今日早盤(pán)研發(fā)觀點(diǎn)2021-09-13
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊(duì) |
宏觀 | 本周關(guān)注加拿大至9月10日全國(guó)經(jīng)濟(jì)信心指數(shù) | 隔夜美元指數(shù)震蕩，國(guó)際大宗商品漲跌不一，歐美股市多數(shù)下跌。國(guó)際方面克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特稱，通脹上行的持續(xù)時(shí)間可能比美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期得要長(zhǎng)，在明年回落之前，今年的通脹或保持高位且前景存上行風(fēng)險(xiǎn)。此前，本周已有三位美聯(lián)儲(chǔ)官員支持9月FOMC會(huì)上就宣布taper，還有消息稱11月為官宣時(shí)間。國(guó)內(nèi)方面中國(guó)8月社融規(guī)模增量、新增人民幣貸款大幅增加，M2-M1剪刀差連續(xù)四個(gè)月呈擴(kuò)大趨勢(shì)。本周關(guān)注加拿大至9月10日全國(guó)經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)。英國(guó)7月三個(gè)月ILO失業(yè)率，英國(guó)8月失業(yè)率，英國(guó)8月失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)(萬(wàn)人)，美國(guó)8月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)，美國(guó)8月未季調(diào)CPI年率，美國(guó)8月季調(diào)后CPI月率。美國(guó)至9月10日當(dāng)周API原油庫(kù)存(萬(wàn)桶)，美國(guó)9月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)，美國(guó)8月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)月率，美國(guó)8月工業(yè)產(chǎn)出月率，美國(guó)至9月10日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存(萬(wàn)桶)，英國(guó)8月CPI月率，英國(guó)8月零售物價(jià)指數(shù)月率，法國(guó)8月CPI月率，歐元區(qū)7月工業(yè)產(chǎn)出月率，加拿大8月CPI月率。澳大利亞8月季調(diào)后失業(yè)率，歐元區(qū)7月季調(diào)后貿(mào)易帳(億歐元)，加拿大7月批發(fā)銷售月率，美國(guó)至9月11日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)(萬(wàn)人)，美國(guó)8月零售銷售月率，美國(guó)9月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)，美國(guó)7月商業(yè)庫(kù)存月率，美國(guó)至9月10日當(dāng)周EIA天然氣庫(kù)存(億立方英尺)，馬來(lái)西亞日BMD休市一日。英國(guó)8月季調(diào)后零售銷售月率，歐元區(qū)7月季調(diào)后經(jīng)常帳(億歐元)，歐元區(qū)8月CPI年率終值，歐元區(qū)8月CPI月率，美國(guó)9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢(shì)分化。2*IH/IC2109比值為0.8576。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行8bp報(bào)2.109%，7天期上行4.1bp報(bào)2.199%，14天期下行1bp報(bào)2.227%，1個(gè)月期上行0.1bp報(bào)2.312%。北向資金今日流入78.1億元。從技術(shù)面來(lái)看，三組指數(shù)處于20日均線上方，近期國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。 | |
貴金屬 | 逢高布局空單 | 周五夜盤(pán)國(guó)際金價(jià)高位回落，現(xiàn)運(yùn)行于1786美元/盎司，金銀比價(jià)74.30。美國(guó)8月PPI創(chuàng)歷史新高，供應(yīng)問(wèn)題推升物價(jià)。華爾街日?qǐng)?bào)通過(guò)分析美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的采訪和公開(kāi)聲明得出結(jié)論稱，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部將在接下來(lái)的會(huì)議上達(dá)成一致，11月開(kāi)始減少債券購(gòu)買(mǎi)。近期美國(guó)消費(fèi)者信心降至近十年來(lái)的最低水平，Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)擴(kuò)張創(chuàng)8個(gè)月新低，表明美國(guó)民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。歐央行鷹派官員呼吁，應(yīng)盡快縮減抗疫緊急購(gòu)債，明年3月徹底結(jié)束購(gòu)買(mǎi)。8月歐元區(qū)CPI同比增長(zhǎng)3%，為十年新高。財(cái)政方面，美眾院通過(guò)3.5萬(wàn)億美元預(yù)算決議關(guān)鍵投票，萬(wàn)億基建案9月表決。值得關(guān)注的是，近期全球疫情出現(xiàn)反彈勢(shì)頭，塔利班時(shí)隔20年重新掌控阿富汗，或引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒支撐。截至9/10，SPDR黃金ETF持倉(cāng)998.17噸，持平，SLV白銀ETF持倉(cāng)16974.28噸，前值17040.54噸。展望后市，關(guān)注貨幣政策變化及疫情發(fā)展，預(yù)計(jì)金價(jià)短期維持震蕩偏弱格局。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時(shí)觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。 | |
螺紋(RB) | 建議低位多單謹(jǐn)慎持有（持多） | 上周螺紋期貨主力合約震蕩上漲，周五漲幅收窄，但整體仍維持上漲態(tài)勢(shì)。鋼鐵行業(yè)兩大重磅文件《鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》及《關(guān)于推動(dòng)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》預(yù)計(jì)在今年底前正式發(fā)布等消息提振鋼材價(jià)格。本周螺紋鋼供需壓力依舊不大，鋼廠受去粗鋼產(chǎn)量政策影響，9-12月份鋼材產(chǎn)量難以大幅增加，廣西、廣東、福建及江蘇地區(qū)均有鋼廠因限電限產(chǎn)要求出現(xiàn)減產(chǎn)，山東地區(qū)鋼廠受環(huán)保督察影響。從Myteel數(shù)據(jù)來(lái)看，上周螺紋鋼鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存下降，周度消費(fèi)量增加，螺紋產(chǎn)量327萬(wàn)噸，環(huán)比下降7萬(wàn)噸；社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)下降45萬(wàn)噸。需求方面，近期房地產(chǎn)調(diào)控加碼，對(duì)需求預(yù)期形成一定影響； 9月工地開(kāi)工進(jìn)度將加快，但部分項(xiàng)目或存資金壓力。不過(guò)江蘇、鄭州等解封，工地施工將增加，需求將階段性回升。綜合來(lái)看，短期螺紋供需壓力不大。不過(guò)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布中國(guó)8月份PPI同比上漲9.5%，環(huán)比上漲0.7%，因此仍需關(guān)注政府相關(guān)部門(mén)是否出臺(tái)保供穩(wěn)價(jià)政策。操作建議方面，建議前期建立的低位多單謹(jǐn)慎持有。 | |
熱卷(HC) | 建議多單謹(jǐn)慎持有（持多） | 上周熱軋卷板期貨主力震蕩上漲。近期鋼廠嚴(yán)格限產(chǎn)，供應(yīng)因素提振熱軋卷板期貨價(jià)格。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周熱軋卷板總庫(kù)存下降，總熱軋卷板庫(kù)存363萬(wàn)噸，周環(huán)比下降14萬(wàn)噸；熱卷產(chǎn)量為319萬(wàn)噸，環(huán)比增加4萬(wàn)噸。需求方面，短期熱軋卷板需求偏弱，下游企業(yè)利潤(rùn)被擠壓，下游企業(yè)短期按需采購(gòu)為主，需求因素不利于熱軋卷板期貨持續(xù)上漲，上方關(guān)注前一高點(diǎn)壓力。根據(jù)汽車(chē)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，8月份汽車(chē)產(chǎn)銷量同比繼續(xù)下降17.8%， 9月-10月汽車(chē)產(chǎn)銷量環(huán)比或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)。因此隨著限產(chǎn)力度的進(jìn)一步加強(qiáng)以及“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季的推動(dòng)，短期熱軋卷板價(jià)格仍有一定的上漲空間。因此操作建議方面，建議前期布置的低位多單謹(jǐn)慎持有。 | |
鋁(AL) | 多單輕倉(cāng)持有 | 周五夜盤(pán)滬鋁主力合約收漲2.74%，美元指數(shù)反彈，倫鋁現(xiàn)運(yùn)行于2932美元/噸。消息方面，幾內(nèi)亞發(fā)生軍事政變，對(duì)當(dāng)?shù)劁X土礦供應(yīng)構(gòu)成威脅。發(fā)改委近日印發(fā)《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，一級(jí)預(yù)警的九省電解鋁產(chǎn)量約占40%，未來(lái)不排除預(yù)警地區(qū)可能出現(xiàn)新的限產(chǎn)政策。09月09日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存75.4萬(wàn)噸，較前值增加1.5萬(wàn)噸。本月氧化鋁及預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格繼續(xù)上漲，電煤漲價(jià)對(duì)自備電廠成本影響顯著，電解鋁成本支撐相對(duì)強(qiáng)勁。供應(yīng)端干擾依舊頻發(fā)，電解鋁項(xiàng)目投復(fù)產(chǎn)緩慢，進(jìn)口原鋁的增加及國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)不足以緩解電解鋁供應(yīng)緊張的情況。需求方面，本月鋁下游開(kāi)工處于消費(fèi)淡季，在后續(xù)專項(xiàng)債發(fā)行加速，以及房地產(chǎn)竣工周期拉動(dòng)下，旺季消費(fèi)回升預(yù)期較為明確。廣西、云南及河南等地相繼步入限電行列，且下半年能耗控制政策范圍涉及較多電解鋁的產(chǎn)能大省，復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)被迫延后，鋁錠社會(huì)庫(kù)存維持去庫(kù)趨勢(shì)。隨著消費(fèi)旺季臨近，在供應(yīng)端難有改善的情況下，預(yù)計(jì)基本面繼續(xù)利多電解鋁價(jià)格。操作上，建議短期多單輕倉(cāng)持有，尋找低位買(mǎi)點(diǎn)，套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)。 | |
鋅(ZN) | 暫且觀望 | 周五隔夜鋅價(jià)偏強(qiáng)震蕩，國(guó)際方面，非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)縮債壓力略有緩解，國(guó)內(nèi)方面，PMI指數(shù)持續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，宏觀情緒偏弱?；久鎭?lái)看，國(guó)內(nèi)外鋅礦供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，加工費(fèi)平穩(wěn)，冶煉開(kāi)工將略有提升。需求端受原料價(jià)格高位影響采購(gòu)有限，市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，社會(huì)庫(kù)存小幅去化?，F(xiàn)貨方面，0#鋅22580-22680元/噸，1#鋅22510-22610元/噸。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價(jià)或存回落風(fēng)險(xiǎn)。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)略弱格局，建議暫且觀望，關(guān)注寬幅震蕩的區(qū)間參與機(jī)會(huì)，期權(quán)暫時(shí)觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時(shí)觀望 | 周五隔夜鉛價(jià)偏強(qiáng)震蕩。供應(yīng)方面，目前原生鉛企業(yè)檢修與提產(chǎn)并存，開(kāi)工多維穩(wěn)，安徽華鉑一期9月中旬即將投料生產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放將彌補(bǔ)減量，供應(yīng)端壓力仍存。需求方面，下游蓄電池消費(fèi)暫無(wú)較大變化，汽車(chē)蓄電池出口訂單增加，但電池運(yùn)輸周期長(zhǎng)，企業(yè)以銷定產(chǎn)。內(nèi)銷更換需求偏弱，部分汽車(chē)蓄電池企業(yè)庫(kù)存接近2個(gè)月。江西、江蘇電動(dòng)自行車(chē)蓄電池企業(yè)訂單較好，但江蘇部分疫情防控地區(qū)蓄電池企業(yè)生產(chǎn)受限尚未解除。庫(kù)存來(lái)看，社會(huì)庫(kù)存小幅累庫(kù)。整體上，再生鉛成本支撐，但供需弱勢(shì)，庫(kù)存累積，建議區(qū)間參與。 | |
鎳(NI) | 暫時(shí)觀望 | 周五夜盤(pán)滬鎳主力合約收漲0.8%，美元指數(shù)反彈，倫鎳20390美元/噸附近運(yùn)行。9月8日~9月30日，江蘇省開(kāi)展2021年年綜合能耗5萬(wàn)噸以上企業(yè)專項(xiàng)節(jié)能監(jiān)察行動(dòng)，涉及江蘇大型不銹鋼企業(yè)的鎳鐵部分需要減產(chǎn)20%。此外，廣西召開(kāi)能耗雙控會(huì)議，要求高能耗企業(yè)9月產(chǎn)量不得超過(guò)上半年月均產(chǎn)量的70%，不銹鋼企業(yè)受此影響將執(zhí)行減產(chǎn)。庫(kù)存方面，截止9/10，LME庫(kù)存179394噸（-1974），上期所周度庫(kù)存8608噸（+2658），上期所倉(cāng)單5795噸（+955）?；久鎭?lái)看，供應(yīng)方面，鎳鐵市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，菲律賓及印尼疫情影響出口運(yùn)輸，鎳鐵價(jià)格中樞繼續(xù)上移，盤(pán)面尚未反饋不銹鋼減產(chǎn)對(duì)原料端的影響。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)精煉鎳庫(kù)存續(xù)降至歷史低點(diǎn)。需求方面，近期不銹鋼市場(chǎng)供需雙弱，社庫(kù)有所小幅積累；新能源汽車(chē)產(chǎn)銷環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)，硫酸鎳產(chǎn)能釋放，但濕法中間品到港量有所增加，近期價(jià)格上漲動(dòng)能不足。整體上看，鎳價(jià)受到鎳鐵價(jià)格支撐，但上行驅(qū)動(dòng)不足，建議暫時(shí)觀望，同時(shí)，關(guān)注美元走勢(shì)。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 周五隔夜不銹鋼期價(jià)區(qū)間震蕩，各地限電限產(chǎn)不斷加強(qiáng)，環(huán)保監(jiān)察趨嚴(yán)，多家鋼廠未來(lái)生產(chǎn)均受到限制。從基本面來(lái)看，目前不銹鋼處于供需雙弱的局面，供應(yīng)端面臨調(diào)整，需求端下游終端接單意愿不足，下游采購(gòu)原料的節(jié)奏同樣放緩，整體來(lái)看較為疲軟，同時(shí)在取消出口退稅、印尼不銹鋼產(chǎn)能放量和海外粗鋼產(chǎn)能修復(fù)的背景下，出口數(shù)據(jù)預(yù)期回落。整體來(lái)看，不銹鋼的價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)因限產(chǎn)短期上漲，但由于基本面偏弱，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)有回落預(yù)期。操作上建議短期多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 鐵礦石弱勢(shì)震蕩，建議短線交易為主 | 上周鐵礦期貨主力合約震蕩下跌。本周鐵礦需求仍將偏弱，而鐵礦供應(yīng)相對(duì)寬松，鐵礦期貨將繼續(xù)震蕩筑底。根據(jù)Myteel數(shù)據(jù)， 9月上旬檢修會(huì)新增影響的日均鐵水產(chǎn)量2.2萬(wàn)噸，9月下旬繼續(xù)新增2.1萬(wàn)噸，合計(jì)9月新增檢修影響的日均鐵水產(chǎn)量比8月份要多出4.3萬(wàn)噸，9月份鋼廠需求將下降。河北、江蘇地區(qū)鋼廠維持嚴(yán)格限產(chǎn)，山東、四川、廣東地區(qū)環(huán)保督查組進(jìn)行第二輪環(huán)保督查，鋼廠開(kāi)工率將難以提高，根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，上周樣本鋼廠開(kāi)工率73.57%，環(huán)比下降0.65%，同比下降17.3%。近期焦炭現(xiàn)貨價(jià)格處于高位，為降低原料成本鋼廠采購(gòu)中低品位鐵礦石為主，青島PB粉和超特粉價(jià)差因此擴(kuò)大。供應(yīng)方面，上周?chē)?guó)內(nèi)45港鐵礦石庫(kù)存13035.2萬(wàn)噸，周環(huán)比下降63.95萬(wàn)噸，港口鐵礦庫(kù)存依舊處于高位。因此本周鐵礦石主力2201合約將維持弱勢(shì)。不過(guò)上周五鐵礦石期貨貼水現(xiàn)貨237元/噸，加上鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)較高，未被限產(chǎn)的鋼廠生產(chǎn)積極性依舊較高，因此不建議追空，等待反彈再布置空單。操作建議方面，近期鐵礦期貨波動(dòng)較大，建議日內(nèi)短線交易為主。 | |
天膠及20號(hào)膠 | 建議暫時(shí)等待機(jī)會(huì) | 上周天然橡膠期貨主力2201合約震蕩下跌，周五夜盤(pán)有所反彈。短期橡膠需求較弱仍將壓制盤(pán)面，橡膠期貨價(jià)格上方仍將受到壓制。不過(guò)近期橡膠期貨連續(xù)下跌，短線或技術(shù)性反彈。從需求來(lái)看，上周輪胎庫(kù)存高企以及走貨緩慢等多重壓力下，山東地區(qū)部分輪胎企業(yè)出現(xiàn)減停產(chǎn)行為，整體開(kāi)工率進(jìn)一步走低。9月份關(guān)注汽車(chē)行業(yè)對(duì)輪胎的需求。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)橡膠處于割膠季，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)充裕。天然乳膠近期到港量亦有所增加。不過(guò)東南亞產(chǎn)膠國(guó)橡膠運(yùn)力緊張，加上海運(yùn)費(fèi)大幅上漲，后期仍需關(guān)注煙片膠等到貨情況。目前社會(huì)庫(kù)存相對(duì)低位，給予底部一定支撐。整體來(lái)看，目前天然橡膠需求較弱，橡膠期貨價(jià)格反彈空間將受限制，橡膠期貨將繼續(xù)筑底。操作建議方面，建議暫時(shí)觀望。 | |
原油(SC) | 中線空單分批入場(chǎng) | 周五夜盤(pán)原油主力合約期價(jià)震蕩上行。中國(guó)將拋售一定量的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，以緩解國(guó)內(nèi)部分煉廠用油緊張的局面，此次拋售主要針對(duì)煉化一體化的大型項(xiàng)目。這也讓市場(chǎng)預(yù)期的第四批原油進(jìn)口配額落空，整體市場(chǎng)心態(tài)有所改變。受颶風(fēng)艾達(dá)影響，美國(guó)海灣地區(qū)仍有77%的原油產(chǎn)量受到影響。市場(chǎng)預(yù)計(jì)颶風(fēng)對(duì)煉廠影響更大，約190萬(wàn)桶/日的煉化產(chǎn)能已受影響?；久鎭?lái)看，美國(guó)夏季駕駛高峰季結(jié)束，煉廠陸續(xù)進(jìn)入秋季檢修期，需求已經(jīng)明顯放緩。目前航空業(yè)仍是全球需求中最弱的部分，德?tīng)査凅w導(dǎo)致的各國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際旅行進(jìn)一步受限的風(fēng)險(xiǎn)將是下半年剩余時(shí)間的關(guān)鍵變量。供應(yīng)方面，美國(guó)準(zhǔn)備在四季度銷售2000萬(wàn)桶原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，為2014年以來(lái)最大規(guī)模的銷售石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。OPEC+維持2021年8月開(kāi)始每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日直到2022年4月的政策不變，原油供應(yīng)端壓力顯現(xiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，原油市場(chǎng)將呈現(xiàn)供過(guò)于求結(jié)構(gòu)，空單可分批布局。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 成本端短期擾動(dòng)，不宜過(guò)分看漲 | 乙二醇期貨主力合約隔夜窄幅震蕩調(diào)整，成交良好，持倉(cāng)下降102手至223316手?；久娣矫?，當(dāng)前市場(chǎng)交易邏輯由需求端重回成本端及供應(yīng)端轉(zhuǎn)移。前期乙二醇價(jià)格呈現(xiàn)出較為明顯的反彈行情，成本端支撐作用逐漸凸顯加之乙二醇新增產(chǎn)能投放兌現(xiàn)度不及預(yù)期對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生明顯的推動(dòng)作用。8月份，乙二醇價(jià)格快速回落，主要原因在于需求端出現(xiàn)松動(dòng)，聚酯開(kāi)工率表現(xiàn)不再堅(jiān)挺。當(dāng)前聚酯工廠面臨庫(kù)存高企、利潤(rùn)侵蝕壓力，企業(yè)減產(chǎn)意愿明顯。而受疫情影響，終端景氣度大幅萎靡，負(fù)反饋?zhàn)饔贸掷m(xù)施壓乙二醇市場(chǎng)，這極大降低市場(chǎng)對(duì)旺季預(yù)期。近期受反傾銷調(diào)查等消息面擾動(dòng)、港口絕對(duì)庫(kù)存值仍舊處于歷史同期低位位置以及成本端大幅提振等因素影響，市場(chǎng)出現(xiàn)超跌反彈行情，價(jià)格反彈明顯。但我們認(rèn)為，當(dāng)前反彈邏輯主要基于港口低庫(kù)存狀態(tài)以及煤炭?jī)r(jià)格受雙控政策影響價(jià)格重心不斷上移，基本面未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，特別是需求端聚酯仍然存在檢修預(yù)期，且供應(yīng)仍存增量預(yù)期，支撐作用有限，因此價(jià)格反彈空間有限，建議后續(xù)仍以逢反彈沽空思路為主。 | |
PVC(V) | PVC期貨反彈，建議短線多單交易（持多） | 上周PVC2201合約強(qiáng)勢(shì)上漲。PVC現(xiàn)貨價(jià)格上漲突破10000元/噸，5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提10020-10100元/噸。本周若內(nèi)蒙古地區(qū)電廠繼續(xù)限電，電石生產(chǎn)將難以增加，在電石等原材料供應(yīng)緊張的情況下降，外購(gòu)電石的PVC生產(chǎn)企業(yè)將低負(fù)荷運(yùn)行。供應(yīng)因素將繼續(xù)支撐PVC期貨價(jià)格。需求方面，終端需求旺季能否實(shí)現(xiàn)仍需關(guān)注，近期PVC出口改善。另外需求關(guān)注上游煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)，短期動(dòng)力煤面臨政策方面的壓力，上漲將受到壓制。若動(dòng)力煤持續(xù)大跌，PVC期貨或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?。因此本周PVC期貨將高位震蕩。操作建議方面，建議短線多單交易為主。 | |
瀝青(BU) | 逢低試多 | 周五夜盤(pán)瀝青主力合約期價(jià)震蕩回落?，F(xiàn)貨方面，9月10日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價(jià)為4030元/噸。上周東北、長(zhǎng)三角、華南地區(qū)瀝青價(jià)格上漲，漲幅50-70元/噸，西北及西南（川渝）地區(qū)瀝青價(jià)格下跌，跌幅50元/噸，山東及華北地區(qū)瀝青價(jià)格持穩(wěn)。進(jìn)口瀝青價(jià)格因近期國(guó)際原油價(jià)格回升、國(guó)內(nèi)瀝青終端需求回暖受到支撐。進(jìn)入9月，國(guó)內(nèi)終端施工情況較前期好轉(zhuǎn)，但新項(xiàng)目釋放稀少，整體需求不及往年同期，其中，山東及華北地區(qū)瀝青市場(chǎng)供大于求，瀝青價(jià)格上漲動(dòng)力不足，價(jià)格穩(wěn)定。西南川渝地區(qū)受環(huán)保檢查影響，終端需求一般，周一重慶港結(jié)算價(jià)下調(diào)50元/噸，帶動(dòng)西南川渝地區(qū)成交價(jià)走低。供應(yīng)方面，受原料成本、以及市場(chǎng)需求釋放緩慢的影響，各集團(tuán)煉廠2021年9月瀝青排產(chǎn)量均較2020年同期有明顯下降。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，9月國(guó)內(nèi)瀝青計(jì)劃排產(chǎn)量273.80萬(wàn)噸左右，環(huán)比增加2%，同比減少20%。整體來(lái)看，隨著部分地區(qū)趕工項(xiàng)目增多，近期終端需求處于持續(xù)增加階段，預(yù)計(jì)瀝青價(jià)格將維持穩(wěn)中小漲走勢(shì)。操作上，瀝青逢低試多。 | |
塑料(L) | 塑料期貨整體反彈，建議多單謹(jǐn)慎持有，套利1-5正套持有（持多，1-5正套持有） | 上周塑料期貨L2201合約整體反彈，本周塑料供需變動(dòng)不大，塑料期貨價(jià)格將高位震蕩。從供應(yīng)來(lái)看，上周海國(guó)龍油和神華榆林停車(chē)裝置重啟，延長(zhǎng)中煤重啟產(chǎn)管材料，本周延安能化、中天合創(chuàng)LLDPE裝置等共115萬(wàn)噸PE產(chǎn)能仍將停車(chē)，短期塑料供應(yīng)壓力不大。進(jìn)口方面，海外PE報(bào)價(jià)上漲，而我國(guó)最近產(chǎn)能持續(xù)增加，國(guó)產(chǎn)PE報(bào)價(jià)低于進(jìn)口貨源報(bào)價(jià)，PE進(jìn)口量下降，這將緩解部分供應(yīng)壓力。需求方面，9月至11月棚膜需求一般季節(jié)性回升。在供需變動(dòng)不大的情況下，塑料期貨將高位震蕩。不過(guò)全運(yùn)會(huì)在陜西召開(kāi)，仍需關(guān)注西北至華東地區(qū)物流情況。操作建議方面，若持有短線多單，建議謹(jǐn)慎持有；套利建議1-5正套持有。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨整體反彈，建議多單謹(jǐn)慎持有，建議1-5正套持有（持多，1-5正套持有） | 上周PP期貨PP2201合約整體上漲。本周PP供應(yīng)將小幅增加，而需求因BOPP薄膜需求好轉(zhuǎn)亦將增加，因此PP供需矛盾不顯著，PP期貨價(jià)格將高位震蕩。上周西北地區(qū)部分企業(yè)為控制煤炭消耗而停車(chē)或降低生產(chǎn)負(fù)荷，比如9月6日大唐國(guó)際多倫煤化工PP裝置兩條線總產(chǎn)能46萬(wàn)噸/年P(guān)P裝置全線停車(chē)，計(jì)劃9月30日恢復(fù)開(kāi)車(chē)。不過(guò)福建聯(lián)合22萬(wàn)噸PP 9月9日下午重啟，浙江石化45萬(wàn)噸PP、神華榆林30萬(wàn)噸PP裝置9日晚重啟，本周檢修損失量下降，PP供應(yīng)將回升。青島金能仍停車(chē)，但古雷石化計(jì)劃本周重啟，因此新產(chǎn)能投產(chǎn)情況仍需關(guān)注。需求方面，9月-10月份下游需求進(jìn)入季節(jié)性旺季。此外中秋節(jié)臨近，包裝膜需求將增加。節(jié)前下游企業(yè)一般適當(dāng)提高庫(kù)存。因此本周PP期貨將高位震蕩。操作建議方面，建議短線多單謹(jǐn)慎持有，套利建議1-5正套持有。 | |
PTA(TA) | 逢高布局空單 | 周五隔夜TA主力合約區(qū)間震蕩，PTA的價(jià)格受其成本端原油影響，后續(xù)OPEC+有可能放松減產(chǎn)，一旦油價(jià)回落，PTA價(jià)格或隨之承壓。并且PTA整體基本面未有實(shí)質(zhì)性改變，仍處于供應(yīng)過(guò)剩的格局，成本端，原油后續(xù)回落預(yù)期或制約PX價(jià)格上行，而PX新增產(chǎn)能投放較大，壓制石腦油、PX、MX價(jià)差；供應(yīng)端來(lái)看，供應(yīng)面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來(lái)，PTA裝置陸續(xù)重啟，隨著逸盛新材料360萬(wàn)噸PTA裝置負(fù)荷提升至8成附近，PTA負(fù)荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬(wàn)噸，三房巷120萬(wàn)噸以及中泰120萬(wàn)噸附近計(jì)劃重啟，PTA負(fù)荷預(yù)計(jì)恢復(fù)至85%。PTA產(chǎn)能及產(chǎn)量將集中體現(xiàn)；需求端，一方面新增產(chǎn)能不及PTA，另一方面目前利潤(rùn)偏低較難提高開(kāi)工積極性。操作上建議逢高布局空單。 | |
苯乙烯(EB) | 多單輕倉(cāng) | 周五隔夜苯乙烯期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。OPEC+維持原增產(chǎn)計(jì)劃，油價(jià)窄幅波動(dòng)；純苯庫(kù)存下降，需求較好，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，大慶石化 12.5 萬(wàn)噸裝置9月 1日停車(chē)檢修10-15天，山東玉皇25萬(wàn) 噸裝置計(jì)劃8月末9月初短停5天，仍在檢修裝置大多9月中上旬重啟，供應(yīng)將增加；需求端來(lái)看，下游多套裝置9月初停車(chē)檢修，剛需將回落。庫(kù)存端來(lái)看，近期華東港口庫(kù)存 11.35萬(wàn)噸，到船增加，港口累庫(kù)，供應(yīng)量有小幅回升，我們認(rèn)為2021年9月份苯乙烯的將呈現(xiàn)偏強(qiáng)整理的狀態(tài)，成本端支撐，供應(yīng)量小幅回升，下游需求平穩(wěn)，庫(kù)存端雖呈現(xiàn)累庫(kù)但仍處于低位。操作上，建議多單輕倉(cāng)。 | |
焦炭(J) | 輕倉(cāng)短空 | 周五夜盤(pán)焦炭期貨主力(J2201合約)略微回升，成交偏差?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)3910元/噸，焦炭總庫(kù)存602.7萬(wàn)噸；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率72.45%、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率68.08%(-0.9)。綜合來(lái)看，焦炭市場(chǎng)第十輪漲價(jià)全面落地，累計(jì)漲幅1360元/噸。上游方面，受制于原料煤采購(gòu)困難以及煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲影響，部分地區(qū)焦企由于出現(xiàn)虧損或原料不足的情況導(dǎo)致被動(dòng)減產(chǎn)，其中西北區(qū)域焦企受此影響較大。此外，受中央環(huán)保督察影響，山東焦企限產(chǎn)力度繼續(xù)加嚴(yán)，燜爐企業(yè)數(shù)量繼續(xù)增加，區(qū)域焦炭供應(yīng)受限較嚴(yán)重。下游方面，鋼廠高爐開(kāi)工平穩(wěn)，鋼廠剛需仍存，且鋼廠焦炭庫(kù)存多在中等偏低水平，尤其隨著雙節(jié)到來(lái)，鋼廠多積極備庫(kù)為主。港口方面，近日集疏港資源多為長(zhǎng)協(xié)戶，貿(mào)易集港資源基本倒掛且貿(mào)易商出現(xiàn)恐高情緒多已離市，山東兩港焦炭庫(kù)存繼續(xù)下降。我們認(rèn)為，雖然焦炭市場(chǎng)需求存在回落的預(yù)期，但當(dāng)前市場(chǎng)供需關(guān)系緊張的問(wèn)題并未朝著緩解的方向發(fā)展，在現(xiàn)貨仍有較強(qiáng)提漲預(yù)期的背景下，期貨行情出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下跌的難度較大，預(yù)計(jì)后市將偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠高爐限產(chǎn)情況及焦煤市場(chǎng)行情，建議投資者輕倉(cāng)短空。 | |
焦煤(JM) | 輕倉(cāng)短空 | 周五夜盤(pán)焦煤期貨主力(JM2201合約）小幅回升，成交偏差，持倉(cāng)量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情大幅上漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉(cāng)價(jià)2950元/噸(0)，期現(xiàn)基差-99.5元/噸；煉焦煤總庫(kù)存1917.19萬(wàn)噸(+20.8)；100家獨(dú)立焦企庫(kù)存可用14.92天(+0.6)。綜合來(lái)看，近期主產(chǎn)區(qū)安全檢查頻繁，煉焦原煤產(chǎn)能釋放有限的狀態(tài)不改，相應(yīng)的煉焦精煤無(wú)明顯增量。進(jìn)口方面，蒙古疫情對(duì)焦煤進(jìn)口仍有較大影響。甘其毛都口岸不斷有汽車(chē)司機(jī)檢測(cè)出新冠陽(yáng)性，口岸短期關(guān)閉。總體而言，近期口岸頂住疫情壓力盡可能開(kāi)放通關(guān)，但蒙古疫情形勢(shì)極不樂(lè)觀，這將進(jìn)一步加劇蒙煤資源緊張局面。下游方面，目前焦企原料煤庫(kù)存普遍低位，剛需補(bǔ)庫(kù)持續(xù)，支撐煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。但由于焦企開(kāi)工下滑，且下游對(duì)高價(jià)煤抵觸情緒較強(qiáng)，煤價(jià)漲幅逐步放緩。雖然當(dāng)前鋼鐵企業(yè)高爐生產(chǎn)基本維持正常狀態(tài)，但壓減粗鋼產(chǎn)能、碳達(dá)峰以及唐山迎接冬奧會(huì)的限產(chǎn)等多項(xiàng)因素均對(duì)焦煤需求形成較大的利空預(yù)期。我們認(rèn)為，由于供給端尚未出現(xiàn)有利變化，煉焦煤市場(chǎng)供需關(guān)系持續(xù)緊張的局面有望進(jìn)一步延續(xù)，而需求回落的預(yù)期或難長(zhǎng)時(shí)期構(gòu)成對(duì)焦煤價(jià)格的壓制，預(yù)計(jì)后市將偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注蒙古焦煤通關(guān)情況及現(xiàn)貨行情，建議投資者輕倉(cāng)短空。 | |
動(dòng)力煤(TC) | 觀望為宜 | 周五夜盤(pán)動(dòng)力煤期貨主力(ZC201合約)轉(zhuǎn)強(qiáng)運(yùn)行，成交良好，持倉(cāng)量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情穩(wěn)中有升，成交尚可。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1190元/噸(+10)，期現(xiàn)基差199.6元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存4340.7萬(wàn)噸(-119.3)，秦港煤炭疏港量48.3萬(wàn)噸(+0.4)。綜合來(lái)看，近期主產(chǎn)地區(qū)煤礦保供增產(chǎn)效果逐步體現(xiàn)，煤炭產(chǎn)量繼續(xù)提升，同時(shí)區(qū)域內(nèi)用戶采購(gòu)力度不減，冬儲(chǔ)采購(gòu)量日漸增加，煤礦庫(kù)存無(wú)積累，現(xiàn)貨市場(chǎng)行情繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。上游方面，雖然煤炭增產(chǎn)保供政策成效逐漸顯現(xiàn)，但各地煤礦嚴(yán)格執(zhí)行杜絕超核定產(chǎn)能生產(chǎn)的政策，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的局面并沒(méi)有得到明顯緩解。不過(guò)月初陜蒙地區(qū)煤礦獲得新的煤管票額度，或?qū)τ谝种菩星樯闲衅鸬揭欢ㄗ饔?。港口方面，由于前期終端消極采購(gòu)，近期或從港口少量采購(gòu)市場(chǎng)煤，預(yù)計(jì)港口煤炭庫(kù)存整體回升仍需一定的時(shí)間。下游方面，電廠煤炭庫(kù)存普遍不高，但夏季用煤高峰期已過(guò)，觀望情緒有所增加。我們認(rèn)為煤炭市場(chǎng)需求有一定的回落空間，市場(chǎng)供需關(guān)系持續(xù)偏緊的預(yù)期不再?？紤]到9月份新增產(chǎn)能逐漸形成有效供應(yīng)，在北方地區(qū)冬儲(chǔ)來(lái)臨前動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格或面臨回調(diào)。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注新增產(chǎn)能的釋放情況，建議投資者觀望為宜 | |
甲醇(ME) | 關(guān)注雙控政策對(duì)大宗商品價(jià)格影響 | 受煤炭?jī)r(jià)格重心上移、裝置損失率提升以及庫(kù)存下降等因素影響，甲醇期貨主力合約隔夜延續(xù)漲勢(shì)，成交良好，持倉(cāng)下降95765手至1146693手。當(dāng)前基本面狀況分析來(lái)看，主產(chǎn)區(qū)地區(qū)庫(kù)存水平相對(duì)健康、港口地區(qū)大概率延續(xù)小幅累庫(kù)狀態(tài)。此外，煤炭受供應(yīng)縮減影響價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，成本端支撐現(xiàn)象有望在9月份延續(xù)。與此同時(shí)，隨著成本端不斷抬升，甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)一定程度到收到壓縮，裝置臨停檢修現(xiàn)象仍舊較為普遍，開(kāi)工率震蕩下滑，供應(yīng)壓力得到緩解。海外方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)價(jià)格倒掛，海外價(jià)格受天然氣價(jià)格上行影響帶動(dòng)明顯，港口現(xiàn)貨價(jià)格有所提振。需求端，傳統(tǒng)需求方面仍處淡季影響，疫情防控、南方限電、環(huán)保政策等因素對(duì)傳統(tǒng)需求拖累明顯。甲醇制烯烴利潤(rùn)受上下游基本面邏輯不同導(dǎo)致利潤(rùn)大幅縮減，這將導(dǎo)致裝置檢修驅(qū)動(dòng)力提升，進(jìn)而限制價(jià)格上方空間。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)能耗雙控政策嚴(yán)格落實(shí)，被預(yù)警的部分省份陸續(xù)出臺(tái)具體措施，部分化工品原料或供應(yīng)端受雙控政策影響，甲醇上游煤炭生產(chǎn)被控制規(guī)模、壓制產(chǎn)能，供應(yīng)短缺使得成本支撐效果明顯，雖然中長(zhǎng)期市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩局面未改，但短期成本支撐與下游利潤(rùn)博弈加劇，我們認(rèn)為短期仍以成本支撐思路為主，需求端關(guān)注南京誠(chéng)志烯烴裝置檢修及9月下旬旺季采購(gòu)相搏弈，等待沽空時(shí)機(jī)。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價(jià)震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，9月9日山東地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2580元/噸。供應(yīng)方面，近期國(guó)內(nèi)尿素裝置停減產(chǎn)情況增多，日產(chǎn)或繼續(xù)下降。上周?chē)?guó)內(nèi)尿素開(kāi)工率為70.73%，環(huán)比下滑0.47%，周同比下滑5.56%。周度產(chǎn)量為106.58萬(wàn)噸，環(huán)比下滑1.89%，周同比下滑4.73%。港口庫(kù)存方面，近期集港貨物增多，庫(kù)存呈累庫(kù)趨勢(shì)；企業(yè)庫(kù)存方面，受開(kāi)工負(fù)荷下降影響，企業(yè)庫(kù)存壓力不大。需求方面，復(fù)合肥方面，復(fù)合肥企業(yè)觀望心態(tài)濃厚，以成交為目的，實(shí)單實(shí)談。需求旺季已過(guò)，經(jīng)銷商按需補(bǔ)貨，力爭(zhēng)零庫(kù)存。膠合板方面，需求增量有限，廠家備貨謹(jǐn)慎。農(nóng)業(yè)需求方面，北方部分秋種備肥，局部少量淡儲(chǔ)。目前原料產(chǎn)品價(jià)格對(duì)尿素生產(chǎn)成本有一定支撐，供應(yīng)暫無(wú)明顯增量，市場(chǎng)仍在等待新一輪印標(biāo)利好消息釋放，預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)或仍有小幅反彈可能，但因剛需抑制，幅度將受限。操作上，建議偏多看待。 | |
玻璃(FG) | 短期區(qū)間交易、中期逢低謹(jǐn)慎試多 | 受旺季不旺拖累以及地產(chǎn)行業(yè)前端銷售數(shù)據(jù)走弱影響需求預(yù)期，上周期價(jià)承壓大幅回落，隔夜期價(jià)偏弱震蕩運(yùn)行，成交良好，持倉(cāng)增加3756手至373005手。自七月末以來(lái)，受交易所頻繁出臺(tái)維持價(jià)格穩(wěn)定措施、階段性惡劣天氣、生產(chǎn)線小幅累庫(kù)以及疫情使得需求受挫等因素因素，玻璃期貨主力合約價(jià)格迎來(lái)階段性回調(diào)行情。在年內(nèi)供應(yīng)彈性不足被有效放大的背景下，需求端成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。近期需求萎靡主要原因在于下游對(duì)于前期原材料價(jià)格持續(xù)拉漲存在抵觸情緒，且距離年底交工期仍有一段時(shí)間，采購(gòu)積極性不高，多數(shù)持觀望態(tài)度。此外，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降，回款速率較慢，導(dǎo)致下游加工企業(yè)資金相對(duì)緊張。此外，8月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)受疫情以及局部地區(qū)強(qiáng)降雨天氣影響明顯，產(chǎn)銷率持續(xù)回落導(dǎo)致生產(chǎn)線小幅累庫(kù)。但我們認(rèn)為隨著回調(diào)動(dòng)能釋放，回調(diào)行情接近尾聲。其主要邏輯在于目前玻璃沽值中性偏低，期貨大幅貼水使得下跌速率明顯趨緩。最為重要的是房地產(chǎn)雖然新開(kāi)工回落明顯，但竣工仍處集中周期，四季度需求大概率有所保障。因此建議投資者謹(jǐn)慎關(guān)注需求啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)以及庫(kù)存變動(dòng)情況。 | |
白糖(SR) | 區(qū)間操作 | 周五隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱走勢(shì)，收于5861元/噸，收跌幅0.15%。國(guó)際方面，周五ICE原糖大幅下行運(yùn)行，收跌幅1.82%。在巴西中南部將公布最新壓榨數(shù)據(jù)前，國(guó)際糖價(jià)跌破支撐，尚不清楚是對(duì)數(shù)據(jù)提前做出反應(yīng)還是其他因素所致。因此判斷8月下半月的壓榨量預(yù)期尚可，或?qū)⑴c前期的壓榨保持平行，不會(huì)導(dǎo)致總產(chǎn)量減幅擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)方面，由于當(dāng)前供應(yīng)充足，而遠(yuǎn)期是寄望于國(guó)際糖價(jià)保持較高水平以抬高國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本來(lái)支撐未來(lái)價(jià)格，因此國(guó)際糖價(jià)走勢(shì)對(duì)鄭糖遠(yuǎn)期合約影響明顯?，F(xiàn)貨價(jià)參考區(qū)間5500-5800元/噸，操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜。期權(quán)方面，當(dāng)前白糖期權(quán)波動(dòng)率偏低，建議買(mǎi)入SR201-C-5800. | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 空單謹(jǐn)慎持有 | 周五玉米主力合約沖高回落，收于2463元/噸。國(guó)際方面，USDA9月玉米供需報(bào)告中上調(diào)2021/22年度美玉米初期庫(kù)存至11.87億蒲式耳，主要由于20/21年度美玉米消費(fèi)量和出口量的預(yù)測(cè)減少，導(dǎo)致舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存增加。報(bào)告預(yù)測(cè)2021/22年度美玉米收獲面積增加60萬(wàn)英畝至8510萬(wàn)英畝，美玉米單產(chǎn)從上月預(yù)測(cè)的174.6蒲式耳每英畝上調(diào)至176.3蒲式耳每英畝。由于收獲面積和單產(chǎn)的增加，美玉米產(chǎn)量調(diào)增1.67%至149.96億蒲式耳。需求方面，2021/22年度美玉米飼料及殘余消費(fèi)量上調(diào)0.75億蒲式耳至57億蒲式耳，而用于燃料乙醇的玉米數(shù)量預(yù)估則與8月預(yù)測(cè)持平。美玉米出口量預(yù)期增加3.1%至24.75億蒲式耳。2021/22年度美玉米期末庫(kù)存預(yù)估上調(diào)1.66億蒲式耳至14.08億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比回升至9.51%。2021/22年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)估將增加至11.97億噸；全球玉米消費(fèi)量和出口量分別上調(diào)至11.86億噸和2.01億噸。2021/22年度9月供需報(bào)告預(yù)測(cè)全球玉米期末庫(kù)存為2.97億噸，較上月調(diào)增4.5%，全球玉米庫(kù)銷比上升約一個(gè)百分點(diǎn)至25.08%，報(bào)告中性偏空。國(guó)內(nèi)方面全國(guó)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，哈爾濱玉米市場(chǎng)價(jià)格為2420-2480元/噸，長(zhǎng)春地區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格為2580-2710元/噸，山東深加工玉米收購(gòu)均價(jià)約在2850-2880元/噸左右；遼寧錦州港口收購(gòu)價(jià)2560-2570元/噸；廣東港口玉米主流價(jià)格在2800-2820元/噸。新糧上市臨近貿(mào)易商銷售壓力較大，持糧主體出貨較為積極。深加工企業(yè)到貨量維持低位，而企業(yè)收購(gòu)意愿不高收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定為主。新糧逐步上市加之進(jìn)口玉米投放、國(guó)內(nèi)稻谷和小麥等持續(xù)補(bǔ)充市場(chǎng)，市場(chǎng)供應(yīng)較為充足。新作方面，市場(chǎng)預(yù)期新季玉米種植面積將明顯提升，玉米市場(chǎng)的供應(yīng)將會(huì)繼續(xù)加大。需求端來(lái)看，目前玉米深加工企業(yè)開(kāi)機(jī)率有所回升，深加工企業(yè)庫(kù)存持續(xù)回落。但由于深加工虧損局面未改，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿較弱，多以消化庫(kù)存為主，深加工玉米需求仍呈疲軟態(tài)勢(shì)。飼料養(yǎng)殖端來(lái)看，雖然生豬復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)，長(zhǎng)期飼用玉米剛需仍存。但是豬價(jià)的持續(xù)低迷養(yǎng)殖戶陷入深度虧損，飼料和養(yǎng)殖企業(yè)多使用玉米替代品來(lái)降低成本。同時(shí)玉米替代品供應(yīng)較為充足，而玉米價(jià)格相對(duì)較高，替代谷物優(yōu)勢(shì)仍較為明顯，玉米飼用需求受到嚴(yán)重?cái)D壓。綜合來(lái)看玉米基本面利空仍偏多，短期預(yù)計(jì)仍偏弱震蕩。操作上建議空單謹(jǐn)慎持有，持續(xù)關(guān)注政策調(diào)控情況。? | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 國(guó)產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，農(nóng)戶大豆庫(kù)存基本出清，大豆流通量較為緊張，東北地區(qū)大豆處于鼓粒期，但湖北地區(qū)早熟豆開(kāi)始逐步上市，新作供應(yīng)有所增加。大豆下游需求逐步恢復(fù)，貿(mào)易商采購(gòu)積極性有所增加。政策方面，國(guó)儲(chǔ)持續(xù)收購(gòu)，為豆價(jià)提供托底。豆一整體維持震蕩格局，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 9月大豆供需報(bào)告中，USDA將2021/22年度美豆單產(chǎn)由50.0蒲/英畝上調(diào)至50.6蒲/英畝，收獲面積由8670萬(wàn)英畝下調(diào)至8640萬(wàn)英畝，產(chǎn)量隨之上調(diào)96萬(wàn)噸至1.1904億噸，壓榨量下調(diào)68萬(wàn)噸，出口量上調(diào)95萬(wàn)噸，期末庫(kù)存上升83萬(wàn)噸至504萬(wàn)噸，庫(kù)銷比升至4.22%。2021/22年度全球大豆產(chǎn)量上調(diào)79萬(wàn)噸，壓榨量下調(diào)22萬(wàn)噸，期末庫(kù)存上調(diào)274萬(wàn)噸。本次報(bào)告對(duì)美豆單產(chǎn)的上調(diào)，部分被收獲面積下調(diào)所抵消，報(bào)告中性偏空。美豆進(jìn)入結(jié)莢生長(zhǎng)末期，8月下旬以來(lái)北部地區(qū)降雨好轉(zhuǎn)，南、北達(dá)科塔州及明尼蘇達(dá)州旱情壓力大幅緩解，作物生長(zhǎng)狀況改善，隨著9月份收割季臨近，美豆供應(yīng)壓力逐步上升，同時(shí)美豆出口利好幅度有限，美豆或呈現(xiàn)震蕩尋底走勢(shì)，但是2021/22年度美豆整體呈現(xiàn)供需偏緊格局，限制美豆回調(diào)空間。國(guó)內(nèi)方面，本周開(kāi)機(jī)率大幅下降，截至9月3日當(dāng)周，大豆壓榨量173萬(wàn)噸，上周198萬(wàn)噸，豆粕提貨速度放緩，庫(kù)存小幅下降，截至9月3日當(dāng)周，豆粕庫(kù)存為103.09萬(wàn)噸,環(huán)比減少2.23%,同比減少16.40%。9、10月份進(jìn)口大豆到港量大幅減低，后期豆粕供應(yīng)壓力將逐步緩解，關(guān)注壓榨量變化情況。操作上建議暫且觀望。豆粕期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 7月份美豆壓榨量回升，同時(shí)豆油消費(fèi)大幅下降，帶動(dòng)豆油庫(kù)存止降回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)大豆壓榨量422萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.8%，同比減少10.2%，7月份美豆油庫(kù)存降至16.17億磅，環(huán)比上升5.2%，同比下降0.1%，美豆油供應(yīng)偏緊局面有所緩解。美國(guó)環(huán)保署建議下調(diào) 2021年生物柴油摻混量，但落地情況仍存不確定性。美豆油消費(fèi)出現(xiàn)邊際放緩，但產(chǎn)能維持?jǐn)U張趨勢(shì)，可再生柴油總產(chǎn)量仍將維持在較高水平。國(guó)內(nèi)方面，中秋國(guó)慶備貨即將啟動(dòng)，對(duì)消費(fèi)形成支撐，豆油庫(kù)存延續(xù)下降，截至9月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為90.02萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.08%，同比減少19.42%。9、10月份進(jìn)口大豆到港量降至低位，且豆粕消費(fèi)偏弱，后期豆油仍將維持偏緊供應(yīng)。大豆建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 多單減倉(cāng) | 9月10日MPOB發(fā)布了8月份馬來(lái)西亞棕櫚油月度報(bào)告，8月份馬棕產(chǎn)量為1702430噸，同比下降8.63%，環(huán)比上升11.80%，月度出口量為1162812噸，同比下降26.51%，環(huán)比下降17.06%，截至8月底，馬棕庫(kù)存為1874746噸，同比上升10.02%，環(huán)比上升25.28%。此前CIMB/彭博/路透分別預(yù)估8月底馬棕庫(kù)存為176/174/174萬(wàn)噸，MPOB所公布的馬棕庫(kù)存大幅高于市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告利多。但是，馬來(lái)勞動(dòng)力不足的矛盾短期難以解決，對(duì)馬棕產(chǎn)量形成抑制，而印尼毛棕櫚油將9月毛棕櫚油出口關(guān)稅由93美元/噸大幅上升至166美元/噸，馬棕價(jià)格優(yōu)勢(shì)上升，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，9月1-10日馬棕出口較上月同期增加57%/50.5%。綜合來(lái)看，棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，而后期出口存在一定支撐，短期利空消化后，棕櫚油中期或仍維持震蕩偏多走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港延遲，庫(kù)存小幅下降，庫(kù)存水平仍處低位。截至9月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為39.56萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.30%，同比減少22.43%。操作方面建議多單減倉(cāng)。 期權(quán)方面，建議賣(mài)出款跨式期權(quán)頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 加拿大菜籽減產(chǎn)損失難以逆轉(zhuǎn)，對(duì)菜籽價(jià)格形成支撐。菜粕方面，水產(chǎn)需求處于旺季，菜粕提貨速度有所好轉(zhuǎn)，菜粕庫(kù)存降至低位，整體供應(yīng)偏緊，豆菜粕庫(kù)存收窄，操作上建議暫且觀望。菜油方面，8月份進(jìn)口菜油到港量增加，供應(yīng)較為寬松，隨著雙節(jié)備貨季來(lái)臨，近期菜油消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，本周菜油小幅增加，截至9月3日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫(kù)存為38.61萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.05%,同比增加168.87%。但是遠(yuǎn)月進(jìn)口利潤(rùn)虧損，中期菜油庫(kù)存或現(xiàn)拐點(diǎn)。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內(nèi)交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩運(yùn)行，收于4374元/500kg。9月10日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)4.81元/斤，全國(guó)雞蛋價(jià)格上漲，大碼雞蛋庫(kù)存緊缺支撐底部蛋價(jià)，局部市場(chǎng)走貨加快。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.76億只，同比下降9.54%，環(huán)比增加0.34%，9月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫(kù)存整體偏緊對(duì)底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購(gòu)積極性一般，行情稍顯弱勢(shì)，預(yù)計(jì)中秋節(jié)前雞蛋價(jià)格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，9月10日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格5.35元/斤，整體8月淘汰雞出欄量明顯增加，屠宰企業(yè)冷凍品走貨不快，收購(gòu)老雞積極性不高，屠宰企業(yè)大多維持低開(kāi)工率。目前適齡待淘老雞不多，部分養(yǎng)殖單位低價(jià)壓欄惜售，出欄量不大，截止本周老雞整體出欄量較上周略減?？偟膩?lái)說(shuō)，總體淘汰和新增暫時(shí)處于相對(duì)平衡狀態(tài)，大碼雞蛋繼續(xù)略缺。目前銷區(qū)市場(chǎng)消化相對(duì)穩(wěn)定，受學(xué)校陸續(xù)開(kāi)學(xué)提振，局部市場(chǎng)走貨略有好轉(zhuǎn)，中秋節(jié)前需求整體穩(wěn)中尚可，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。 | |
蘋(píng)果(AP) | 日內(nèi)交易為主 | 上周蘋(píng)果主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，周五收于5598元/噸，周跌幅0.55%。近期蘋(píng)果市場(chǎng)交易混亂，早熟蘋(píng)果價(jià)格持續(xù)走低，蘋(píng)果好貨銷售走勢(shì)變慢，需求轉(zhuǎn)弱，全國(guó)各冷庫(kù)處在清理庫(kù)存階段。近期新富士蘋(píng)果價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，山東地區(qū)優(yōu)質(zhì)好貨80#以上一二級(jí)條紅均價(jià)為2.2-2.3，陜西地區(qū)晚熟紅富士70#均價(jià)2.62/斤。截止9月2日國(guó)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量約為69.08，山東省庫(kù)容比占12.6%，山西省庫(kù)容比占1.2%?；久媲闆r來(lái)看，需求疲弱仍然是市場(chǎng)的主要矛盾點(diǎn)，由于今年整體庫(kù)存量較大，當(dāng)前依然是以客商調(diào)自存貨少量發(fā)往市場(chǎng)，出庫(kù)量不大，調(diào)果農(nóng)貨現(xiàn)象較少，產(chǎn)地交易主要以低價(jià)高次果為主，果農(nóng)通貨交易極少，交易冷清。隨著應(yīng)季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢(shì)，加之今年各地客商較少，且總?cè)霂?kù)量較往年要多，前期入庫(kù)價(jià)格較高，整體交易清淡。目前貨源逐漸增加當(dāng)中，早熟蘋(píng)果上市量逐漸增加。近期中秋行情需求，冷庫(kù)富士需求較前期有好轉(zhuǎn)?？蜕涕_(kāi)始包裝貨源，預(yù)計(jì)短期富士?jī)r(jià)格以穩(wěn)為主，部分優(yōu)質(zhì)禮盒蘋(píng)果仍有上漲可能，操作上建議投資者日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位，關(guān)注冷庫(kù)庫(kù)存消化情況及新果銷售走貨情況。 | |
生豬(LH) | 空單繼續(xù)持有 | 上周生豬期貨大幅下挫，周五收于15070元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)外三元出欄生豬均價(jià)為12.40元/公斤，較前日出欄均價(jià)下跌0.34元/公斤。隨著近期豬價(jià)再次加速下行，養(yǎng)殖端出現(xiàn)恐慌性出欄，散戶出欄積極性較高部分集團(tuán)放量出欄，整體市場(chǎng)供應(yīng)偏多。屠宰端表現(xiàn)較為平穩(wěn)，下游消費(fèi)仍無(wú)明顯提振。短期來(lái)看市場(chǎng)供大于求，生豬現(xiàn)貨價(jià)格或仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，九月集團(tuán)場(chǎng)出欄計(jì)劃環(huán)比仍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)；雖然消費(fèi)方面有中秋國(guó)慶雙節(jié)提振，但由于養(yǎng)殖戶或看好中秋國(guó)慶行情而壓欄，預(yù)計(jì)整體豬價(jià)提振幅度較為有限。目前全國(guó)生豬存欄量已略超過(guò)2017年年末的生豬存欄水平，國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)狀況良好，后期供應(yīng)壓力仍然較大。而出欄體重雖隨著大肥存欄的持續(xù)消化不斷回落，但由于四季度受腌臘等消費(fèi)提振，養(yǎng)殖戶或有壓欄行為，出欄體重繼續(xù)下調(diào)的空間預(yù)計(jì)較為有限。從能繁母豬存欄來(lái)看，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)7月全國(guó)能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%。國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能增速有所放緩，但由于產(chǎn)業(yè)端加速淘汰落后產(chǎn)能使得低效的三元母豬占比不斷下降，母豬種群的生產(chǎn)指標(biāo)不斷提升。所以即使母豬存欄絕對(duì)量環(huán)比有所下降，但由于母豬生產(chǎn)效率的提高，遠(yuǎn)月生豬供應(yīng)仍趨寬松。此外凍品庫(kù)存高企，凍品消化壓力仍較大也會(huì)限制豬價(jià)上漲幅度。需求端，按照季節(jié)性規(guī)律下半年豬肉消費(fèi)或有所好轉(zhuǎn)。但在新冠疫情背景下，疊加居民飲食結(jié)構(gòu)趨于多元化，消費(fèi)恢復(fù)或存在不確定性。操作上建議空單繼續(xù)持有；套利方面可逢低介入1-5正套，持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨走勢(shì)及疫情防控情況。 | |
花生(PK) | 觀望為主 | 上周花生期貨震蕩運(yùn)行，收于8582元/噸。目前新花生方面，山東通貨米報(bào)價(jià)為8600-8800元/噸，河南新產(chǎn)白沙統(tǒng)貨米報(bào)價(jià)在9600-10600元/噸。目前河南、山東產(chǎn)區(qū)降雨暫歇，新米上貨量明顯增多，但整體上貨量依然有限。而各方拿貨積極性不高，采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，多以觀望為主，市場(chǎng)整體交易清淡。而油廠方面由于庫(kù)存較高，入市收購(gòu)時(shí)間較往年推遲，短期入市收購(gòu)可能性較低。整體現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)將以震蕩調(diào)整為主。操作上建議觀望為主，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化情況。 | |
棉花及棉紗 | 暫時(shí)觀望 | 周五隔夜鄭棉主力震蕩偏弱運(yùn)行，收于17630元/噸，收跌幅0.65%。國(guó)際方面，周五ICE期棉震蕩走勢(shì)，結(jié)算價(jià)93.5美分/磅。USDA 9月棉花供需報(bào)告中對(duì)2021/22年度美棉花預(yù)測(cè)中，美棉期初庫(kù)存量雖略低于8月，但產(chǎn)量以及期末庫(kù)存預(yù)估均有所上調(diào)。其中2021/22年度美棉花產(chǎn)量為1851萬(wàn)包，較上月調(diào)增120萬(wàn)包，盡管收獲面積下降4%，但主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州產(chǎn)量預(yù)期大幅增加。國(guó)內(nèi)消費(fèi)量與上月持平，而出口比8月預(yù)估增加50萬(wàn)包和期末庫(kù)存調(diào)增70萬(wàn)包。美棉9月庫(kù)消比為20.56% 較上月增加了3.41個(gè)百分點(diǎn)。2021/22美陸地棉農(nóng)場(chǎng)均價(jià)為84美分/磅，高于2020/21年度價(jià)格66.5美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花產(chǎn)量較8月調(diào)增75萬(wàn)包上調(diào)約0.63%，其中美國(guó)和澳大利亞等國(guó)均上調(diào)產(chǎn)量；而新年度全球棉花消費(fèi)量8月上調(diào)81萬(wàn)包較上月調(diào)增約0.66%，其中巴基斯坦和孟加拉國(guó)上調(diào)消費(fèi)量。2021/22年度9月供需報(bào)告預(yù)測(cè)中全球棉花期末庫(kù)存為8668萬(wàn)包，較8月調(diào)減約55萬(wàn)包，下調(diào)幅度約0.63%；全球庫(kù)銷比由8月的51.44%下降至50.72%，報(bào)告中性偏空。國(guó)內(nèi)方面，第十一周(9月13日-9月18日)輪出銷售底價(jià)為17253元/噸(折標(biāo)準(zhǔn)級(jí)3128B)，較前一周上漲186元/噸。隨著新棉即將上市，市場(chǎng)對(duì)于新年度籽棉搶收的預(yù)期增加，近期南疆部分地區(qū)籽棉收購(gòu)價(jià)格高漲，新年度植棉成本大幅增加基本確定，增加新年度籽棉銷售價(jià)格預(yù)期，提振鄭棉多單信心，usda報(bào)告整體中性利空或?qū)⒁种泼藁ǘ唐谏蠞q，建議暫時(shí)觀望，擇機(jī)布局多單。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
