發(fā)新一輪焦煤價格下跌。預計后市將偏弱震蕩，重點關注主產區(qū)煤礦坑口銷售情況及下游焦企開工。 | ||
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩運行，收漲幅0.07%，收盤價6783元/噸。周五ICE原糖主力合約偏強運行，收漲幅1.26%，收盤價27.37美分/磅，原糖期貨周四收低，從周三觸及的12年高位28.00美分回落。國際方面，巴西甘蔗產量可能比預期還要高，最大的加工商之一BP Bunge在周四晚些時候的巴西糖業(yè)晚宴前的一次演講中估計，巴西的甘蔗產量將達到6.36億噸。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)周三公布的數(shù)據顯示，巴西中南部地區(qū)10月上半月的糖產量同比增長22%,達到225萬噸。10月上半月甘蔗壓榨量為3277萬噸，較上年同期增長17.6%。Williams發(fā)布的數(shù)據顯示，截至10月25日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為141艘，此前一周為142艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為672.78萬噸此前一周為707.62萬噸。國內方面，新榨季北方糖廠已經開榨，同時南方甘蔗糖壓榨在即，新糖上市有望緩解前期供應偏緊后面，此外淡季背景下需求端利多不足，但目前海外糖價高位運行，配額外進口折算成本仍偏高，對內糖形成較強支撐。短期國內糖價區(qū)間震蕩運行。 | 農產品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米期貨主力震蕩運行，收于2512元/噸，收漲幅0.04%。周五美玉米主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.36%，收盤價481.5美分/蒲式耳。國際方面，美國玉米收割工作繼續(xù)推進，且降雨有利于阿根廷作物產區(qū)。貿易商關注美國玉米收成，同時對以色列和哈馬斯沖突的擔憂揮之不去。美國農業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2023年10月22日當周，美國玉米收割率為59%，符合市場預期，前一周為45%，去年同期為59%，五年均值為54%。國內方面，海關統(tǒng)計數(shù)據顯示，中國2023年9月玉米進口量為1,646,874.04噸，環(huán)比增加37.38%，同比增加7.35%。其中，巴西超越美國成為最大玉米供應國，當月從巴西進口玉米1,246,173.23噸，環(huán)比大增390.24%,去年同期中國未進口巴西玉米。國內主產區(qū)新季玉米豐產預期較強，東北地區(qū)新季玉米收割超出七成，華北地區(qū)新季收割基本結束氣溫偏高不利于基層糧源保管，種植戶賣糧積極性偏高，流通糧源相對寬松。貿易主體隨收隨走，飼料企業(yè)和深加工企業(yè)均以隨采隨用為主，建立中長期庫存意愿不強，深加工企業(yè)廠門到貨處于相對高位，糧源相對寬松，價格繼續(xù)偏弱運行。預計短期玉米震蕩偏弱運行。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區(qū)新豆陸續(xù)上市，中儲糧大豆拍賣持續(xù)，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 暫且觀望 | USDA隔夜公布美豆優(yōu)良率不及預期，截至7月23日當周，美豆優(yōu)良率為57%，低于市場預期的60%，環(huán)比下降4%，同比下降14%。美豆即將進入產量形成最重要的結莢期，美豆優(yōu)良率此前連續(xù)5周下調，未來兩周干旱情況有所改善，后期仍需關注八月份單產表現(xiàn)。巴西雷亞爾兌美元7月份以來升值超過6%，美豆出口表現(xiàn)強勁，截至7月20日當周，美豆出口檢驗量為596920噸，高于市場預估的20-45萬噸。國內方面，截至7月21日當周，國內進口大豆庫存增加1.63%至576.9萬噸，豆粕庫存增加8.41%至122.32萬噸。進口的大豆到港壓力在7月集中顯現(xiàn)，進口大豆盤面壓榨利潤迅速走弱，油廠開機率處于高位。操作上建議暫且觀望。對于主力M1709期權，7月24日豆粕看漲期權持倉量減少-1326至49216手,看跌期權持倉量增加372至48784手，30日歷史波動率增加1.23%至21.40%,60日歷史波動率增加0.29%至19.37%，PCR增加3.3%至99.1%。 | |
豆油(Y) | 當前美豆進入收割期，收割壓力階段性增加，但美豆供應偏緊格局，近期美豆油生柴產量過剩，美豆油供應壓力有所上升，同時，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應增加對油脂形成拖累，美豆油高位震蕩。國內方面，油廠開機率升至偏高水平，豆油供應壓力上升，同時提貨有所放緩，此外，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，截至10月20日當周，國內豆油庫存為95.74萬噸，環(huán)比增加1.15%,同比增加15.63%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油反彈測試73000元/噸支撐，9月份馬棕增庫不及預期，但較往年仍處高位，截至9月底，馬棕庫存為2313569噸，環(huán)比上升9.60%，同比下降0.15%。8-10月份棕櫚油產量處于年度產量高峰， sppoma數(shù)據顯示，10月1-20日馬棕產量較上月同期增加5.85%，10月馬棕出口依舊疲弱，ITS/Amspec數(shù)據分別顯示10月1-25日馬棕出口較上月同期下降3.1%/1.1%，棕櫚油短期供應壓力仍存，且10月份仍有累庫預期，但11月后馬棕產量有望季節(jié)性下降，中期供需邊際好轉關注下方支撐。國內方面， 10-11月份棕櫚油整體到港充足，本周棕櫚油庫存延續(xù)上升，截至10月20日當周，國內棕櫚油庫存為81.3萬噸，環(huán)比增加0.48%，同比增加34.09%，相較往年處于偏高水平，棕櫚油到港壓力持續(xù)加大。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 加拿大菜籽收割接近尾聲，上市壓力階段性加大，近期國內菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，本周菜粕庫存有所下降，截至10月20日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.66萬噸,環(huán)比減少9.29%,同比增加453.33%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至10月20日，華東主要油廠菜油庫存為27.95萬噸，環(huán)比減少1.31%,同比增加182.32%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏弱運行?，F(xiàn)貨方面，全國生豬出欄均價15.47元/公斤。近期豬價連續(xù)上漲刺激二次育肥集中入場，目前二育市場已趨于階段性飽和，市場看漲情緒降溫。母豬方面，當前母豬補欄方面并不積極，零星有散戶補欄小體重后備，但因考慮下半年產仔后正好迎來冬季，擔心仔豬成活率，所以補欄目前并不積極。涌益調研7kg仔豬主流成交均價287元./頭，頭均虧損100元左右。隨著仔豬價格下跌，能繁母豬或有淘汰可能，但是養(yǎng)戶端反饋若下半年商品豬有利潤，則母豬謹慎淘汰。北方市場豬價跌勢明顯。節(jié)后歸來，消費轉弱，加之屠企宰殺虧損，故宰量多數(shù)下滑；然而養(yǎng)殖端供應充足，造成短時供需錯配，豬價進入下滑通道。二育進場謹慎，等待低位時機，行情支撐力度弱。供需兩端處于雙增狀態(tài)，供應表象下，終端缺乏二育及壓欄利好支撐誘因，整體供應端出欄積極性尚可，養(yǎng)殖企業(yè)穩(wěn)價觀望。但現(xiàn)階段供應仍偏強，需求拉動效果不足，疊加北方價格連續(xù)弱勢下調，預計短期震蕩偏弱調整。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約繼續(xù)下行，周跌幅6.06%，收盤價8689元/噸。當前東西部收購行情不一，銷區(qū)氛圍仍顯清淡。山東產區(qū)好貨價格穩(wěn)硬運行，客商收購積極性尚可，棲霞80#一二級片紅4.0-4.2元/斤，條紋4.5-4.8元/斤，通貨3.2-3.6元/斤 ，看貨定價。本周山東產區(qū)晚富士收購進行之中，貨源逐步上量，據了解目前已上貨源基本在 30%-40%。市場普遍反應貨源質量依舊偏差，較去年上色緩慢，客商入市較多，以質論價為主。西部產區(qū)前期好貨訂購基本結束，剩余貨源客商采購積極性不高，按需收購通貨標準貨源為主，一般質量貨源價格穩(wěn)中偏弱。寶雞、咸陽等產區(qū)果農開始自行入庫。產區(qū)紅貨仍難大量供應，果農挺價情緒強硬，高價形勢下客商訂貨偏謹慎，預計短期蘋果價格高位回落運行。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤鄭棉主力合約偏弱下行，收盤價16120元/噸，收跌幅0.34%。周五ICE美棉主力合約震蕩運行，收跌幅0.09%，收盤價84.47美分/磅。國際方面，ICE棉花期貨周四續(xù)升，未受美元上漲影響，因數(shù)據顯示美棉出口銷售增加。美國農業(yè)部 (USDA) 周四公布的出口銷售報告顯示，10月19日止當周，美國2023/2024市場年度棉花出口銷售凈增18.61萬包，較之前一周增加161%，較前四周均值增加82%，增幅主要來自對中國大陸和孟加拉國的銷售。截至2023年10月22日當周，美國棉花優(yōu)良率為29%，前一周為30%，上年同期為30%。截至當周，美國棉花收割率為41%，前一周為33%，去年同期為44%，五年均值為39%。國內方面，新棉采收進行時，隨著棉花期貨價格的下跌，軋花廠收購心態(tài)謹慎，近兩日停收觀望軋花廠增加，部分軋花廠下調籽棉收購價。下游金九銀十旺季跡象并不明顯，訂單仍無太大改善，紡企購銷倒掛承壓運行。10月25日儲備棉銷售資源20000.3723噸，實際成交7022.1716噸，成交率35.11%。平均成交價格16672元/噸，較前一日下跌69元/噸，折3128價格17277元/噸，較前一日下跌2元/噸。月31日至10月25日累計成交總量806124.9985噸成交率79.96%。儲備棉成交的降溫也是現(xiàn)貨端逐漸轉為寬松以及紡企備貨心態(tài)改變的標志，引發(fā)市場情緒回落。下游全棉坯布市場，整體好轉程度有限。預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農產品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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